FICC月报：流动性预期扰动，股指或将先抑后扬

市场分析 非农数据超预期。海外方面，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，失业率持平于4.3%，时薪环比上涨0.3%，均符合预期。美国3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人，使得过去三个月就业增幅创逾两年来最强表现。结构方面的问题较为显著，就业内生动力仍显不足。国内方面，1-4月，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，增速较前三个月提升2.7个百分点，单月增速从15.8%继续上升至24.7%。行业分化延续，增速主要由装备制造业、高技术制造业、原材料制造业推动。 私募资金增量放缓。政策层面，《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》正式发布，围绕入口端、出口端及规则体系建设作出系统规划，同时针对政府和国企投资基金管理、防范私募基金被利用为违法违规工具等问题提出了具体安排。资金端，4月私募资金增量表现亮眼，达到2022年以来的次高水平。进入5月后，私募增量趋于谨慎，ETF份额持续下降，两融增量尚不足以对冲ETF的降幅，资金面整体呈现小幅减量态势。此外，长鑫、宇树均已过会，最早将于6至7月正式上市，预计对市场形成一定抽水效应，部分资金已在高位兑现。估值方面，四大指数市盈率出现一定分化。上证50持续回落，当前市盈率处于近十年71%的分位水平；其余三大指数PE经历冲高回落后，目前位于近十年85%至89%的区间。 IH增仓。期货市场，基差方面，股指期货基差回落。从持仓与成交情况看，股指期货四大品种的成交量均有下降，IH的持仓量较上月末有所回升。 策略 目前长鑫、宇树均已过会，最早将在6-7月正式上市，短期对市场形成一定抽水效应。叠加美国最新非农数据超预期，推升流动性紧缩预期，市场反应可能放大。不过考虑到国内5月行情本就偏谨慎，尽管海外冲击难以完全规避，但整体调整幅度预计不会如海外市场那般深。此外，非农数据的结构化特征明显，就业内生增长动能仍偏弱，美联储维持当前利率仍是当前最优策略，加息支撑有限，需持续跟踪后续数据演变。海内外流动性预期扰动下，科技板块的高波动大概率将延续，但并不改变资金对中高景气度科技主线的中长期追逐逻辑，科技含量较高的宽基指数可能呈现先抑后扬的走势。 风险 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 一、市场表现............................................................................................................................................3二、宏观环境............................................................................................................................................3三、现货市场............................................................................................................................................5四、期货市场............................................................................................................................................5 图表 图1：全球主要股指表现............................................................................................................................................................3图2：A股主要指数表现.............................................................................................................................................................3图3：A股风格表现.....................................................................................................................................................................3图4：A股行业表现.....................................................................................................................................................................3图5：PMI....................................................................................................................................................................................4图6：制造业PMI........................................................................................................................................................................4图7：CPI.....................................................................................................................................................................................4图8：固定资产投资....................................................................................................................................................................4图9：社会消费品零售总额........................................................................................................................................................4图10：M1-M2剪刀差.................................................................................................................................................................4图11：美国花旗经济意外指数与美股走势..............................................................................................................................5图12：美国:国债收益率:10年....................................................................................................................................................5图13：两市成交额......................................................................................................................................................................5图14：四大指数市盈率..............................................................................................................................................................5图15：股指期货成交量..............................................................................................................................................................6图16：股指期货持仓量..............................................................................................................................................................6图17：外资期货公司席位净持仓：IF......................................................................................................................................6图18：外资期货公司席位净持仓：IH......................................................................................................................................6图19：外资期货公司席位净持仓：IC......................................................................................................................................7图20：外资期货公司席位净持仓：IM.....................................................................................................................................7图21：IF基差...........................................................