核心观点与关键数据
- 市场表现：本周债市先强后弱，国债收益率呈现V型走势，资金面变化成为债市主导因素。5月PMI数据整体偏弱，资金面重回宽松，国债收益率小幅下行；周三周四央行连续两日逆回购投放量为零，资金面再度小幅收紧，国债收益率小幅上行。截至06月05日收盘，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.23%、1.42%、1.72%、2.20%。国债期货主力合约TS、TF、T、TL分别收于102.63元、106.425元、109.225元、113.96元。
- 政策动态：央行本周开展2262亿元7天期逆回购及5000亿元3个月期买断式逆回购操作，其中周三、周四连续两日逆回购操作量为零，实现净回笼9827亿元。下周央行公开市场将有2262亿元7天期逆回购和300亿元国库定存到期。5月MLF小幅净投放1000亿元，PSL净回笼1545亿元。央行5月净买入国债500亿元。5月LPR维持不变，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。
- 流动性：资金利率小幅上行。1年期股份行同业存单低位震荡。5月底票据利率小幅上行。
- 债券发行：本周政府债净发行597亿元，其中国债净发行-311亿元，地方债净发行908亿元。下周国债净发行-410亿元，地方债净发行1132亿元，合计净发行722亿元。本周新增专项债发行3.5亿元，截止本周，专项债累计净发行14954亿元，发行进度33.99%。
- 市场表现（期货）：TS、TF净基差小幅走弱。TF跨期价差维持高位。长端跨期价差窄幅震荡。
研究结论
短期来看，前期支撑债市上涨的利多逻辑已得到充分演绎，通胀的边际变化并未改变货币政策适度宽松基调，债市利空同样有限。下周陆续公布的5月宏观数据对债市带来一定扰动，但国债收益率大幅上行或下行的概率均偏低。资金面仍是债市主导因素，需关注央行公开市场操作及宏观数据变化。
