如何看待周期底部猪价反弹和预期转换20260603

## 2026年猪价底部反弹与产能去化分析及投资策略 ###摘要–2026年4月猪价8.6元/公斤创十年新低，受收储、超卖及二次育肥驱动，5-6月反弹至9.6元/公斤，判断4 月低点已过。–2026年4月为全年供应高压点，5-6月供应压力随2025 年底疫病导致的仔猪减量有所缓解，但同比仍呈增长态势，基本面偏弱。–行业均重已回落，集团场降至125kg，但散户140kg大猪仍有出清压力，预计6 月上旬受端午集中出栏影响猪价或承压探底。 #如何看待周期底部猪价反弹和预期转换？20260603 ## 2026年猪价底部反弹与产能去化分析及投资策略 ###摘要–2026年4月猪价8.6元/公斤创十年新低，受收储、超卖及二次育肥驱动，5-6月反弹至9.6元/公斤，判断4 月低点已过。–2026年4月为全年供应高压点，5-6月供应压力随2025 年底疫病导致的仔猪减量有所缓解，但同比仍呈增长态势，基本面偏弱。–行业均重已回落，集团场降至125kg，但散户140kg大猪仍有出清压力，预计6 月上旬受端午集中出栏影响猪价或承压探底。–产能去化持续，2026年3月能繁母猪存栏3,904万头，较年内高点降4.3%；7-9月仔猪价格若跌破200元将加速母猪 端出清。–政策端定调稳定猪价，产能调控目标3,750 万头已分解至各省，行政干预力度增强，托底生猪价格下限并修复市场信心。– 板块估值处于历史低位，具备左侧配置价值；建议关注牧原股份、温氏股份等低成本龙头及德康农牧、神农集团等成长标的。 ### Q&A2026年4月猪价在创下近十年历史新低后出现超跌反弹，同时政策端催化也较为密集，如何看待此次反弹的性质、 驱动因素以及对后市猪价的观点？ 猪价在下跌周期中，价格见底往往呈现二次或三次探底的特征，期间的反弹力度不弱，这是在深度亏损环境下，由情绪预期、供应节奏及政策信号共同作用的结果，符合周期运行规律。历史上，猪价反弹的驱动因素主要有三点：首先是收储，收储几乎全部启动于猪周期下行末期的底部区间，通常发生在猪粮比跌破5:1或6:1、养殖进入深度亏损的阶段。收储信号能扭转市场单边看空的悲观情绪，抑制养殖户的恐慌性抛售。其次是出栏均重去化至低位，猪价的健康反弹往往建立在均重回落的基础上，这是前期深度亏损导致养殖户被动抛售大猪、加速清栏的结果。市场体重压力出清后，叠加季节性需求回暖，供需边际改善形成共振，推动猪价反弹，例如2023年7-8月的行情。第三是二次育肥，该现象自2022年开始，并在2023年进入常态化，指养殖户购入120公斤的标猪育肥至更大体重再出栏。二次育肥会强化看涨预期，承接标猪，减少恐慌性出栏，从而放大价 #生猪猪价行情分析格弹性。本轮周期自2024年三季度猪价见顶后进入下跌，2025年8-9 月全国生猪价格跌破行业平均成本线，进入连续亏损。2026年春节后猪价快速回落，从节前的11.5元/公斤一路下探，至4月中旬全国均价跌至8.6元/公斤，创下近十年同期历史新低。随后猪价出现超跌反弹，4月下旬至5月上旬反弹了1-1.5元/公斤，5月整体呈震荡偏弱横盘走势，至6月2日最新报价为9.6元/公斤，较4月中旬低点上涨了1元。此次反弹同样受到上述因素影响：一方面，2026年3月初和4月初国家进行了两次共2万吨的收储；另一方面，4月上旬猪价单边下跌引发养殖端恐慌性出栏，存在阶段性超卖行为，养殖集团出栏完成率达到34.21%，快于过去四年同期不足32%的水平。上旬的超卖导致下旬集团出栏缩量，带来月内供给的边际收缩。此外，二次育肥补栏积极性显著提升，阶段性提振了需求，共同驱动了猪价的底部反弹。 ##为什么判断2026年4月猪价的低点大概率已经过去，以及如何预判后续猪价的走势？