ETF资金结构观察系列之一：ETF主要机构资金持仓偏好有何特点

2026年06月05日 报告发布日期 ETF主要机构资金持仓偏好有何特点 ETF资金结构观察系列之一 东春鸣执业证书编号：S0860525100002dongchunming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫整体来看，机构投资者持有份额持续提升，占比提升至66.9%，其中国有资金持仓占比略有减少，券商、险资持仓占比提升。截至2025年年底，机构投资者持有ETF份额达到2.24万亿份，同比增长45.18%，增速为近三年新高，占比再度提升至66.9%。分机构类别来看，险资、券商、国有资金为除去公募联接基金外机构投资者中份额占比最高的三类资金；当前国有资金持仓占比仍占大头但略有减少，券商、险资持仓占比提升。 质量类指数全景图谱：smart beta配置系列之三2026-06-04 QDII基金定量跟踪月报(2026年5月)2026-06-04行业主题基金定量跟踪月报(截至2026年5月底)2026-06-03 ⚫国有资金：宽基类ETF持仓占比再度提升，沪深300、中证1000、上证50ETF合计持仓超80%。（1）宽基类：当前国有资金持仓的宽基类ETF主要以沪深300、中证1000、上证50类为主，持仓周期经历“集中-丰富-结构再平衡”三个阶段；（2）行业类：以金融类为主，2021年后持仓分散度提升；（3）策略类：整体占比较低，持仓集中，偏好港股通高股息、央国企红利板块。 ⚫券商资金：宽基类ETF持有份额占比提升明显，主要是A500ETF占据大头。 （1）宽基类：当前券商资金持仓的宽基类ETF主要以中证A500类为主，2024年后持仓逐渐加大对A500ETF的倾斜；（2）行业类：偏好恒生科技、非银、银行、创新药等板块，持仓周期呈现“由集中到分散”；（3）策略类：持仓“百花齐放”，偏好自由现金流、红利、A500红利低波等板块。 （1）宽基类：当前保险资金持仓的宽基类ETF总体均衡偏成长，中证A500、沪深300、科创50占据大头，近年A500、科创系列占比提升显著；（2）行业类：持仓“百花齐放”，相对均衡，偏好非银、科技、恒生互联网、军工、有色金属等板块；（3）策略类：持仓呈现“红利+”的均衡特点。偏好红利低波、红利、港股通高股息、自由现金流等板块。 风险提示 宏观经济风险、产业政策风险、行业周期风险、主题炒作风险、量化模型滞后性风险、假设条件变化影响测算结果风险等。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.整体视角：个人/机构占比变化.................................................................4 2.结构视角：各类主要机构投资者持仓偏好特点.........................................5 2.1.国有资金：宽基类ETF持仓占比再度提升，沪深300、中证1000、上证50ETF合计持仓超80%........................................................................................................................62.2.券商：宽基类ETF持有份额占比提升明显，主要是A500ETF占据大头....................72.3.险资：行业和宽基类ETF是持仓大头，行业类ETF份额占比提升相对明显..............8 3.结构视角：宽基、行业、策略类ETF中各主要投资者持有特点...............9 3.1.1.国有资金：当前以沪深300、中证1000、上证50为主，2023年后发生结构再平衡…………………………………………………………………………………………93.1.2.券商：中证A500占比近年显著提升…………………………………………….103.1.3.险资：总体均衡偏成长，中证A500、沪深300、科创50占据大头，近年A500、科创系列占比提升显著……………………………………………………………………10 3.2.1.国有资金：以金融类为主，2021年后持仓分散度提升………………………...113.2.2.券商：偏好恒生科技、非银、银行、创新药等板块，持仓周期呈现“由集中到分散”…………………………………………………………………………………………..123.2.3.险资：持仓“百花齐放”，相对均衡，偏好非银、科技、恒生互联网、军工、有色 3.3.1.国有资金：整体占比较低，持仓集中，偏好港股通高股息、央国企红利板块133.3.2.券商：持仓“百花齐放”，偏好自由现金流、红利、A500红利低波等板块……143.3.3.险资：持仓呈现“红利+”的均衡特点，偏好红利低波、红利、港股通高股息、自由现金流等板块…………………………………………………………………………15 风险提示......................................................................................................15 图表目录 