厄尔尼诺对棉花的影响

厄尔尼诺对棉花的影响 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo2@gtht.com 报告导读： 中国、印度、巴西、美国和澳大利亚是全球最主要的产棉国，中国、美国、巴西、印度的影响最大。 棉花是喜温、畏寒作物，对热量要求极高。棉花耐旱怕涝，蕾期和花铃期需水量相对较大。所以厄尔尼诺天气情况下，主要关注干热天气对各主产国棉花主产区的蕾期和花铃期的影响。不过不同主产国天气因素对棉花产量的影响是不同的。 中国棉花产量绝大部分在新疆，主要关注新疆棉花产区积温和7、8月份极端高温天气。印度棉花主要种植在马邦、古邦和特邦，主要关注7-9月是否出现干旱风险。美国主要关注TEXAS州的弃耕率是否上升，关注6-8月TEXAS州土壤墒情。巴西主要关注3-5月份马托格罗索州和巴伊亚州的降雨情况。澳大利亚主要关注水库蓄水量对棉花种植面积的影响。 回顾2000年以来的历次厄尔尼诺，我们发现印度和巴西在厄尔尼诺的年份棉花产量受影响相对较明显，中国在2015和2023年单产同比下滑或者低于5年均值；美国在厄尔尼诺年份的影响不明显，但是如果厄尔尼诺发生前干旱，厄尔尼诺发生后土壤墒情无法改善可能影响弃耕率；澳大利亚在厄尔尼诺年份丰水期的降雨影响不明显。总体来看5大主产国棉花产量的确可能受到厄尔尼诺影响。 （正文） 1.全球棉花供应、需求和贸易概况 中国、印度、巴西和美国是全球最主要的产棉国。 首先，从全球产量分布的情况来看，中国、印度、巴西和美国的棉花体量断档领先其他国家。根据美国农业部（简称USDA，下同）的数据，中国和印度的棉花产量是唯二在500万吨以上级别的，巴西和美国的棉花产量在300-500万吨之间，巴基斯坦、澳大利亚、土耳其、西非法郎区、中亚这5个国家/地区的棉花产量在100万吨左右级别，上述国家和地区的棉花产量占到全球棉花产量的93-95%。所以，如果中国、印度、巴西、美国这四个国家如果出现大幅度减产将影响全球棉花供应的稳定性；而只要上述四个国家棉花产量稳定或者增长将有效抵消其他产棉国减产的影响。 其次，从全球棉花的贸易和消费格局来看，中国、美国、巴西和印度这四个国家也是最重要的。巴西和美国的棉花出口占全球棉花出口的51-61%，5年均值为56%左右，过去4个市场年度澳大利亚的棉花出口增加明显，巴西、美国、澳大利亚的出口之和占全球棉花出口总量的75%左右，如果再算上西非法郎区的棉花出口，上述四个国家/地区的之和可以占到全球棉花出口的84%左右，巴西和美国的棉花如果出现大减产，将直接影响全球棉花市场的出口报价。中国、印度、巴基斯坦、孟加拉、越南和土耳其的棉花消费量之和占到全球棉花消费的80%-83%，其中中国和印度合计占比54%左右（中国占比33%左右，印度占比21%左右）；另外，孟加拉、越南、中国、巴基斯坦、土耳其、印度、印尼这7个国家的棉花进口占到全球棉花进口的84-88%（过去5个市场年度），其中，中国的棉花进口根据国内产需缺口会有所波动，23/24年度中国棉花进口量占到全球总进口量的34%；印度已经从棉花的净出口国转为净进口国，且最近几年的进口量持续增长，一旦中国或者印度的棉花出现大幅减产，将大幅增加进口，将对国际棉花市场的贸易局势形成重大影响。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 2.棉花生长习性及各主产国棉花产量影响因素分析 棉花是喜温、畏寒作物，对热量要求极高。棉花是典型喜光作物，光照越强、日照越长，光合作用越强，充足光照有利于提高铃重和衣分，也对提高纤维长度和强度有好处。棉花耐旱怕涝，不同时期需水差异大：苗期，需水少；蕾期～花铃期，需水高峰期（缺水会大量落铃）；吐絮期，需水少，最怕连续阴雨（烂桃、霜霉）。