医药生物行业冠脉支架第二轮接续采购点评：高耗集采温和化，更包容创新产品

高耗集采温和化，更包容创新产品 ——冠脉支架第二轮接续采购点评 核心观点 ⚫事件：2026年5月，“国家组织冠脉支架集中带量采购”第二轮接续采购在天津开标。共15家企业的30个产品参与投标，投标企业全部中选，27个产品获拟中选资格，临床在用的国内外企业主流产品普遍中选。 ⚫竞价改询价，高耗集采温和化。本轮冠脉支架国采由首轮竞价模式切换为询价模式：报价达标即中选，不同价位对应不同带量比例，合金支架最高有效申报价从848元/个上调至949元/个，涨幅近12%。医保局从集采1.0阶段（以价换量）转向2.0阶段（稳临床、保质量、反内卷、防围标），叠加采购周期内新获批产品可按规则增补的条款，企业对未来预期的确定性显著增强。冠脉支架作为首批国采的高值耗材品种，规则演化对后续骨科、神经介入、电生理等接续品种具有风向标意义，高值耗材集采整体趋于温和。 伍云飞执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199wuyunfei1@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫需求量持续增长，渗透率已近天花板。医疗机构年度填报需求量273万个，较首次集采的107万个同比增长155%，较上一轮接续的186万个同比增长47%；填报机构数4468家，较首轮2408家同比增长86%，较上一轮3626家同比增长23%。需求扩张源于两条主线：1）PCI手术总量由2020年约100万例升至2024年约190万例；2）开展支架植入术的医疗机构由2400余家增至3600余家，其中二级医院由1200家增至近1700家，县级胸痛中心建设贡献增量。截至2026年4月，超千万个集采支架被临床使用，占同期所有心脏支架使用量的九成以上，渗透率已近天花板。 多领域突破，国产创新影响力跃升：——ASCO 2026大会摘要点评2026-05-26国产聚焦口服，MNC角逐激烈：——ADA2026大会前瞻2026-05-21出海赋能，把握创新药代工布局良机：——医药生物2025年&2026年一季报综述2026-05-06 ⚫中选品牌多元，创新产品包容性增强。原中选14个产品全部续标，美敦力、雅培、波士顿科学与微创、乐普、吉威同台续约；新增中选名单纳入美敦力ResoluteOnyx、微创火鹰等次世代产品，集采首次实质性为创新迭代留出价格空间。从例均支架用量上看：已由集采前的1.5个降至1.3个，临床使用趋于规范，叠加DCB、IVUS/OCT精准介入对支架用量的边际替代，单纯依靠以量补价的逻辑空间收窄，溢价来源于产品创新。本轮冠脉支架国采产业含义有三：1）竞争焦点由基础款价格战切换至“技术升级+临床证据+海外市场”，研发驱动型头部企业受益，单一基础款依赖型厂商有所承压；2）火鹰生物降解涂层支架进入集采体系，对其海外商业化（美国IDE后续推进）形成正向背书；3）创新增补机制加速高耗研发成本收回，DCF折现风险下降，标的筛选聚焦“创新管线+海外放量”双轮驱动型公司。 投资建议与投资标的 ⚫投资建议：我们认为高耗集采温和化的趋势较为明朗，中选企业未来业绩的确定性提升，可重点关注以下几个方向：1）能够稳定中选且具备产品迭代能力的冠脉支架龙头企业；2）此前已经历过集采降价、治疗心脏疾病的相关高值耗材企业。 ⚫投资标的：微创医疗(00853，未评级)、乐普医疗(300003，买入)、微电生理(688351，增持)、惠泰医疗(688617，未评级) 风险提示 集采政策变化风险；新产品与新术式替代风险；放量不及预期风险等。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。