外卖专家会议20260603

##美团2026投研分析：外卖UE转正在即，闪购与团购筑牢竞争壁垒 ###摘要–**美团外卖UE改善显著，计划2026年6月实现盈亏平衡**：通过削减C端及骑手补贴，UE已从2025年的-2 元收窄至2026Q1的负几毛钱，预计6月转正。–**市场份额触底回升，高客单价订单粘性极强**：全国份额从2025年低点55%回升至2026Q1末的60%；35 元以上订单份额始终稳定在70%以上。–**美团vs饿了么竞争优势扩大，UE差距达1.3-1.6元**：饿了么因运力依赖众包及第三方、履约时效慢8-10 分钟，导致单均亏损约2元，盈利难度极大。 # **外卖专家会议20260603** ##美团2026投研分析：外卖UE转正在即，闪购与团购筑牢竞争壁垒 ###摘要–**美团外卖UE改善显著，计划2026年6月实现盈亏平衡**：通过削减C端及骑手补贴，UE已从2025年的-2 元收窄至2026Q1的负几毛钱，预计6月转正。–**市场份额触底回升，高客单价订单粘性极强**：全国份额从2025年低点55%回升至2026Q1末的60%；35 元以上订单份额始终稳定在70%以上。–**美团vs饿了么竞争优势扩大，UE差距达1.3-1.6元**：饿了么因运力依赖众包及第三方、履约时效慢8-10 分钟，导致单均亏损约2元，盈利难度极大。–**外卖变现率稳步提升，商家依赖度高**：目前大部分城市`takerate`已达5.3%-5.5%，部分达6% ；商家视美团为核心数字资产，对佣金小幅上调感知度低。–**闪购业务成为第二增长极，UE已于2024Q4转正**：日单量约1,500万，客单价85-90 元远超外卖；目标日单3,000万时转向盈利导向，对标京东竞争。–**团购业务与抖音形成存量博弈，份额约六四开** ：抖音侧重头部爆品补贴，美团通过直营模式防守长尾商年抖音攻势将因商家饱和而放缓。 — ### Q&A#### **美团2026年第一季度外卖业务的减亏速度超出市场预期，其主要驱动因素是什么？** 2026年第一季度的减亏表现在公司内部预期之内。自2025年10 月起，公司已开始实施一系列减亏策略。亏损主要源于两方面：C端用户补贴和骑手补贴。通过适度下调这两部分补贴，UE（单位经济模型）得以逐步改善，趋向盈亏平衡甚至转正。在2025年，单均综合补贴有时高达4元多。公司既定计划是在2026年5月至6月期间，陆续实现UE打平。因此，2026年第一季度UE从2025年的负2元多、负1元多，收窄至负几毛钱，是该计划下的正常进展。实施减亏策略 #的核心顾虑在于市场份额是否会因补贴减少而被竞争对手侵蚀。然而，在逐步减少C端和骑手补贴的过程中，市场份额虽有小幅波动，但订单量的绝对值并未减少，甚至实现了环比和同比增长。这一结果增强了公司持续削减补贴的信心。目前，4月和5月的补贴仍在继续减少，预计6月份UE有望转正。 在2025年5月竞争加剧前，美团在全国的市场份额稳定在75%至78%之间，其中华南地区份额高达80%以上，而江浙沪地区约为65%。竞争开始后，全国份额迅速下滑，至2025年七八月份时已降至60%，部分时期甚至触及55%，江浙沪地区一度降至50%。在此期间，尽管公司增加了补贴，但市场份额并未回升，成本却持续增加。2025年9 月，公司战略调整，认为补贴并非美团的核心优势，其优势在于运营能力、地面团队、产品能力以及长期积累的商户关系。因此，公司从9月开始转为主动削减补贴。在减补初期，市场份额并未大幅下降，并在10月至11月稳定在55%左右。到12月份，份额开始回升至58%左右。进入2026 年，尽管春节期间有阶段性促销补贴，但整体减补趋势不变，市场份额持续回升，到第一季度末已接近60%。截至2026年三月，华南地区份额已恢复至60%，江浙沪地区也略有回升，基本达到均势。至四五月份，华南部分地区的份额已恢复至60%到65%的水平。 ## **在市场份额的构成中，高客单价与低客单价订单的份额分别是多少？二者的UE（单位经济模型）有何差 异？**在削减补贴策略中，一个关键的观察是**高客单价订单的稳定性**。客单价在35 元以上的高价值用户订单，其市场份额占比始终保持在70%以上，即使在2025年七八月份竞争最激烈的时期，这部分核心业务的份额也未受显著影响，波动很小。份额流失主要发生在20元以下以及20至35元价格区间的订单。以20 元以下的简餐、奶茶咖啡品类为例，竞争加剧前市场份额超过70%，但在竞争激烈时一度降至30%至40%。在UE方面，**高低客单价订单的盈利能力差异显著**。在竞争加剧前，以2025年三四月份为例，当时整体单均UE 约为1.3元。在此基础上，35元以上的高客单价订单UE可达1.6元至1.8元；而20元以下的低客单价订单，由于履约成本相对较高，其UE仅为0.3元至0.6元，但仍能实现正向收益。 ## **请问近期（2026年5月至6月）的UE（Unit Economics）水平如何？以及与竞争对手相比，UE表现存在多大差距？**截至目前，2026年6月及5月的UE数据尚未公布，甚至4 月份的完整财务数据也未最终确定。业务团队会根据投入、产出、费用、费率及补贴值进行内部预测，该预测值与财务最终核算的数据通常偏差不大，前提是总部层面的补贴和市场费用没有发生重大变动。以2026年3月的预测为例，当时预计UE为负0.6至负0.8，最终结果与此基本相符。**与饿了么相比，UE差距预计在每单1.3元至1.6元之间**。若美团外卖的UE为负0.5，饿了么的UE预计在负2.0 元左右。 的补贴力度更大，尤其是在运力方面的投入必须更多才能维持其服务水平，这是造成UE差距的主要原因之一。 ### **饿了么在UE上表现较差，是否可以归因于其在运力、商家供给等基础建设层面不及美团？**是的，饿了么在供给侧，即B端商家层面，与我们存在明显差距。以商家在线率为例，目前仍有约10%至15%的美团在线商家未与饿了么合作，而在2025年上半年，这一差距曾高达50%。饿了么在引入商家后，仍需在商户效率、服务品质、套餐设计、口碑管理和页面展示等多个方面进行大量优化工作，这是一个覆盖面广、涉及大量长尾商户的复杂过程。 在骑手端，差距更为显著。美团的运力结构中，约65%至70%由稳定且有单必送的专送骑手承担，其余由成熟的众包模式补充。相比之下，饿了么的运力更依赖于零散的众包模式，其自有专送体系（蜂鸟专送）建设尚不完善且成本高昂。此外，饿了么还大量依赖第三方服务商，如达达、UU跑腿和顺丰同城来完成配送，这些B端运力服务商的成本更高。订单量的不稳定也导致其配送时效波动性大，进而影响了整体履约能力。 ### **饿了么在履约能力，特别是运力网络建设方面，未来追赶上美团的可能性有多大？**短期内追平履约能力的难度极大。以履约时效为例，目前美团外卖的平均每单履约时间约为30分钟，而饿了么大约需要40分钟，两者相差约8至10分钟。在2025年6月时，这一差距曾达到13分钟（当时美团为31分钟，饿了么为45分钟）。饿了么花费了一年多的时间，投入了大量资金，也仅将时效缩短了约4到5分钟。 履约能力的提升是一个复杂的系统工程，涉及产品调试优化、运力搭配、服务商引入、城市供给侧满足度等多个因素。每提升一分钟的背后都需要巨大的成本投入。对于美团而言，凭借多年的数据模型和运营经验积累，要将平均时效从30分钟再压缩一分钟都极为困难，更不用说追赶者。随着差距的缩小，后续每提升一分钟的边际成本会越来越高，因此饿了么要弥合剩余的差距将面临巨大挑战。 ### **考虑到外卖业务盈利的难度以及用户对补贴的高度敏感性，饿了么未来的盈利前景如何？需要多长时间才能补齐其UE模型？**外卖业务实现盈利的难度非常大。美团外卖也是在2021 年左右才开始盈利，这需要供给侧、佣金水平、广告收入、骑手成本和运营效率等多个因素协同优化才能达成，且利润微薄。