理想模式：前期稳水、中期足水、后期少水。 根据气象机构NOAA5月份的报告，预计5-7月以后全球气候有超过80%的概率将由中性转向厄尔尼诺（4-6月还大概率是中性），并且厄尔尼诺将大概率贯穿26/27年，预计12-2月仍然有96%的概率为厄尔尼诺（见图4）；从强度来说，目前预计9-2月都有超过50%的概率为强厄尔尼诺（见图5）。厄尔尼诺（El Niño）是赤道中东太平洋海水大范围、持续性异常增温的气候现象。厄尔尼诺对农业的影响主要体现在：降水异常+气温异常+光照紊乱。根据历史情况来看，厄尔尼诺通常造成：1、东南亚、澳大利亚、印度半岛降水偏少、气温偏高，有高温干旱风险；2、中国大部（尤其北方、西北、华北）夏季易高 温少雨，长江流域易出现低温阴雨、汛期降水偏多；3、南美北部、美国南部、墨西哥湾沿岸暴雨、洪涝增多，局部低温寡照；4、南美东南部（巴西中南部、阿根廷）降水显著偏多。 资料来源：NOAA 资料来源：NOAA 在厄尔尼诺的气候情况下，全球不少产棉国面临天气风险，但是各国需要关注的天气和作物因素可能不同。美国农业部预测2026/27年度全球棉花产量将同比大幅减少。USDA在5月份的全球农产品供需报告中预测2026/27年度全球棉花产量将同比减少144万吨，其中，USDA预估中国、澳大利亚、土耳其和美国2026/27年度的棉花产量将分别同比减少50万吨、33万吨、13万吨和12万吨。但是，一方面，USDA5月份对各国棉花产量的预估更多是基于模型而不是基于实际情况；另一方面，厄尔尼诺气候情况下，各产棉国受到的影响可能是不同的，有些国家的棉花种植受到影响，而更多的国家可能是棉花的生长阶段受到影响。所以，各棉花主产国2026/27年度实际的棉花产量情况还有待观察。 中国主要关注积温和7、8月份极端高温天气。根据中国统计局的数据，2011年以来，新疆的棉花单产在2014、2015、2016、2018、2019、2021和2023年出现了同比下降或者低于5年均值的情况（见图7）。由于新疆有比较丰富的灌溉资源，所以通常不考虑降雨对新疆棉花产量的影响。2026年新疆的棉花播种面积基本确定，所以面积因素（重播等因素）也不考虑。我们主要关注温度对新疆棉花产量的影响，经过研究发现，积温问题是历史上导致新疆棉花单产下降的主要原因，2014、2015、2018、2019、2023年均存在积温偏低的问题（见表2），5月份以来新疆积温略偏低，关注后续发展；7、8月的高温（35℃以上）对新疆棉花单产的影响从2011-2025年的数据来看不是很明显，只有2015年和2023年高温似乎影响了产量（见图7），地区上来说主要是阿克苏、塔城和昌吉。2026年主要关注7、8月高温对阿克苏、塔城和昌吉等产区作物的影响。 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：国家统计局，国泰君安期货研究 印度主要关注季风、7-9月高温干旱情况和病虫害，2026年有干旱风险。根据USDA的数据，2011年以来，印度的棉花单产在2014、2015、2017-2023年出现了同比下降或者低于5年均值的情况（见图7）。印度的棉花种子技术进步缓慢，2014年以后Bt棉抗性问题全面爆发，抗虫性差和小农户管理不佳导致印度的棉花单产2014年以来总体不佳，受到天气扰动后单产表现就更差。其中，季风紊乱在不少年份造成了棉花播种或者收获延迟，从而导致单产下降，不过2026年的季风雨开始时间是正常的，后续主要关注7-9月印度棉花主产区是否存在高温和干旱风险。印度棉花的主产区主要在西部和南部，其中马邦（Maharashtra）+古邦（Gujarat）的棉花产量占比接近54%，2023年之前古邦产量最大，最近几年马邦成为最大产区，特邦（Telangana）、北部区、卡邦（Karnataka）、中央邦（Maharashtra）和安邦（Andhra Pradesh）的棉花产量之和占43%左右，为次主产区。