电网投资规模持续扩容，公司业绩有望改善

投资要点 西 南证券研究院 联系人：戚欣龙邮箱：qixl@swsc.com.cn 深耕超二十年，国内避雷器领域的知名企业。公司前身南阳金冠电气有限公司于2005年设立。2010年，公司避雷器系列产品通过KEMA见证试验110kV、220kV、500kV，成为国内特高压交流避雷器四家供应商之一。2019年，公司金属氧化物避雷器产品被国家工信部认定为“制造业单项冠军产品”。2021年，公司在上海证券交易所科创板上市。经过多年的研发积累，公司在特高压交直流避雷器研发、制造和工程实践中形成了明显的技术及质量优势，形成了交直流、全电压等级、多系列避雷器产品体系，成长为避雷器行业的知名企业。 依托完整的配套体系，中国已经是避雷器最重要的制造和应用市场之一。2026年1—3月，我国电源工程投资完成额达1759.12亿元，同比增长33.07%，电网工程投资完成额达1370.49亿元，同比增长43.36%。中国是避雷器最重要的制造和应用市场之一，依托完整的氧化锌材料、复合外绝缘、金具和整机配套体系，在中低压及中高压常规产品上具有显著的制造优势；在高端领域，国内龙头已具备1000kV交流和直流特高压产品供货能力。中国绝缘子与避雷器工业销售产值（现价）已由2022年的160.8亿元增长至2024年的240.0亿元。 数据来源：Wind 公司以避雷器及智能配电网系列产品为主。公司客户涵盖国家电网、南方电网等大型企业。近三年，公司的避雷器产品在国家电网输变电设备及特高压设备产品的招标采购中，中标份额累计排名位居前列。截至2025年底，国家电网及南方电网共建成46项特高压输电工程，公司参与35条，已建成22条直流特高压工程，公司参与15条，已建成24条交流特高压工程，公司参与20条。 相 关研究 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为8.0、9.2、11.1亿元，归母净利润分别为0.9、1.1、1.4亿元，EPS分别为0.63、0.79、1.03元，对应PE分别为36、29、22倍。公司作为避雷器龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。 风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险等。 目录 1深耕超二十年，国内避雷器领域的知名企业......................................................................................................................................12避雷器行业：依托完整的配套体系，中国已经是避雷器最重要的制造和应用市场之一......................................................33主营业务：以避雷器及智能配电网系列产品为主.............................................................................................................................54销售毛利率有所回升，但期间费用率处于历史高位.........................................................................................................................85盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................96风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2026年Q1）.................................................................................................................................................1图3：公司2025年主营业务结构情况.......................................................................................................................................................2图4：公司2025年主营业务毛利情况.......................................................................................................................................................2图5：公司2021年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................2图6：公司2021年以来归母净利润及增速..............................................................................................................................................2图7：避雷器工作原理图................................................................................................................................................................................3图8：我国电源工程投资完成额（亿元）.................................................................................................................................................4图9：我国电网工程投资完成额（亿元）.................................................................................................................................................4图10：高压避雷器产量（万只）................................................................................................................................................................4图11：绝缘子与避雷器工业销售产值（现价）（亿元）....................................................................................................................4图12：公司避雷器营业收入及毛利率.......................................................................................................................................................6图13：公司配网产品营业收入及毛利率...................................................................................................................................................6图14：公司充电桩营业收入及增速............................................................................................................................................................7图15：公司充电桩毛利率..............................................................................................................................................................................7图16：公司销售毛利率和销售净利率.......................................................................................................................................................8图17：公司期间费用率..................................................................................................................................................................................8图18：公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入........................................................................................................................8图19：公司平均净资产收益率ROE................................