判断4月的低点大概率已过，主要基于以下考量：首先，政策端信号密集释放。4月17 日农业农村部座谈会提出推动猪价合理回升、加速淘汰低效母猪；4月28日政治局会议明确提出要稳定生猪等农产品价格；随后四部委也落地了支持各地冻猪肉收储的活动。政策信号托底了生猪价格下限，打破了市场此前持续单边下跌的悲观预判，行业信心得到一定修复。其次，4月的历史性低价是多重因素共振的结果。根据新生仔猪出生量推算，2025年9月达到峰值的仔猪量对应2026年4月的商品猪出栏达到阶段性高峰，成为全年供给高压时点。叠加春节后二季度的消费弱势，供需基本面偏差。同时，4月上旬头部企业率先下调出栏均重，多因素共振导致猪价持续下探和市场恐慌情绪蔓延，最终铸就了4月中旬的阶段性低价。 对于后续猪价走势，从供应量看，2025年1-9月新生仔猪数量持续增长，对应2026年4月左右生猪出栏头数达到高峰。而2025年10-12月受冬季疫病冲击，新生仔猪数量环比回落，对应2026年二季度起的供应压力有所缓解，但同比来看，出栏量仍是增长态势，基本面仍然偏弱。从均重角度看，自2025年9月行业进入持续亏损，4月自繁自养头均亏损甚至达到300元以上，行业在缓慢去库。目前集团场均重在125公斤左右，较前期已有下降，其中北方为120-125公斤，南方为125-130公斤，已是较优体重，后续大幅下降难度较大。但散户最新出栏体重在140公斤，仍有大猪出栏压力，需要持续跟踪其出清进度。短期来看，6月份临近端午节，北方许多养殖户等待旺季集中出栏，预计6 月上旬猪价仍面临散户和二次育肥的集中抛压，可能承压探底，但幅度尚不确定。随着大猪压力出清和后续出栏压力阶段性减轻，猪价存在缓步回升的基础。加之每年7-8月是二次育肥季节性进场的时间，出现季节性涨价是正常的。但由于整体供应压力仍然偏大，涨价幅度预计相对有限，行业亏损大概率会持续。四季度的走势则需结合届时行业是否出现普遍的压栏增重行为以及冻品库存出库情况来判断。 #当前生猪行业的产能去化进展如何，以及后续去产能的潜在驱动因素有哪些？在养殖持续亏损的背景下，行业产能去化在持续进行。根据官方数据，2026年3月全国能繁母猪存栏量为3,904 万头，较年内高点已下滑4.3%。4月份第三方统计的能繁母猪数据也延续去化态势，降幅在-0.1%至接近-1.0%之间。对于后续去产能的驱动因素，主要有以下几方面： 第一，市场化出清。在深度亏损的压力下，市场化的产能出清预计仍将持续进行。第二，仔猪价格下跌的传导。当前仔猪价格在放养公司套保采购的支撑下，于250-300元/ 头的区间横盘，而其养殖成本在280元左右，因此目前仔猪销售处于微亏或盈亏平衡状态。进入7月后将是仔猪补栏淡季，若8-9月猪价不及预期，仔猪价格可能在淡季进一步下跌。如果下探至2025年低点，如170-180元/头的区间，将导致母猪外销深度亏损，从而显著推动产能去化。第三，其他潜在催化点。包括潜在的疫情风险，以及目前入梅后南方强降雨等极端天气的影响。 第四，政策端助力。从4月政治局会议定调稳定生猪价格，到近期新版产能调控方案落地，后续配套会议已将3,750万头的产能调控目标分解到各省，并可能重启环保手段推动去化，显示行政干预力度在显著增强。 #在当前猪价和产能去化的背景下，生猪板块的投资策略和相关标的的建议是什么？尽管此前市场风格主要集中在科技板块，导致消费板块出现明显回调，但在生猪产能持续去化的背景下，板块的 中期方向仍然是向上的。目前，猪价和板块估值均处于历史低位，生猪板块已具备左侧配置价值，进入了配置区间。短期的交易节奏仍需关注市场风格的切换。 在相关标的方面，建议关注低成本的优质猪企，包括大型猪企牧原股份、温氏股份，以及成长性较好的德康农牧、神农集团、立华股份和天康生物。