高精度输送领军受益电池+零部件双增，布局磁驱技术及固态电池产线

美德乐（920119.BJ） ——北交所首次覆盖报告 2026年06月08日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 余中天（分析师）yuzhongtian@kysec.cn证书编号：S0790525050003 投资评级：增持（首次） 智能输送装备“小巨人”受益电池+零部件双增，首次覆盖给予“增持”评级 美德乐是国内领先的智能输送系统供应商，主要产品为模块化输送系统和工业组件。是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长28.74%。考虑到美德乐在高精度输送领域有着高市占率，2025H1末在手订单超18亿元，且在磁驱输送系统、固态电池产线应用等新方向积极拓展，我们预计2026-2028年 美 德 乐 实 现 营 收19.19/23.13/26.11亿 元 ， 对 应 归 母 净 利 润 为3.30/4.22/4.83亿 元 ， 对 应EPS3.27/4.18/4.79元 ， 当 前 股 价 对 应PE为16.6/13.0/11.3X，首次覆盖给予“增持”评级。 高精度输送领域高市占率、磁驱输送推广，2025H1末在手订单达到18亿元 北交所研究团队 美德乐产品在高精度输送领域市占率可达到30.19%-43.61%。美德乐结合前沿技术发展方向自主研发掌握了磁驱输送技术，并于2024年下半年逐步开始向市场推广产品。截至2025H1美德乐磁驱及混合动力输送系统产品在手订单合计15.27万元,正在对接的主要客户包括先导智能、海目星、联赢激光等。截至2025年6月末，美德乐的在手订单达到18亿元，2025H1的新增在手订单金额达到10.10亿元。2024年下半年和2025年上半年，美德乐新增订单金额分别为73,590.82万元和101,044.73万元。 智能物流装备市场持续景气，锂电等下游固定资产投资规模稳增 根据中商产业研究院数据，预计到2027年中国智能物流装备市场规模将增长至1,920.2亿元，2023-2027年期间年复合增长率可达17.60%。根据高工产研数据，2021年我国智能物流装备市场中智能输送设备、智能搬运设备、物流机器人、智能配送设备合计占比为31%。根据高工产研数据，预计2023-2025年我国锂电设备的市场规模将稳定在千亿以上，2025年有望超过1,500亿元。 风险提示：客户集中度较高风险、应收款项坏账风险、技术迭代风险。，其他风险详见倒数第二页标注1 目录 1、2025锂电出货高增长，固态电池方兴未艾............................................................................................................................41.1、2025年中国锂电池出货量1875GWh+53%，储能行业供需两旺..............................................................................41.2、固态电池方兴未艾，硫化物电解质电导率已可以媲美液态电解质..........................................................................92、智能物流装备市场持续景气，锂电、汽车等下游投资稳增...............................................................................................123、智能输送“小巨人”，2025全年受益电池+零部件双轮增长................................................................................................153.1、2025H1新能源电池营收占62%，全年高精度输送系统占80%毛利.....................................................................163.2、2025营收+20%归母净利润+29%，受益电池+零部件双轮增长.............................................................................224、高精度输送领域高市占率，2025H1在手订单达到18亿元...............................................................................................244.1、美德乐在高精度输送领域市占率可达到30.19%-43.61%.........................................................................................244.2、核心技术产业化能力强，自主掌握磁驱输送技术已开始产品推广........................................................................264.3、募投集中高精度输送系统，至2025年6月末在手订单18亿元............................................................................274.4、市场先入带来竞争优势，主要客户覆盖新能源电池、汽车等领域........................................................................295、预计2026-2028 EPS 3.27/4.18/4.79元，给予“增持”评级....................................................................................................326、风险提示..................................................................................................................................................................................35附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................36 图表目录 图1：2025年中国锂电池出货量1875GWh+53%.......................................................................................................................4图2：动力、储能电池出货量分别同比增长41%、85%............................................................................................................4图3：2025年中国正极材料出货量503万吨，同比增长50%..................................................................................................5图4：2025年，国内汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆............................................................................................5图5：2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆............................................................................................6图6：截至2025年末新型储能累计装机占比超过2/3................................................................................................................6图7：2025新增投运项目中10MW以下项目数量占主导.........................................................................................................7图8：新增投运项目仍以独立储能和新能源配储为主................................................................................................................7图9：从区域分布看，2025年中国新型储能新增投运Top10省份装机规模均超5GWh.......................................................7图10：2025年储能系统(不含集采/框采)中标规模+140.1%；EPC中标规模+125.5%............................................................8图11：固态电解质取代了液态电池的液态电解质、隔膜..........................................................................................................9图12：全固态电池朝着锂硫电池、锂金属电池方向发展..........................................................................................................9图13：预计2025年我国锂电设备的市场规模将稳定在千亿以上..........................................................................................11图14：美德乐处于智能制造装备产业链中游............................................................................................................................12图15：智能物流装备的应用场景主要包括工业生产物流、商业配送物流两大领域............................................................13图16：2018-2023年中国智能物流装备市场规模从319.2亿元增长至1,003.9亿元.