朝闻国盛

科技股“真调”还是“假摔”？——兼评5月美国就业超预期 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 【宏观】高频半月观——二手房销售进一步升温——20260607 【宏观】科技股“真调”还是“假摔”？——兼评5月美国就业超预期——20260606 【金融工程】上证50确认日线级别下跌——20260607 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度分数恢复适中——20260606 【固定收益】如何看待当前资金的边际变化？——20260607 【固定收益】月初资金未更宽松，关注银行边际变化——流动性和机构行为跟踪——20260606 【非银金融】行业周报|短期多家券商增资海外业务，长期积极看好券商板块——20260607 【轻工制造】非洲出海系列二：复盘国际快消龙头中国之路，探究森大集团（乐舒适）出海未来——20260605 【交通运输】滴滴出行-ADR（DIDIY.OO）-守正出奇，智驭未来——20260606 晨报回顾 ◼研究视点 1、《朝闻国盛：市场波动背景下的行业配置思考》2026-06-052、《朝闻国盛：理想汽车-W（02015.HK）-关注新L8发布、具身智能进展》2026-06-043、《朝闻国盛：稀土：国之重器，供需格局改善行业景气回升》2026-06-03 【基础化工】关注AI算力链材料及六氟化钨涨价——20260607 【社会服务】茶饮拓展冰淇淋新品类，育儿补贴加码——20260607 【海外】恒科纳新叠加SpaceX上市，关注资金动向——20260607 【建筑材料】传统建材进入价值区间，关注高切低——20260607 【有色金属】非农超预期，金属价格承压——20260607 【煤炭】印尼1-4月煤炭出口同比降6.9%，全球煤价获供给面支撑——20260607 【煤炭】焦煤是反转，非反弹——类比21年内蒙古倒查20年——20260607 【电力设备】本周电池片价格松动，大金重工成功登陆香港交易所上市——20260607 【公用事业】绿电绿证核算迎来标尺，电能量与绿证收益正式并行——20260607 【纺织服饰】周专题：Lululemon区短期销售承压——20260607 【通信】光纤光缆：从大宗标品到无源器件——20260607 【建筑装饰】当前位置如何看亚翔集成后续空间？——20260607 【食品饮料】周观点：量贩反内卷良性发展，新鲜零食加速布局——20260607 【计算机】国产燃机订单和出海验证同步推进——20260607 【交通运输】局长浙江调研强调“反内卷”，把握快递底部机会——20260607 【房地产】2026W22：本周新房成交同比-20.8%，5月土拍规模下滑——20260606 【钢铁】被低估的通胀——20260606 【农林牧渔】重视大跌后农业配置，超预期催化或在路上——20260606 【电子】周观点：Rubin进入全面量产阶段，存储涨价趋势延续——20260606 【社会服务】美团-W（（03690.HK）-竞争趋于理性，预计2Q外卖UE显著改善——20260607 【海外】速腾聚创（02498.HK）-机器人lidar出货量过半，自研芯片突破——20260605 ◼重磅研报 【宏观】高频半月观——二手房销售进一步升温 对外发布时间: 2026年06月07日 核心结论：近半月高频变化有三：一是霍尔木兹海峡仍处于封锁状态（6月首周油气船日均通航量为2.3艘），全美原油库存降至近22年来最低水平；布伦特原油最新价格为98.1美元/桶、仍处高位，预计短期内难以大幅下降。受高油价影响，化工、化纤开工率进一步回落，PTA、涤纶长丝开工率环比分别降1.1、2.0个百分点，相比2025年偏低18.7、10.5个百分点；航班执飞数量较去年同期偏低9.8%，海运运价显著提升。二是5月新房销售同比转为零增长、修复趋缓（4月同比增3.4%），二手房销售热度继续攀升、同比涨幅扩大至16.6%（4月同比增6.0%）。三是国内货币市场利率小幅回升，向政策利率温和回归，资金面边际收敛；美国5月非农就业数据大超市场预期，市场对美联储加息预期明显升温，美元指数上行，美债收益率仍处高位。继续提示：高油价已持续三个月，对经济的冲击正逐步显现、尤其是下游行业；短期重心是“用好用足”既定政策，后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【宏观】科技股“真调”还是“假摔”？——兼评5月美国就业超预期 对外发布时间: 2026年06月06日 核心结论：美国5月非农就业继续大超市场预期、前值明显上修，失业率连续两月持稳。最新预期显示，美联储加息概率大升、并开始定价四季度会加息一次，欧央行、日央行则很可能在6月中旬会议就会加息。事实上，本轮高油价已持续三个多月，市场更多还是在交易加息的预期、但尚未真正交易加息的事实，也就是我们持续提示的高油价“灰犀牛”风险。由此看到，本次数据公布后，美债收益率、美元明显上行，美股、黄金则大跌。