大宗商品：铝，环保督察传闻提振有限，铝价震荡偏弱

作者 铝：环保督察传闻提振有限，铝价震荡偏弱 本周核心观点：据阿拉丁，周初市场再度散播有关节能监察和环保督察工作对国内铝企“超产”严查的信息，市场担心减产范围继续扩大，刺激铝价小幅上行。但随着电解铝企业复产、新投产释放产能，社会库存去库力度偏缓，市场情绪又回归理性谨慎，铝价承压震荡回落，整体维持偏弱运行态势。海外伦铝库存依旧下降趋势，海外供应缺口持续存在，内外分化格局延续。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 内外分化格局延续。截止2026年5月29日，国内长江有色A00铝价收于24205元/吨，环比-0.6%，SHFE铝价收于24270元/吨，环比-1%。截至5月29日，LME铝收于3674美元/吨，环比+0.5%。 本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）348美元/吨，环比+5%；欧洲P1020A铝锭完税价升水587.5美元/吨，环比-2%；美国中西部DDP电解铝溢价2348美元/吨，环比+0.8%。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 4月PCE物价指数继续走高。据中国证券报，美国4月PCE物价指数同比上涨3.8%，增幅较前值（3.5%）进一步走阔；核心PCE物价指数同比上涨3.3%，符合市场预期，同时略高于前值（3.2%）。 相关研究 1、《几内亚铝土矿出口限制预期升温，短期发运已现明显收缩》2026-05-272、《动态点评：美伊谈判推进，关注海峡通航情况》2026-05-263、《铜：宏观压力约束涨价高度》2026-05-24 本周美元指数围绕99关口震荡，截至5月29日，收报98.9259，周环比-0.41%。 辽宁营口象屿复产完毕，云南搬迁持续。根据百川盈孚，本周国内电解铝企业运行产能4473万吨，较上周+12万吨。本周电解铝产量86.19万吨，环比+0.27%。 板块间冷暖分化加剧。截至2026年5月29日，铝加工企业平均开工率为64.1%，环比-0.3个pct。铝线缆开工率68%，环比+0.4pct，铝板带开工率较上期-0.4个pct。 国内去库力度偏缓。截至2026年5月29日，国内铝锭库存146万吨，环比-1.1万吨；国内铝棒库存31.26万吨，环比-3.19万吨；国内铝锭+铝棒库存177.26万吨，环比-4.29万吨。截至5月29日，LME铝库存33.8万吨，环比减少0.15万吨。 行业即时吨净利环比-1.9%。截至2026年5月29日，按照行业90分位测算，现金成本17157元/吨，完全成本17728元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4298.63元；按照100%自备电测算，完全成本15869元/吨，环比+0.14%，行业即时吨净利（不含税）5533元，环比-1.9%。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.价格：内外分化格局延续...................................................................................................................42.宏观：4月PCE物价指数继续走高......................................................................................................43.供给：辽宁营口象屿复产完毕，云南搬迁持续......................................................................................54.需求：板块间冷暖分化加剧................................................................................................................75.库存：国内去库力度偏缓...................................................................................................................96.盈利：行业即时吨净利环比-1.9%.....................................................................................................117.进出口：1-4月我国累计进口原铝91.11万吨，同比增长9.2%.............................................................118．全球年度供需平衡.........................................................................................................................11风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨）.........................................................................................................4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）....................................................................................4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨）....................................................................................4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）........................................................................................4图表5：美元指数.....................................................................................................................................5图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................5图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）..............................................................................5图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）.................................................................6图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.....................................................................................7图表10：国内电解铝周度产量（万吨）......................................................................................................7图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨）................................................................................................8图表12：铝加工行业平均开工率（%）......................................................................................................8图表13：铝型材开工率（%）...................................................................................................................8图表14：铝线缆开工率（%）...................................................................................................................8图表15：铝板带开工率（%）...................................................................................................................8图表16：铝箔开工率（%）......................................................................................................................8图表17：国内铝锭总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）......................................................................................................9图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨）......................................................................................9图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）.........................................................................................9图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨）....................................................................................10图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）.........................................................................................