播恩集团机构调研纪要

播恩集团股份有限公司是一家致力于大农业服务的科技型企业，以生物科技提升中国传统饲料行业，在生物饲料、教槽料、预混料、母猪料和蛋鸡料等细分市场取得显著成绩。公司核心价值观为“理想、行动、担当”，围绕中国农业产业，探索可持续发展之路。

1. 战略升级与转型成果
   公司从“幼小动物营养供应商”向“母仔一体化营养专家”转型，基于养殖业降本增效趋势，聚焦母猪和仔猪营养衔接。阶段性成果包括：构建全周期营养体系，核心产品“三催”母猪料获行业“爆款饲料大单品”荣誉，TTT教槽料迭代至2.0版本。2025年猪饲料销售收入同比增长24.53%，体现市场认可度。

2. 收购希杰旗下饲料公司的影响
   拟收购希杰旗下三家饲料公司将新增沈阳、天津、聊城三大生产基地，填补北方市场空白，形成“南北协同”布局。品类上，反刍料（肉牛料、奶牛料）与现有猪料业务互补，快速切入反刁料赛道。收购目前处于初步意向阶段。

3. 盈利改善驱动因素与费用控制
   2026年一季度实现扭亏为盈，归母净利润同比增长278.79%。主要驱动因素包括：营收增长带来的规模效应、费用管控成效（三费占营收比9.41%，同比下降23.51%）、新工厂产能爬坡缓解固定成本压力。公司将持续推进精益运营。

4. 禽料业务增长与核心能力
   2025年禽类饲料销售收入同比增长233.64%，成为营收增长重要引擎。核心能力包括：覆盖蛋鸡全周期的营养产品、独特的补钙技术体系、菌酶协同发酵技术提升生产性能。

5. 战略选择与业务平衡
   公司坚持“不与客户争利”，避免与客户竞争。平衡聚焦与增长的三条路径：深耕猪料高附加值产品、延伸禽料/反刍料品类、拓展上游合成生物学和添加剂领域。

6. 研发投入方向与转化机制
   2026年一季度研发费用同比增长36.65%，主要投入农业农村部饲料合成生物技术重点实验室的六大研究领域。通过“研发—中试—产业化”闭环机制确保转化效率，已推出TTT2.0教槽料、“三催”母猪料等差异化产品。

7. 全球化布局探索
   提出“333战略”全球化目标，目前已与国际知名粮商签署战略合作协议，与东南亚领先食品企业集团进行考察交流，为海外市场探索奠定基础，目前仍处于探索阶段。

8. 应对原料价格波动体系
   建立多层应对体系：采购端与供应商建立战略合作，辅以远期采购合同锁价；配方端动态配方优化及合成生物发酵技术提升非常规原料利用率；销售端采取“高进高出”定价策略。

9. 资产负债结构与再融资计划
   截至2026年一季度末，货币资金约2.55亿元，有息负债3.17亿元。收购希杰暂定交易价格1.25亿元，资金来源为公司自有资金。赣州生物产业园项目按计划推进，未来将根据业务发展和资本支出需求综合融资。

10. 细分赛道选择考量
    聚焦前端料和蛋鸡料等高附加值细分赛道，因其技术壁垒高、客户敏感度高于价格。前端料直接关系仔猪存活率和母猪繁殖性能，蛋鸡料影响产蛋率和蛋品质量，公司通过合成生物学等技术建立差异化优势。

11. 行业挑战与核心竞争力
    行业最大挑战为产能过剩和原料价格波动。公司核心竞争力体现在：技术壁垒（合成生物学和发酵技术优势）、产品差异化（高端产品毛利率显著）、品牌口碑、战略定力（专注主业，财务稳健）。