中国科技硬件：深交所上市公司交流会2026纪要

中国科技 深交所企业日活动（2026）要点 中国 ◆ 对光模块的需求可见度将延伸至2030年 Bingyi Zheng* (Reg. No. S1700521060001)分析师，A股科技硬件 ◆ BOE 的 AI 芯片封装用玻璃芯衬底进入客户样品测试阶段 HSBC Qianhai Securities Limitedbingyi.zheng@hsbcqh.com.cn+86 21 5066 2028 Cara Su* (Reg. No. S1700525070001)分析师，A股IT硬件研究 ◆ 在Luxshare和SG Micro买入；持有BOE（均无变化） HSBC Qianhai Securities Limitedcara.z.h.su@hsbcqh.com.cn+86 21 50662080 人工智能硬件供应链各环节信号趋同。5月29日在深交所企业日活动上与立讯精密、深南电路及京东方交流后，我们仍看好AI驱动对光互连和先进封装基板的需求，并认为中国国内供应链正深化与全球超大规模计算企业的合作。立讯精密与其核心超大规模计算客户加速放量，深南电路网络与计算业务收入占比提升，均指向光收发器件在短期内需求强劲。同时，京东方在AI芯片封装用玻璃芯基板方面的进展表明，先进封装材料领域可信的国内替代方案正在形成。供应端限制是反复出现的主题。 Steven Sun*, CFA (Reg. No. S1700517110003)花旗集团前海证券有限公司首席研究官 HSBC Qianhai Securities Limitedstevensun@hsbcqh.com.cn+86 755 8898 3158 王永珠*（注册号S1700125070003）助理深圳 受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，且根据FINRA法规未注册/未获得资格 华勤：自动化护城河与多年度扩张轨迹。管理层详细介绍了其与主要超大规模客户制定的分阶段扩张计划，将于今年启动初步产线，并持续至2027-28年。该公司全自动光模块组装线被视为一项结构性竞争优势，无法仅通过参数复制来模仿。除光学领域外，铜连接业务（DAC+ACC）正快速扩张，预计将成为利润的显著贡献者。在汽车业务方面，近期收购京西智行完成了智能底盘产品组合中与悬挂和制动相关的空白，补充了现有的转向能力。管理层对持续至2030年的光收发器需求增长表示信心。 SG Micro：网络与计算业务占比提升。网络与计算业务目前占总收入约25%，反映了公司对AI相关终端市场的敞口增加。短期内，光收发器和服务器电源管理预计将成为主要增长动力。管理层预计成本水平将保持稳定，随着高价值产品组合的规模扩大，这预示着利润率的提升空间。SG Micro的发展轨迹强化了我们的观点：AI硬件堆栈中的模拟和PMIC层正进入规模拐点，国内供应商有望在超大规模计算厂商组件采购多元化时抓住份额。 博通：玻璃基板进展与显示业务稳定。博通的玻璃基板现已进入多家芯片设计公司的客户样品测试阶段。与康宁在玻璃基板、钙钛矿光伏和折叠玻璃方面的战略合作被视为具有重大信号意义。在显示业务方面，随着价格稳定在接近底部水平，OLED亏损似乎已触底。LCD面临短期需求阻力，这是由内存成本通胀压缩低端产品组合所驱动。 第2页。参见估值与风险。 披露与免责声明本报告必须结合披露附录中的披露声明和分析师资质认定，以及作为其一部分 报告发行人：汇丰前海证券有限公司 的免责声明一起阅读。 请访问：https://www.research.hsbc.com 查看汇丰前海证券的研究报告。 披露附录 分析师认证 以下分析师、经济学家或策略师为本报告的主要责任人，包括任何被列为报告某一部分或数部分作者的分析师，以及任何被命名为子公司估值的拆分估值分析负责人的分析师，兹证明其关于标的证券或发行人的意见、其在被列为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测（包括研究报告中封底表达的任何观点），准确反映了其个人观点，并且其任何部分的薪酬与本研究报告中包含的具体建议或观点无直接或间接关联：郑冰怡、苏卡拉和孙思凡，CFA 重要披露 股票：股票评级及财务分析依据 汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行人（“汇丰”），认为投资者买卖股票的决定应基于其自身情况，例如现有持股、风险承受能力和其他考量因素，并且投资者在做出投资决策时应运用不同的纪律和投资期限。评级不应孤立使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不仅仅从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整信息。 自2015年3月23日起，汇丰银行（HSBC）已根据以下标准分配评级： 目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价介于当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价介于当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价介于当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。 我们在任何“实质性变更”（覆盖的启动或恢复、目标价或预估的变更）发生时，都会根据这些区间重新校准我们的评级。 上下差是指目标价与股价之间的百分比差异。 s’s s’s s’s pp f b s’s: 对于每只股票，我们根据我们的策略团队确定的该股票的国内市场或适当区域市场的股权成本设定了要求的回报率。股票的目标价代表了分析师预期该股票在我们业绩视野期内达到的价值。业绩视野期为12个月。要被归类为“增持”，其潜在回报率——即当前股价与目标价之间的百分比差异（如标明时，则包括预测的股息收益率）——在接下来的12个月内必须超过要求的回报率至少5个百分点（对于被归类为“波动*”的股票则为10个百分点）。要被归类为“减持”，该股票预期在接下来的12个月内表现将低于要求的回报率至少5个百分点（对于被归类为“波动*”的股票则为10个百分点）。介于这些区间之间的股票被归类为“中性”。 