月度评估及策略推荐
资源端
- 印尼：HMA上调推升矿石计价中枢，火法矿受异常降雨及运输扰动影响，高品位资源供应偏紧，实际成交与HPM价差收窄；湿法矿因MHP减产预期、硫酸短缺及下游需求疲弱，现货价格表现相对弱势。
- 菲律宾：雨季结束后矿山出货恢复，供应压力增加，中国、印尼冶炼厂库存充足，压价意愿强，矿商报价支撑不足。
- 国内：港口库存继续累积，NPI需求偏弱，进一步压制矿价。
镍铁
- 价格整体持稳，高品位镍铁报价高位，市场对后续需求存乐观预期。
- 下游不锈钢行情走弱，钢厂利润承压，高价原料接受度有限，实际成交推进缓慢。
中间品
- MHP：硫磺供应短缺及减产预期导致供应趋紧，三元需求边际修复对镍系数形成支撑，短期价格偏强。
- 下游：镍盐价格偏弱，成本倒挂制约高价成交空间。
- 高冰镍：现货流通资源有限，需求端受产线匹配度限制，市场交投偏淡，系数以稳为主。
精炼镍
- 5月镍价冲高回落，宏观压制与成本支撑交织。
- 海外通胀压力、美联储政策预期、美元高位压制有色金属价格；美伊局势及霍尔木兹海峡博弈影响硫磺供应预期，进而影响成本支撑。
- 镍矿减量明确，MHP产线生产低水平，供需进一步改善但未传导至精炼镍环节，精炼镍社会库存持续增加，高库存限制镍价上行弹性。
- 短期镍价预计宽幅震荡，沪镍价格运行区间14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.8-2.0万美元/吨。
期现市场
- 沪镍主力合约收报144100元/吨，较上周同期持平。
- 进口镍升贴水低位回升，反映宽松有所缓解。
- 镍铁价格跟随镍价上涨，精炼镍较镍铁溢回归正常水平。
- 硫酸镍价格跟随镍价持稳运行。
成本端
- 菲律宾镍矿：天气好转，矿区逐步进入采矿季，出港量恢复。
- 国内镍矿库存：持续下降，截至5月29日，国内镍矿港口库存报787万吨，较上周上涨3.6%。
- 印尼镍矿价格：政府调高镍HPM基准价，矿企版税成本上调，支撑矿价格继续上涨。印尼1.6%品位镍矿价格涨至79.3美元/吨，湿法矿价格回落至30.5美元/吨。
镍铁产量
- 4月印尼镍铁产量环比上行0.7万吨至13.9万吨，国内镍铁产量维持2.2万吨低位水平。
镍铁生产利润
中间品产量
- 4月印尼MHP产量大幅下滑至2.7万吨，高冰镍产量高位持稳，围绕4.0万吨附近波动。
中间品进口量
中间品系数价格
精炼镍
- 精炼镍产量：2026年4月，全国精炼镍产量为3.5万吨，环比3月减少0.3万吨。
- 精炼镍需求：2026年4月，国内不锈钢产量为321.8万吨，环比3月减少7.7万吨。
- 精炼镍库存：截至5月29日，全球精炼镍显性库存报39.1万吨，较上周增加3424吨，较月初增加17203吨，其中，国内精炼镍社会库存11.4万吨，较月初增加16735吨，LME库存报27.7万吨，较月初增加468吨。
精炼镍生产利润
硫酸镍
- 供给：持稳运行。
- 需求：处于季节性高位。
- 生产利润率：处于盈亏平衡附近。
供需平衡
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