短期看，全球流动性将面临实质性加息的“强约束”，预示科技股等偏成长风格的资产很可能面临“真调整”；中期看，鉴于本轮AI驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事实上阻碍不少、美伊大方向趋于缓和，我们倾向于认为，科技股调整过后、应是再次布局的机会，紧盯4大点：美伊局势进展和油价走势、5月美国CPI数据（6月10日）、6月中旬主要央行议息会议、沃什首秀表态（6月18日）。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【金融工程】上证50确认日线级别下跌 对外发布时间: 2026年06月07日 本周（6.1-6.5），大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.00%。在此背景下，上证50、有色、化工、汽车、地产、计算机、纺服迎来日线级别下跌，商贸零售确认周线级别下跌，煤炭则逆势迎来日线级别上涨。当下，28个中信一级行业已有20个处于日线级别下跌，而上证50确认日级别下跌基本意味着其它指数和板块会紧随其后，历史上沪深300、上证指数跟随确认的概率在80%以上。市场回调正在进行中，投资者注意规避下行风险。中期来看，传媒、交运、房地产、医药、非银、商贸零售、消费者服务、农林牧渔等板块已经重新确认了周线级别熊市，而上证指数、中证1000、科创50、创业板指、中小100、有色金属、汽车、计算机周线在日线上已经走出了7浪结构，机械、军工、通信、电子周线在日线上更是走出了9-11浪结构，周线级别上涨有临近尾声的态势。当下已有1/3行业处于熊市中，1/4行业牛市临近尾声，市场的这一状态需要引起投资者注意，并做好防御。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周拥挤度分数恢复适中 对外发布时间: 2026年06月06日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、拥挤度&反转分数上升，宏观基本面分数、趋势&资金分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.09分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用方向、信用强度看空，当前流动性得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度信号中性，通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.25分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标上升0.05分，PB指标上升0.08分，AIAE指标上升0.09分，当前市场的估值面得分为-0.33分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势看空，外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数看多。资金面当前为0.00分，综合来看信号中性。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分，综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中期权SKEW、可转债定价偏离度发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX发出看多信号。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】如何看待当前资金的边际变化？ 对外发布时间: 2026年06月07日本周债市震荡调整。债市震荡调整背后是本周资金和银行负债端的边际变化。6月存在季末效应，资金面和银行 负债的边际变化意味着本月资金波动存在加大可能，叠加当前机构行为的分化，月末之前债市存在波动或小幅调整可能。但也需要看到，资金宽松的基本格局并未发生变化。当前资金虽然有所回升，但依然低于政策利率1.4%的水平，而央行在5月下旬增加资金投放呵护市场，显示央行并未持续收紧资金，6月中下旬季末冲击来临时，央行投放情况需要继续观察。而整体融资需求依然偏弱，银行用票据冲量信贷更多是短期行为，不带来持续的融资需求。当前实体信贷需求依然不足，企业盈利的分化意味着盈利改善未能转化为融资需求，而居民负债意愿不足，房地产销售与居民贷款增速走势背离。政府债券发行节奏放缓，特别是地方政府专项债，在过去五年中，当前发行进度仅略高于2024年。而居民储蓄持续高增，增加非银产品还是银行存款更多是结构问题，决定利率趋势的是整体广谱利率下行。非银增加回购等资产配置更多属于结构变化，如果后续资金价格降至同业存款利率以下，同业存款利率存在再度回升可能。而更重要的是，银行存款成本下行带动整体负债成本下行，而各类资金价格的结构变化更多是先后关系，而非趋势变化。存款成本下降趋势下，银行对回购、存单、债券等各类资产利率下行的容忍度都将上升，这也将打开利率下行的空间。 因此，我们认为季末过后资金或再度宽松。利率下行的趋势不变，关注本月资金变化和交易结构可能形成的波动与增配机会。基本面、资金宽松以及广谱利率下降决定了利率下行趋势不变，而曲线又较为陡峭