原油早报：地缘溢价退潮，需求转弱拖累盘面

期货研究报告 2026年6月8日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：周五外盘转入回落，但周线仍收涨。Brent8月合约周五92.03美元/桶，单日下跌约2%；WTI7月合约91.16美元/桶，承接周四约3.1%的跌幅；两者周线累计上涨约4%。SC原油主力夜盘收盘584.1元/桶。定价锚点由单一地缘溢价转向地缘与需求双线，海峡通航仍是关键变量。 供给：供给端核心矛盾仍在于霍尔木兹通航的脆弱性与全球发货量的同步回落。除委内瑞拉外，主要产油国和地区发货量全线下滑；美俄发货量已处历史高位，随自身季节性需求上升后续难以为继。沙特与阿联酋近期发货同步减少，部分源于中东进入发电用油旺季。阿曼出口码头一度因爆炸短暂中断，凸显海湾基础设施的脆弱性。战略储备持续释放仅能阶段性缓冲，难改供应端实质偏紧。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 需求：需求端边际转弱信号增强。中国5月原油进口降至近十年最低，炼厂开工下降、需求走软，多家机构下调今年全球需求增速预期，构成本轮回落的直接推手。结构上，中东发电用油旺季保守估计带来约50万桶/日增量，叠加美俄国内季节性需求上升，将分流部分外运供应，但难以对冲整体需求预期的下修。 库存与结构：库存方面，全球供应缺口在最近四周由约100万桶/日扩大至近220万桶/日，UBS指出海湾内原油装载维持极低水平、市场仍处供应严重不足状态；美国战略储备连续多周去化、商业原油亦延续去库，EIA预计二季度全球库存月均去化约850万桶/日。结构方面，供应紧缺支撑外盘维持深度Back结构；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：当前矛盾核心已由单一地缘溢价转向供应紧缺底色与需求边际转弱的拉锯。进入冲突第四个月，市场对地缘消息的敏感度持续减弱，前期乐观预期的反向修复大致兑现，定价权回归基本面。周五盘面回落，底层原因在于中国进口创十年新低、需求增速下调等需求侧利空阶段性压过地缘，地缘溢价退潮、波动率进一步下移；而海湾低装载与扩大的供应缺口仍构成下方支撑。后续演化锚定于霍尔木兹通行量、美伊协议落地节奏，以及中国与全球需求数据的验证。 操作建议：方向上维持观望。地缘溢价退潮叠加需求边际转弱施压盘面，但供应缺口与海湾极低装载构成下方支撑，方向性驱动不足。 风险提示：若美伊摩擦升级、协议破裂或海峡通航进一步收紧，地缘溢价将重燃推动盘面单边上行；反向若美伊协议落地、霍尔木兹通行量快速向战前修复，叠加需求数据进一步走弱，盘面将参照5月路径单边下挫。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】