一周集萃—贵金属：市场加息预期升温，金价或偏弱运行

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。市场加息预期升温，金价或偏弱运行一周集萃—贵金属广州期货研究中心2022年9月18日 目录CONTENTS一三二行情回顾美元指数、利率及汇率海外宏观经济四贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点➢行情回顾：✓本周贵金属价格表现分化，外盘银价于17美元/盎司的疫情前震荡中枢获得支撑大幅反弹。因周中CPI数据显示美国通胀维持于超预期的高位，市场加息预期升温，金价有所回落。截至9月17日晚间COMEX黄金期货主力周跌2.21%，报1684.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨4.52%，报19.62美元/盎司。沪金主力9月18日收盘报385.10元/克，周跌0.78%；沪银主力报4426元/千克，周涨3.75%。周内美元指数震荡上行，人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现与外盘相近。✓逻辑观点：✓基本面：美国8月零售销售月率录得0.3%，小幅高出此前预期。美国8月工业产出月率录得-0.2%，费城联储制造业指数录得-9.9%，均不及此前预期。美国8月CPI通胀同比增长8.3%，环比增0.1%；核心CPI同比增6.3%，环比增0.6%，均超出此前市场预期，表现强势的通胀数据对市场加息预期有所提振。分项而言，食品、医疗及房屋价格为CPI主要拉动项，汽油、运输、二手车价格等则有所回落。✓消息面：为降低当前高企的能源价格，欧盟委员会公布紧急干预市场措施，建议各成员国在高峰用电时段强制减少5%的用电量，总体用电量减少10%。欧央行首席经济学家连恩讲话称，预计后续将持续加息对抗当前受能源冲击而过热的欧元区通胀，但每次加息的力度或较本月更为缓和。✓市场资金面：白银短期投机情绪有所升温，中长期配置资金表现有所分化。截至9月16日当周，COMEX黄金期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为10132手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少至7459手。SPDR黄金ETF持仓报960.85吨，周内净流出5.79吨；SLV白银ETF持仓报14859.34吨，较上周净流入299.48吨。✓操作建议：重点关注下周周中美联储9月利率决议，联储官员将公布其利率预测点阵图及经济增长预测情况，在此之前建议以观望为主。当前金银比有所回落，建议可择机布局多金银比策略。 第一部分行情回顾 市场加息预期升温，金价有所回落数据来源：Wind、广州期货研究中心外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克）本周贵金属价格表现分化，外盘银价于17美元/盎司的疫情前震荡中枢获得支撑大幅反弹。因周中CPI数据显示美国通胀维持于超预期的高位，市场加息预期升温，金价有所回落。截至9月17日晚间COMEX黄金期货主力周跌2.21%，报1684.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨4.52%，报19.62美元/盎司。沪金主力9月18日收盘报385.10元/克，周跌0.78%；沪银主力报4426元/千克，周涨3.75%。周内美元指数震荡上行，人民币汇率小幅调贬，内盘贵金属表现与外盘相近。101214161820222426281,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002021-062021-102022-022022-06系列1系列22,5003,5004,5005,5006,5003003203403603804004204402021-062021-102022-022022-06SHFE黄金SHFE白银 白银短期投机情绪有所升温，中长期配置资金表现有所分化数据来源：Wind、广州期货研究中心COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手）截至9月16日当周，COMEX黄金期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为10132手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少至7459手。SPDR黄金ETF持仓报960.85吨，周内净流出5.79吨；SLV白银ETF持仓报14859.34吨，较上周净流入299.48吨。01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002021-092021-112022-012022-032022-052022-07SHFE黄金SHFE白银(右轴)050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002021-092021-112022-012022-032022-052022-07COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 第二部分海外宏观经济 美国8月非农就业增速放缓美国就业增长有所放缓，8月非农就业人数录得31.5万人，较前值有所回落。8月美国劳动参与率小幅回升至62.4%，平均时薪同比录得持平前值的5.2%。劳动参与率的回升提示在部分企业放缓招聘节奏的同时，美国劳动力就业意愿有所上升。随着非农就业增速放缓，联储持续加息对于就业市场的影响或在后续有所显现。美国新增非农就业人数（千人）-60-40-2002040608001002003004005006007008002021-112022-012022-032022-052022-07美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 美国失业率超预期回升8月美国失业率录得超乎市场预期的3.7%，上月值为3.5%。美国失业率（%）2468101214162019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08美国:失业率:季调 美国经济景气度数据维持偏弱数据来源：Wind、广州期货研究中心美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI美国8月ISM制造业PMI录得持平前值的52.8，处于两年以来低位。分项数据方面，受近期商品价格下降影响，原材料物价指数大幅下跌至52.5；库存指数大幅回落至53.1，补库速度有所放缓。30354045505560657075303540455055606570美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI3040506070802019-05-312020-03-312021-01-312021-11-30美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 美国通胀维持韧性数据来源：Wind、广州期货研究中心美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等美国8月CPI通胀同比增长8.3%，环比增0.1%；核心CPI同比增6.3%，环比增0.6%，均超出此前市场预期，表现强势的通胀数据对市场加息预期有所提振。分项而言，食品、医疗及房屋价格为CPI主要拉动项，汽油、运输、二手车价格等则有所回落。012345678910美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%）-40-30-20-100102030405060PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 第三部分美元指数、利率和汇率 美元指数、美十债收益率震荡上行数据来源：Wind、广州期货研究中心美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价截至9月17日，美元指数录得109.66，周内上涨0.64%；美十债收益率录得3.45%，周环比上涨12个BP；美十债实际收益率（TIPS）录得1.07%，周环比上涨16个BP。05001,0001,5002,0002,500-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴)0.00.51.01.52.02.53.03.54.080859095100105110115美元指数美国:国债收益率:10年 人民币兑美元汇率小幅调贬，10Y-3M美债利差持续接近倒挂数据来源：Wind、广州期货研究中心人民币兑美元汇率美国国债长短利差截至9月17日，美元兑人民币中间价收于6.9305，人民币汇率较上周小幅贬值0.30%。美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂扩大5bp，录得-0.17%；10Y-2Y利差倒挂扩大17bp，录得-0.40%；10Y-3M利差维持于0.25%不变。6.26.36.46.56.66.76.86.97.0中间价:美元兑人民币-1.0-0.50.00.51.01.52.02.510Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 欧元、日元走弱，美欧十债利差小幅走阔数据来源：Wind、广州期货研究中心欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差截至9月17日，美欧十债利差回落至1.6840%，周环比走阔10个BP。9月17日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0015，较上周调降0.31%。9月17日美元兑日元汇率录得142.94，较上周而言日元汇率调贬0.24%。1001051101151201251301351401451500.900.951.001.051.101.151.201.25欧元兑美元美元兑日元(右轴)0.000.501.001.502.002.502020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09美欧十债利差 第四部分贵金属市场资金面 黄金ETF持仓持续表现弱势，白银ETF持仓正向流入数据来源：Wind、广州期货研究中心黄金ETF持仓量白银ETF持仓中长期配置资金表现有所分化。SPDR黄金ETF持仓报960.85吨，周内净流出5.79吨；SLV白银ETF持仓报14859.34吨，较上周净流入299.48吨。1000120014001600180020002200600700800900100011001200130014002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-102020-042020-102021-042021-102022-04SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 白银短期投机情绪有所升温数据来源：Wind、广州期货研究中心COMEX黄金非商多空持仓COMEX白银非商多空持仓截至9月16日当周，COMEX黄金期货投机性持仓转为净空仓，净空头头寸为10132手；COMEX白银期货投机性净空头头寸减少至7459手。-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002018-062018-122019-0