五问厄尔尼诺

【宏观快评】 五问“厄尔尼诺” 华创证券研究所 主要观点 本文关注厄尔尼诺及其宏观影响。中国气象局预计今年夏秋季将形成一次厄尔尼诺事件，但目前强度尚不能确定。从历史数据来看，厄尔尼诺事件多导致我国气温偏高、南方多雨。国家气候中心也预计今年夏季气温会较常年偏高。影响而言，高温多雨天气会对蔬菜水果价格造成扰动，对工业运输、建筑施工等经济活动造成月度数据波动，同时加大电力需求。后续来看，一方面，可以继续跟踪厄尔尼诺的演进情况（例如观察nino3.4指数），另一方面，可通过货车通行、食品高频等数据跟踪对经济、通胀的影响。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 ❖一、什么是厄尔尼诺？ 证券分析师：韩港邮箱：hangang@hcyjs.com执业编号：S0360525080007 什么是厄尔尼诺现象？“厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的一种气候现象”。其核心传导链条为：赤道信风改变→太平洋海温变化→太平洋东西两岸气候改变。详见正文。 指标上，国际上通常观察太平洋特定海域的海洋温度与历史均值的差距（即nino3.4指数），为避免单月数据波动，进一步使用其3个月滑动平均值，即ONI指数。一般而言，0.5℃是厄尔尼诺的重要观察阈值；若ONI连续5个月≥0.5℃，可判定为一次厄尔尼诺事件。强度方面，参照《厄尔尼诺/拉尼娜事件判别方法》，ONI峰值达到或超过1.3℃但小于2.0℃为中等事件，达到或超过2.0℃为强事件，达到或超过2.5℃为超强事件。 相关研究报告 《【华创宏观】美国5月非农数据点评：让加息的“子弹”飞一会儿》2026-06-07《【华创宏观】亮点依然在外需——5月经济数据前瞻》2026-06-02《【华创宏观】景气继续分化中——5月PMI数据点评》2026-05-31《【华创宏观】不均衡的利润增长——4月工业企业利润点评》2026-05-27《【华创宏观】聚焦AI算力，发力“六张网”——政策周观察第81期》2026-05-24 ❖二、历史上有哪些典型的厄尔尼诺？ 最近十年，较为重要的厄尔尼诺有两轮：一是2014年9月-2016年6月超强厄尔尼诺事件，ONI一度达到2.8℃，为1950年有数据以来的最高值；二是2023年4月-2024年6月的强厄尔尼诺事件，ONI峰值达到2.1℃。两轮均对全球气候产生了较明显影响。 ❖三、本轮情况如何？ 综合来看，5月ONI指数已达到0.5℃，已达到厄尔尼诺阈值。后续大概率发展为一轮厄尔尼诺事件，据中国气象局，“夏秋季将发展成为一次…厄尔尼诺事件”。世界气象组织预计，今年6-8月有80%的概率发展为厄尔尼诺事件。美国国家海洋和大气管理局预计5-7月有82%的概率形成厄尔尼诺事件。 但事件强度目前尚不确定（即ONI的峰值），中国气象局预计本次是“中等及以上强度”。世界气象组织预计“其强度至少为中等，甚至可能达到强厄尔尼诺级别”。美国国家海洋和大气管理局预计“strong”、“verystrong”的概率分别在1/3左右。 此外，据国家气候中心预测，“今年夏季全国平均气温较常年偏高，高温日数较常年偏多，尤其南方和新疆更明显” ❖四、有何宏观影响？ 厄尔尼诺主要通过高温、强降雨对宏观经济运行造成影响，具体来看： 第一，食品价格可能阶段性抬升。强降雨会通过生产和运输环节影响鲜菜、鲜果等价格。例如2016年7月，国家统计局曾指出“强降雨气候对部分地区鲜菜价格影响较大…安徽、湖北、河北、北京鲜菜价格环比分别上涨了16.2%、14.3%、13.3%和12.8%。” 第二，经济数据可能出现月度波动。强降雨会扰动工业运输和建筑施工，进而影响工增、建安投资等指标。2016年7月，建安投资当月增速从8.1%下滑至5%，工增从前值6.2%下滑至6%，但次月均有所反弹，该影响更偏短期扰动。 第三，电力需求加大。厄尔尼诺往往伴随高温天气，居民和商业空调用电上升，局部地区高峰时段供需可能偏紧。例如2016年6月时，城乡居民用电量同比为5.4%，7月进入高温天气，7-9月用电量分别升至9.6%、19.9%、24.9%。 ❖五、后续如何跟踪？ 一方面，可关注厄尔尼诺本身的演进。美国国家海洋和大气管理局周度公布nino3.4指数（前述ONI指数是nino3.4的3月移动平均值），5月27日当周，nino3.4指数录得1.0，高于2023年同期（彼时发展为一轮强厄尔尼诺事件）、与2015年同期基本持平（彼时发展为一轮超强厄尔尼诺事件）。 另一方面，可高频观测对宏观经济数据的影响，重点观察对户外施工、运输较为依赖的环节，例如以货车高速通行量观察对工业生产的影响，以水泥发运观测对建筑施工的影响，以鲜菜鲜果价格观测对价格的影响等。 ❖风险提示：气候形势变化超预期 目录 一、什么是厄尔尼诺？.............................................................................................................5二、历史上有哪些典型的厄尔尼诺？.....................................................................................6三、本轮情况如何？.................................................................................................................7四、有何宏观影响？.................................................................................................................8五、有何高频跟踪指标？.........................................................................................................9 