国债期货周度报告：政金债现乌龙指，收益率难上行

策略报告 国债期货周度报告20260601-20260605 2026年06月07日 ❑2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.037%、+0.202%、+0.354%、+0.627% 可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.062，IRR1.17%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.054，IRR1.21%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.011，IRR1.42%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差-0.078，IRR1.58% 资料来源：Wind，招商期货 ❑目前各期限CTD券IRR分位数分别为14.3%、19.1%、44.6%、65.7%（统计近252个交易日） 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 ❑关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-2.2bps、-3.1bps、-3.7bps和-3.9bps ❑公开市场操作方面，本周央行净投放6044亿元。 ❑市场表现：国内利率债市场整体呈现强势震荡格局，收益率曲线平坦化下移。在央行呵护流动性及经济弱复苏预期的双重支撑下，长端收益率下行幅度显著大于短端。 ❑宏观方面：2026年5月31日发布的中国综合PMI产出指数为50.5%，略高于荣枯线，但制造业PMI回落至荣枯平衡线附近（新闻提及“回落至荣枯平衡线”）。新订单和新出口订单指数表现疲软，印证了内需不足和外需放缓的压力。经济弱复苏的预期强化了市场的避险情绪，促使资金流向债券市场，尤其是长端利率债，从而压低了长端收益率。 ❑货币供应端：上半周央行通过逆回购和买断式逆回购投放流动性。6月5日开展2150亿元7天期逆回购，当日净投放920亿元；同时开展5000亿元3个月期买断式逆回购。下半周及全周净量尽管有投放，但考虑到巨额到期量（6月5日有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，以及多笔7天逆回购到期），全周实际实现净回笼。央行连续三个月通过买断式逆回购净回笼中长期流动性，6月单月3个月期品种净回笼达3000亿-5000亿元规模。“乌龙指”传闻：6月2日农发行一期政金债招标利率异常偏低，疑似“乌龙指”。随后6月4日国开行多期金融债中标收益率均低于中债估值，全场倍数高企（10年期达8.97倍） ❑操作建议：预计下周利率债收益率将维持低位震荡格局。长端：10年期国债收益率大概率在1.68%-1.75%区间波动。经济弱复苏的基本面未变，配置盘力量依然强大，限制了收益率大幅上行的空间；但前期涨幅过大且央行边际收紧流动性，也封杀了大幅下行的可能。整体震荡格局未变 ❑风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.037%、+0.202%、+0.354%、+0.627% 可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.062，IRR1.17%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.054，IRR1.21%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差-0.011，IRR1.42%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差-0.078，IRR1.58% 目前各期限CTD券IRR分位数分别为14.3%、19.1%、44.6%、65.7%（统计近252个交易日） 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动-2.2bps、-3.1bps、-3.7bps和-3.9bps 公开市场操作方面，本周央行净投放6044亿元。 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 三、基本面情况 1.月度宏观数据 资料来源：Wind、招商期货 高频中观数据 高频数据显示，近期各部门景气度与往年相近。 资料来源：Wind、招商期货注：基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。