钢铁行业周报：被低估的通胀

核心观点

• 市场排除通胀重演可能性，但实际风险高于下降风险。
• 能源价格冲击将引发连锁反应，通胀上升风险显著。
• 黄金市场呈现地理分割特征，东方需求主导长期运行。
• 持有实物黄金可能决定黄金市场转型规则。
• 美联储政策不确定性与债券市场压力，贵金属为潜在锚点。
• 钢铁行业供给端调控与需求改善，中长期基本面有望好转。

关键数据

• 供给：铁水产量回落至240.7万吨/日，炼铁产能利用率90.2%。
• 库存：钢材总库存环比增0.2%，社会库存增21.3%，钢厂库存增0.5%。
• 需求：表观消费环比降3.1%，螺纹钢表观消费降6.9%。
• 原料：铁矿石价格指数101.5美元/吨（周环比-3.7%），焦炭价格1740元/吨（环比+4.8%）。
• 价格与利润：钢材现货价格涨跌互现，长流程吨钢毛利分别为-229元/吨与-261元/吨。

研究结论

• 钢铁行业“反内卷”政策推进，供给端调整加速盈利回归。
• 优质钢企如宝钢股份、南钢股份等中长期价值值得关注。
• 煤电核电景气周期利好新兴铸管、常宝股份等。
• 黄金市场东方积累趋势明显，实物黄金具备投资价值。
• 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨、地缘政治风险。