电网投资规模持续扩容，公司业绩有望改善

西南证券研究院发布研报，分析金冠电气发展情况及避雷器行业前景。

核心观点
金冠电气深耕超二十年，是国内避雷器领域的知名企业，拥有特高压交直流避雷器研发、制造和工程实践的技术及质量优势，产品体系覆盖交直流、全电压等级、多系列避雷器。公司依托完整的配套体系，在中低压及中高压常规产品上具有显著制造优势，高端领域已具备1000kV交流和直流特高压产品供货能力。

关键数据

• 2025年公司营收7.30亿元，同比增长37.1%；归母净利润8084.50万元，同比下降11.28%。
• 避雷器产品占比营收56.14%，毛利贡献73.94%；配网产品占比28.30%，毛利贡献18.35%。
• 近三年，公司避雷器产品在国家电网输变电设备及特高压设备产品的招标采购中，中标份额累计排名位居前列。
• 2026年1-3月，我国电源工程投资完成额1759.12亿元，同比增长33.07%；电网工程投资完成额1370.49亿元，同比增长43.36%。
• 预计2032年全球避雷器市场规模达24.08亿美元，中国是重要的制造和应用市场。

主营业务
公司以避雷器及智能配电网系列产品为主，客户涵盖国家电网、南方电网等大型企业。避雷器产品涵盖交直流、全电压等级，参与35条特高压输电工程，其中15条直流特高压工程、20条交流特高压工程。智能配电网设备包括高、低压成套开关设备、一二次融合柱上断路器等。公司充电桩产品聚焦县域充电基础设施和新能源重卡充电服务，2025年收入突破6700万元，同比增长超90%。

财务状况
2025年销售毛利率28.39%，创近五年新低，主要受原材料价格上涨等因素影响；2026年一季度销售毛利率34.81%，有所改善。管理费用率上升，2026年一季度达12.11%；销售费用率达4.54%，为近三年新高。2023年销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为113.53%，2026年一季度为107.40%。

盈利预测与估值
预计2026-2028年公司营收分别为8.0、9.2、11.1亿元，归母净利润分别为0.9、1.1、1.4亿元，EPS分别为0.63、0.79、1.03元，对应PE分别为36、29、22倍。公司作为避雷器龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性。

风险提示
宏观环境风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险等。