有色金属行业周报：有色周报，利率路径重新锚定，价格巨震放大

有色周报：利率路径重新锚定，价格巨震放大 核心观点 ⚫周期研判：利率路径重新锚定，价格巨震放大。美国5月非农就业人口新增17.2万人，几乎是市场预期8.8万人的两倍，远高于4月的11.5万人，3月和4月就业数据合计上修9.3万人，令过去三个月就业增速创逾两年来最强表现。而且美伊冲突和海峡通航并未解决，高油价仍在持续，市场重新面临“强就业+通胀走高”的组合，市场预期美联储10月加息25bp的概率超过60%，这意味着市场预期的政策路径已经明确从“降息与否”转换为“加息与否”，这与沃什上任初期降息+缩表的政策预期已经出现明显背离，在美联储未释放重新降息信号之前，金融属性的压力或持续。工业金属方面，铜铝锡等品种价格处于较高分位，随着淡季临近去库出现明显放缓，价格震荡延续，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格仍有支撑。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：利率路径重新锚定，金价继续震荡。美国5月非农数据大超预期，且3-4月数据被大幅上修，而且近日美伊停火反复博弈，市场对美联储货币政策路径的预期正进行重新锚定：即从“降息与否”明确转换为“加息与否”，目前FedWatch显示市场预期2027年10月加息概率已经超过60%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：金融属性压力增大，寻找刚需支撑。非农大超预期，叠加高油价持续的情况下，市场已经转向加息的可能性，工业金属继续面临金融属性承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有支撑。 有色周报：地缘反复博弈，宽幅震荡延续2026-05-31钴锂周报：底部已现，静待旺季行情：——钴锂金属行业周报2026-05-30有色周报：Nacho交易主导，价格延续震荡2026-05-24 投资建议与投资标的 核心观点：利率路径重新锚定，价格巨震放大。美国5月非农大超预期，市场重新面临“强就业+通胀走高”的组合，市场预期的政策路径已经明确从“降息与否”转换为“加息与否”，在美联储未释放重新降息信号之前，金融属性的压力或持续。工业金属方面，铜铝锡等品种价格处于较高分位，随着淡季临近去库出现明显放缓，价格震荡延续。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、周期研判:利率路径重新锚定，价格巨震放大...................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：利率路径重新锚定，金价继续震荡....................................................11五、铜：金融属性压力增大，寻找刚需支撑..........................................................12六、铝：供需格局暂稳，缓慢去库继续.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：6月5日当周有色金属板块跌1.65%，全行业排名第13..............................................6图2：SW有色金属板块表现弱于大盘指数..........................................................................6图3：金属新材料板块涨幅最大...........................................................................................6图4：6月5日当周福达合金涨幅最大，为34.10%.............................................................6图5：6月5日当周光智科技跌幅最大，为-15.44%............................................................6图6：美国4月CPI/ PCE同比+3.8%/+3.77%.................................................................9图7：中国4月CPI/PPI同比+1.2%/+2.8%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.55%...............................................................9图9：美元指数下跌至100.08............................................................................................9图10：中国OMO投放2262亿，LPR为3%...................................................................9图11：5月份美国PMI为54%、中国制造业PMI为50%.................................................9图12：5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30%.........................................10图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升...................................................................10图14：4月中国M1/M2同比分别为+5%/+8.6%.............................................................10图15：4月中国工业增加值同比+4.1%，利润同比+24.7%...............................................10图16：金银比为59.77....................................................................................................10图17：金铜比为686，金油比为48.4..............................................................................10图18：COMEX金跌4.92%，SHFE金跌1.55%...........................................................11图19：COMEX银跌7.87%，SHFE银跌4.52%..........................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加2.18万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少12.85万盎司.....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.17万张.........................................................11图23：SLV白银持仓量减少319.64万盎司.....................................................................11图24：SHFE铜周度涨0.14%，LME铜涨2.17%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降8.10美元至-115.4美元/吨........................................................12图26：SHFE铜基差为250元/吨...................................................................................12图27：铜内外价差约1400元/吨......................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存23.43万吨........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约129.94万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.36%........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率升4.82pct至65.87%.....................................................13图32：SHFE铝涨0.12%，LME铝跌2.03%................................................................14图33：2026年5月电解铝平均成本15878.76元/吨........................................................