大类资产配置周报

海外宏观

• 美国“K型分化”加剧：能源价格上涨导致中低收入家庭消费受挤压，高收入群体消费力强劲，经济呈现“K型复苏”特征。
• 劳动力市场结构僵化：非农就业大幅反弹（5月新增17.2万人），但劳动参与率偏低、薪资增速放缓（3.4% vs 3.8% PCE通胀），实际购买力缩水。
• 通胀压力持续：ISM PMI显示制造业补库、服务业扩张，但价格压力全面上升，企业利润受挤压。

大类资产表现

• 债市：美债收益率曲线熊平（短端领跌），市场完全定价美联储年内加息；国内债市受资金面主导，收益率V型波动，利空有限。
• 汇率：美元指数突破100（受非农数据提振），日元承压逼近160，欧元走弱，需关注欧央行及日央行动态。
• 股指：美股回落（加息预期增强），欧日股市承压，AI热潮驱动韩国芯片股，波动较大，警惕极端回撤。
• 原油：周度震荡收涨，美伊谈判僵局推升供应担忧，地缘缓和及需求疲软导致油价回落，预计区间波动。
• 贵金属：金价承压下行（美联储加息预期增强+地缘缓和），短期偏弱震荡，关注美伊谈判及FOMC政策信号。

下周关注重点

• 国内：5月金融、进出口、通胀数据；
• 海外：美国通胀数据、欧央行议息会议。

研究结论

• 美经济扩张与通胀压力并存，强化紧缩预期；
• 大类资产交易核心围绕科技与通胀，波动加大；
• 债市利空有限，汇率及商品板块分化延续。