图1：机构/个人投资者持有份额变化情况....................................................................................4图2：机构/个人投资者持有份额占比变化情况.............................................................................4图3：不同类型机构投资者持有占比变化情况（含公募联接基金）..............................................4图4：不同类型机构投资者持有占比变化情况（不含公募联接基金）...........................................5图5：国有资金对于宽基类ETF的持仓占比再度提升..................................................................6图6：券商资金对宽基类ETF持有份额占比提升明显..................................................................7图7：险资中行业类ETF持有份额占比提升明显.........................................................................8图8：国有资金持有各细分宽基类ETF占比变化情况..................................................................9图9：券商资金持有各细分宽基类ETF占比变化情况................................................................10图10：保险资金持有各细分宽基类ETF占比变化情况..............................................................10图11：国有资金持有各细分行业类ETF占比变化情况...............................................................11图12：券商资金持有各细分行业类ETF占比变化情况..............................................................12图13：保险资金持有各细分行业类ETF占比变化情况..............................................................13图14：国有资金持有各细分策略类ETF占比变化情况..............................................................13图15：券商资金持有各细分策略类ETF占比变化情况..............................................................14图16：保险资金持有各细分策略类ETF占比变化情况..............................................................15 表1：国有资金持有份额占比前10细分类别ETF........................................................................6表2：券商资金持有份额占比前10细分类别ETF........................................................................7表3：保险资金持有份额占比前10细分类别ETF........................................................................8 2026年以来国内ETF市场发生一系列深刻变化，尤其在主要宽基ETF持续出现资金大幅减持、ETF总规模从突破6万亿关口到回落至4万亿-5万亿区间之后，市场密切关注ETF市场资金流动向以及主要机构投资者持仓结构变化特点。本文以前期披露的国内ETF产品2025年年报的持仓数据为抓手，对投资者结构和主要机构在不同类别ETF的持仓偏好和周期作深度分析。 1.整体视角：个人/机构占比变化 整体来看，机构投资者持有份额持续提升，占比提升至66.9%。我们选取截至2025年年报的数据来刻画投资者结构的特征（后同），我们发现：一是机构投资者持有ETF份额增幅较大，截至2025年12月31日，机构投资者持有份额达到2.24万亿份，同比增长45.18%，增速为近三年新高；二是机构投资者持有份额占比连续两年回升，虽然机构持有ETF份额逐年上升，但其所占比例2016年后基本呈现逐年减少态势，直至2024年中报该数据出现止跌回稳，2025年年报该数据再度提升至66.85%，较2025年中报提升1.89个百分点，且呈现连续两年回升的态势。 分机构类别来看，国有资金、券商、险资为主要机构资金，国有资金持仓占比略有减少，券商、险资持仓占比提升。（1）总体来看，险资、券商、社保/汇金/证金（统称“国有资金”，后同）为除去公募联接基金外机构投资者中份额占比最高的三类资金。（2）截至2025年年底，国有资金持仓占比较2025年中报略有回落，但总体仍处较高水平，占剔除了公募联接基金后的份额的41.7%，环比减少约5.5个百分点；此外，券商的持仓份额占剔除了公募联接基金后的份额的8.4%，提升2.7个百分点，险资的持仓份额占35%，提升2.4个百分点。（3）公募联接基金的持仓占比近两年逐渐减小，当前约占46%。 图3：不同类型机构投资者持有占比变化情况（含公募联接基金） 2.结构视角：各类主要机构投资者持仓偏好特点 我们将ETF持仓规模较靠前的几大类机构投资者的持仓类别分布作重点分析，发现不同类型的投资者持仓偏好变化情况均有所不同： 2.1.国有资金：宽基类ETF持仓占比再度提升，沪深300、中证1000、上证50ETF合计持仓超80% 对于以社保基金、汇金公司和证金公司为代表的国有资本性质的资金，截至2025年年底，其