图表目录 图表1厄尔尼诺形成示意图：正常状态.............................................................................5图表2厄尔尼诺形成示意图：厄尔尼诺状态.....................................................................5图表3厄尔尼诺时期，我国容易出现南涝北旱.................................................................6图表4 ONI指数：连续5个月处于0.5以上，即一次厄尔尼诺事件..............................6图表5 2026年5月，ONI指数已经达到0.5的厄尔尼诺阈值.........................................7图表6 NOAA预计，2026年7月形成厄尔尼诺的概率为82%........................................8图表7本轮形成强厄尔尼诺、超强厄尔尼诺事件的概率分别在1/3左右......................8图表8 2016年7月强降雨时期，工增、建安投资读数出现单月波动.............................9图表9 2016、2024年夏季，鲜菜价格强于季节性............................................................9图表10 2016、2024年夏季，鲜果价格强于季节性..........................................................9图表11 nino 3.4指数：当前与2015-2016、2023-2024年形成时期对比.......................10图表12货运物流数据.........................................................................................................10图表13食品100价格指数.................................................................................................10图表14农产品200指数.....................................................................................................10图表15 28种蔬菜批发价....................................................................................................10 一、什么是厄尔尼诺？ 什么是厄尔尼诺现象？据中国气象局气候服务首席专家解释“厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的一种气候现象”。参考澳大利亚气象局(BOM)的解释，正常情况下，信风自东向西吹送，将表层暖海水推向西太平洋，使澳大利亚、印尼等地附近海温较高、水汽充足、降水较多（图1）；而南美洲西岸附近因冷水上涌，海温相对偏低。当信风明显减弱甚至反转时，原本堆积在西太平洋的暖水开始向中东太平洋回流，导致该区域海温异常升高，云雨带也随之东移（图2）。其结果是太平洋西岸更容易少雨、干旱、偏热，而太平洋东岸则更容易降水增多、洪涝风险上升（图3）。 如何观察厄尔尼诺？国际常用的监测厄尔尼诺的方法是，观察太平洋特定区域的海洋温度与历史均值的差距，该指数被称为nino 3.4指数，由于单月数据波动较大，一般观察3个月移动平均值，该指数被称为ONI指数（Oceanic Niño Index），一般以0.5℃作为厄尔尼诺的观察阈值，如果ONI指数连续5个月≥0.5℃则判定为一次厄尔尼诺事件。根据ONI指数的峰值判定厄尔尼诺的强度，各国标准稍有差异，中国方面，参照《厄尔尼诺/拉尼娜事件判别方法》，峰值超过1.3℃但小于2.0℃定义为中等事件，达到或超过2.0℃为强事件，达到或超过2.5℃为超强事件。 厄尔尼诺现象对全球和中国气候有何影响？参照中国气象局气候服务首席专家解释“一般情况下，在厄尔尼诺年，南美沿海岸国家易遭受暴雨洪涝灾害，而印度尼西亚、澳大利亚东部、非洲东南部等地易出现干旱…对我国来说，厄尔尼诺事件发生当年，南方秋季多雨，北方地区冬季易出现暖冬…值得注意的是，我国气候在很大程度上受到海温、极冰和陆面积雪等因素的共同影响，厄尔尼诺并非唯一影响因素。” 资料来源：BOM 资料来源：BOM 资料来源：WMO 二、历史上有哪些典型的厄尔尼诺？ 1950年以来，较为典型的厄尔尼诺过程主要集中在1957-1958年、1965-1966年、1972-1973年、1982-1983年、1997-1998年、2015-2016年以及2023-2024年。 若聚焦最近十年，较为重要的厄尔尼诺有两轮：一是2014年9月-2016年6月超强厄尔尼诺事件，ONI一度达到2.8，为1950年有数据以来的最高值；二是2023年4月-2024年6月的强厄尔尼诺事件，ONI峰值达到2.1。两轮均对全球气候产生了较明显影响。 资