若某股票的历史波动率超过40%，或上市时间不足12个月（除非其所属行业或领域波动性较低），或分析师预期其波动性将显著，则该股票被归类为波动性股票。然而，我们未将其视为波动性股票的股票，实际上也可能表现出类似行为。历史波动率被定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为避免频繁误导性地更改评级，股票的状态发生变更，其波动率必须在40%基准值的基础上，朝任一方向变动2.5个百分点。 长期投资机会的评级分布 截至2026年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下： 购买 59%（其中12%在过去12个月内由投资银行服务提供）持有 36%（其中12%在过去12个月内由投资银行服务提供）出售 6%（其中6%在过去12个月内由投资银行服务提供） 上述分配所使用的映射结构如下，在从上一个评级模型过渡到当前评级模型期间：在我们的上一个模型中，超配=买入，中性=持有，低配=卖出；在我们的当前模型中，买入=买入，持有=持有，减仓=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见上文“股票评级及财务分析依据”。 请参阅 http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures 页面，了解汇丰银行发布的非独立评级的信息披露。 要查看汇丰银行在过往12个月内发布的所有独立基础评级/建议的列表，以及我们发布非基础建议季度分配的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面： Clients of HSBC Private Bank:www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures All other clients:www.research.hsbc.com/A/Disclosures 1汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的一次证券发行。 汇丰银行预计在未来三个月内将收到或打算从该公司获得投行业务的补偿。 3 在本报告发布时，汇丰证券（美国）公司（HSBC Securities (USA) Inc.）是该公司发行的有价证券做市商。 截至2026年4月30日，汇丰银行持有该公司某类普通股证券的权益为1%或以上。 6 该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或向汇丰银行支付了与证券类非投行业务相关的服务费用。 7 该公司为汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或就非证券服务向汇丰银行支付了报酬。 过去12个月内，一名覆盖分析师/代表已从该公司获得报酬。9 覆盖分析师/员或其家庭成员持有该公司证券的财务利益，具体如下。 第十条 本公司某分析师/或其家庭成员为该公司的官员、董事或监事会成员，具体如下。 11 在本报告发布时，汇丰银行（HSBC）并非该公司的证券（包括但不限于该公司发行或与该公司相关的证券）的非美国做市商。截至2026年5月27日，汇丰银行根据SSR方法论计算，持有该公司已发行股本超过0.5%的净多头头寸。 截至2026年5月27日，汇丰银行根据SSR方法计算，持有的该公司的净空头头寸超过其总发行股本0.5%。 汇丰银行前海证券有限公司持有该公司某一类别普通股证券的1%或以上。 汇丰银行及其附属机构将不时以主交易商或代理人的身份，向客户买卖其所覆盖的汇丰研究报告中提到的公司发行的证券/工具（包括股票和债券，含衍生品），或作为该报告中提到的证券/工具的市场做市商或流动性提供方。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是根据汇丰银行的盈利能力来确定的，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。 此次分析更新的发布时间，或具体时间框架，尚未确定。 非美国分析师可能并非汇丰证券（美国）公司的事务关联方，因此可能不受 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 对其与目标公司沟通、公开露面及持有证券交易的限制。 某些司法管辖区，如美国、欧盟、英国等，实施的经济制裁法可能会禁止受这些法律约束的人员进行某些类型的投资，包括通过交易或交易特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成就任何此类法律提出的建议，也不应被解释为诱使违反此类法律进行证券交易。 本报告提及的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告，网址为 www.hsbcnet.com/research。汇丰私人银行客户如需查询其他研究报告，应联系其客户关系经理。欲了解产生本报告所使用的专有模型的更多信息，请联系撰写该报告的分析师。 额外披露 1 本报告日期为2026年6月3日。2 本报告中包含的所有市场数据截至2026年6月1日收盘，除非报告中另有注明日期和/或具体时间。 本报告可能是用另一种语言撰写的报告的翻译。如果是这样，并且如果不同版本之间存在任何差异，则原语言版本应优先。 生产与分销披露 本报告由作者于2026年6月3日格林威治标准时间06:32制作并审核通过。 免责声明 截至2026年5月13日的法人类别： 报告发行方 汇丰银行有限公司；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆有限责任公司，德国；汇丰中东有限公司，汇丰前海证券有限公司 迪拜国际金融中心 (DIFC)；汇丰银行中东有限公司迪拜分行；汇丰yatirim证券公司伊斯坦布尔分公司；香港上海银行有限公司，香港；香港上海银行有限公司新加坡分行；香港上海银行有限公司首尔证券分公司；香港上海银行有限公司首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券(台湾)股份有限公司；汇丰证券与资本市场(印度)私营有限公司孟买