中辉能化观点

风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 L：跟随成本高位震荡 期现市场 L09基差为204元/吨，L91月差为187元/吨。 基本逻辑 地缘不确定性仍存，非农引爆加息预期，短期跟随油价高位震荡。本周装置重启增加，预计产量继续上涨，国内产能利用率为77%，海峡通航存好转预期，进口支撑减弱；农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面存转弱预期，空LP价差持有。L【7800-8000】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为1015元/吨；PP91价差为675元/吨。 基本逻辑 去库趋势延续，现货坚挺，短期跟随成本高位震荡。低开工、低库存对近月合约具有较强支撑。基本面维持供需双弱低库存格局，供给端短期仍有支撑，关注下旬装置回归节奏，单边多单逐步逢高止盈。套利方面可关注79月间正套。PP【8600-8900】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-167元/吨，V91价差为-131元/吨。 基本逻辑 电石连续下跌，成本支撑转弱。基本面供需双弱，随着乙烯原料紧张问题缓解，外采乙烯法利润显著修复，近期乙电价差快速收敛；电石跌价带动电石法利润修复，成本支撑减弱。内需需求偏弱，社会库存高位微增，反弹空配。V【4600-4800】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘扰动叠加下游补库需求，回调试多 基本逻辑 地缘问题尚存，霍尔木兹海峡实质性封锁(油轮通行数量偏低)叠加北半球成品油消费旺季的到来为油价提供实质性支撑。倘若美伊谈判僵持日久，油价深跌的幅度与可能性将大为降低，油价恐将易涨难跌；如果短期内地缘问题得到快速解决，油价深度下跌将带动油品大幅回调。就芳烃而言，成品油裂解价差推升调油经济性，与此同时，PX供需改善，开工周环比下滑，下游PTA的高加工费下的低开工或不可持续(截至6/4日负荷大幅提升至66.7%)，预计本周开工延续提负(虹港石化250wt、逸盛海南200wt已重启，嘉通能源300wt、恒力惠州250wt近期重启；海外方面，台化FCFC近期重启，CAPCO月底附近重启)；在内需偏弱(聚酯开工延续下滑)及外需(pta出口+pet出口)支撑有限的背景下，pta的表现或将弱于px。 策略建议：逢高做缩pta09加工费，或出卖看跌期权。TA【6250-6380】 风险提示 地缘交易Taco及Nacho。 MEG：供需走弱vs地缘扰动，回调试多 基本逻辑 地缘博弈是影响eg走势的重要因素之一，短期地缘若能快速降温不仅从成本端带来实质性利空，同时作为进口依存度高达30%(中东货源约占进口总量75%)的化工品，在进口利润大幅改善的背景下，进口增量的预期也会带来情绪上的利空；倘若地缘问题短期难以妥善解决，(油与煤的)成本上行与进口缩量对eg带来有效支撑。与此同时，eg估值整体偏低(低利润、高基差)；从驱动来看，eg供需走弱，本周至6月下旬国内开工负荷预期下滑，海外装置略有提负(国内方面，中石化武汉、海南炼化、远东联、斯尔邦、浙石化二期、美锦停车检修，中化学6月中、盛虹炼化6月底计划停车检修；伊朗morvarid、马石油重启，美国Indorama月中重启)。下游聚酯与终端织造的需求走弱。平衡表去库放缓。短期关注地缘变动及到港量。 策略建议：1、卖看跌期权；2、做扩pr-eg价差。EG【4420-4580】 风险提示 地缘风险超预期。 甲醇：驱动走弱vs地缘扰动，区间震荡 基本面情况 地缘方面，霍尔木兹海峡实质性封锁，俄罗斯炼厂受袭，叠加全球进入成品油消费旺季阶段，油价恐易涨难跌。甲醇估值偏高，驱动走弱，国内方面，6月甲醇检修量偏低，叠加前期检修装置复产，供应端压力预期抬升（本周新增内蒙古东华、山东联盟装置检修，新疆天业、内蒙古东华、中海化学装置检修结束）。海外装置负荷止跌回升至51.67%（+2.0pct），截至6/6日，伊朗共计6套甲醇装置已开工（Bushehr165wt、Marjan165wt、ZPC1套165wt8-9成负荷、Arian165wt、Sabalan165、Kaveh230wt)；马石油1-3#装置恢复正常；文莱BMC6月中下旬重启。但美国持续封锁伊朗港口，伊朗甲醇货源产/销不确定较强，关注伊朗甲醇装船及到港情况。需求端走弱，浙江兴兴停车、(宁波)富德5/25日停车、斯尔邦(盛虹)装置5/28日停车，南京诚志近期有停车计划；传统下游需求整体偏弱。低库存格局有望延续。 策略建议：1、逢低试多；2、9-1正套；3、做扩MTO加工费。MA【2880-2950】 风险提示 地缘风险超预期。 基本面情况 尿素估值偏高，供需走弱。供应端尿素压力预期抬升，上周尿素产能利用率90.4%(+4.1pct)，日产升至21.67万吨，6月上中旬复产企业较多，产能利用率预计维持高位；需求端走弱，春耕尾声农需走弱；工业需求偏弱，其中复合肥开工止跌，库存累至同期高位；三聚氰胺开工率弱势整理。4月尿素出口仅1.5万吨。厂库快速累库。综合来看，尿素基本面宽松，短期出口政策对盘面影响有限，关注国内煤炭安全生产监督对煤头成本的支撑力度。 策略建议：反弹试空。UR【1740-1780】 风险提示 出口政策加码，外需超预期。 烧碱：液氯价格高位下滑，低位震荡 期现市场 SH07基差为-44元/吨，SH91为-105元/吨 基本逻辑 液氯高位下滑，山东ECU利润再度低位，空单止盈。基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，美金报价持稳，库存绝对位置依旧偏高。液氯价格下跌带动山东ECU利润压缩至-134元/吨，距离历史低点-435元/吨还有压缩空间。关注液氯价格及装置检修。等待反弹偏空。SH【1900-2000】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688