以骑手成本为例，在美团的历史上，骑手成本端始终是亏损的，即支付给骑手的费用高于从用户处收取的配送费。即便在UE最优时期达到1.3元时，每单骑手成本仍亏损0.3元。盈利的实现，一方面依赖于将take rate从过去的4%左右提升至现在的5%以上，另一方面则是持续的降本增效。 对于饿了么而言，目前每单亏损约2元，在面临激烈市场竞争需要持续投入补贴的情况下，其盈利之路将非常漫长。饿了么在2022年前后曾实现过盈利，但其盈利逻 ###修正并排版后的完整内容：饿了么与美团不同。当时，由于饿了么在阿里内部权重下降且市场份额持续亏损，其管理层选择了盈利导向策 略。具体做法是停止运营所有亏损城市，仅保留盈利城市和盈利服务商，通过收缩业务范围来实现盈利。这种方式导致其市场份额进一步下降，许多城市和商家下线。这与美团通过精细化运营和成本控制实现的盈利有着本质区别。 **当前美团外卖对商家的take rate水平如何？在阿里系本地生活业务的竞争压力下，提高佣金率是否会导致供给端的商家流失？** 目前，大部分城市的商家take rate已经达到5.3%至5.5%的水平，部分城市甚至高达6%。尽管存在竞争压力，但提高佣金率对供给端的影响有限。佣金调整通常在商家合同到期续签时进行，且调整幅度对商家而言感知不强。例如，将每单佣金从1.1元调整至1.2元，甚至调整至1.5元，许多商家并不会有明显感知，部分商家在续签线上合同时甚至不会仔细审阅条款。对于少数注意到变化的商家，可以通过提供广告资源等方式进行安抚。商家普遍认可美团作为其在互联网上的核心数字资产（Shop ID或POI ），包含了长久积累的图片、评价、短视频等内容，并与微信生态深度融合，便于社交分享。相较于饿了么或淘宝闪购，商家更倾向于维护其在美团上的店铺形象和声誉。许多商家表示，如果必须在美团和阿里系平台之间做出选择，他们会选择美团。阿里系平台虽然宣称拥有淘宝、支付宝、饿了么、高德地图等多个流量入口，形成了所谓的“去中心化流量” ，但这种分散的流量布局可能让用户缺乏安全感。相比之下，美团提供的是一个中心化的、用户心智稳固的流量平台，因此商家对美团的依赖度和认可度仍然很高。 **请问今年（2026年）以来美团外卖业务（不含闪购）的日均订单量、客单价结构是怎样的？** 2026年1月的日均订单量约为6,900多万单。受春节假期影响，2月份降至5,900多万单。3月份回升至日均6,950万单。4月份进一步增长至7,100万单，而刚刚过去的5月份，日均订单量达到了7,380万单。在客单价结构方面，**35元以上的订单占比约为40%，20元以下的订单占比为30%多，剩余部分则为20元至35元之间的订单**。 **面对即将到来的暑期旺季，美团和阿里后续的补贴策略趋势如何？美团外卖业务的UE模型是怎样的，目前的盈利状况如何？** 美团当前明确的策略是持续下调补贴力度，公司认为大规模补贴并非长久之计。早在2025年9月、10月，公司就已设定目标，要求外卖业务在2026年6月实现盈亏平衡。实现这一目标的核心手段就是减少补贴。在平衡市场份额与UE转正的过程中，减少补贴是最直接有效的方法。目前，**美团在C端的补贴已从2025年之前的每单约0.5元，上升至现在的每单1 元多一点；同时，骑手端的补贴也从过去的每单约0.3元，增加到现在的0.8元至1元**。在不考虑总部成本、仅从业务层面以净额法计算，当前外卖业务的UE为负几毛钱。预计到6 月份，通过 #外卖行业相关调研纪要— ##进一步削减补贴，业务层面有望实现盈亏平衡作为对比，在2025年3月，当时**C端补贴0.5元、骑手端补贴0.3元，另外还有0.2元补贴给市场和B端服务商** ，即每单总补贴1元的情况下，UE可以做到1.3元。现在C端和骑手端的总补贴额已增至**1.8元到2.2元之间**，导致了当前UE为负的情况。 ###总部成本摊销至每笔订单，具体会产生多大的负面影响？总部成本的摊销影响取