从历史情况来看，7-9月份的干旱对单产的影响要大于高温对单产的影响，2015、2018、2021和2023的7-9月主产区（主要是马邦和古邦）降雨偏少，印度的棉花单产就偏差，如果降雨少伴随高温，则问题就更加严重，但是如果降雨较充足则高温的影响会减弱（比如2014年和2019年）。 资料来源：CAI，国泰君安期货研究 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 美国主要关注弃耕率是否上升，目前看弃耕率有上升风险。从历史数据来看，全美的棉花的弃耕率和TEXAS州的弃耕率高度相关（见图11），一方面因为TEXAS是全美最主要的棉花产区（面积占比50%以上，产量占比30%以上），同时也因为TEXAS州的棉花种植较大部分是非灌溉用地，经常面临干旱风险，而美国棉花收入补贴（PLC/ARC）和农作物保险覆盖完善：TEXAS州的棉农会综合评估“放弃收割”去获得补贴+保险赔付，和继续种植可能造成的经济损失之间的差别，从而衍生出了美国棉花在恶劣天气的 年份出现高弃耕率的特征。即天气对美国棉花的影响主要表现在弃耕率上。从历史数据来看，TEXAS州的弃耕率和6-7月的累计降雨量有较大关系；需要注意的是，即使6-7月累计降雨较多，但是只要8月持续干旱（如2002、2003、2024年）也比较容易导致高弃耕率，2008年出现过6月份之前极度干旱导致高弃耕率；另外，似乎某年出现极高弃耕率后，后续两年出现高弃耕率的概率也较大，如2000-2003年、2006-2009年、2011-2014年、2017-2020年、2022-2025年，预计主要和TEXAS州本身就干热，土壤墒情的改善需要多年的良好降雨才能改善有关。截至2026年4月底DEXAS州的土壤墒情并不好，后续需要充足的降水来改善土壤湿度，否则2026年DEXAS的棉花种植或仍将面临较高的弃耕率的风险。 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：路透，USDA，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 巴西主要关注3-5月份的降雨以及马托格罗索州一茬作物的收割进度。巴西棉花的种植很集中，马托格罗索州占比70%左右，巴伊亚占比21%左右。这些年巴西棉花种植面积持续扩大，推动巴西棉花产量持续上升。巴西的棉花种植面积主要考虑和其他二茬作物的竞争（主要是玉米），以及需要注意一茬作物（主要是大豆）的收割进度。由于2025年国际市场棉花的价格比玉米弱，加上种植成本上升（利率、化肥、能源价格），所以2026年巴西的棉花种植面积下降；但是2026年至今国际市场棉花价格明显强于玉米价格，所以对于2027年巴西的棉花种植面积暂时给不了继续减少的预期。从历史数据来看，巴西棉花单产和3-5月主产区的降雨有较明显的关系，在降雨显著少的年份容易出现单产的下降，2012、2016、2022年均是如此，但是2025年是个例外。巴西2026年棉花产量受面积下降影响预计有所下滑，但是目前看仍将在400万吨左右，加上前一年结转库存同比还多30万吨左右，所以2026年巴西棉花供应压力仍然较大。关注厄尔尼诺对2027年巴西棉花产量的影响，主要关注2027年3-5月主产区降雨情况。 资料来源：CONAB，国泰君安期货研究 澳大利亚主要关注水库水量对第二年种植意愿的影响。澳大利亚的棉花种植大部分是灌溉用地，所以澳大利亚的农业高度依赖水库系统。从历史情况来看，澳大利亚棉花种植面积和水库蓄水量高度相关（见图17），今年以来澳大利亚棉花主产区NSW的降雨不多，Queensland降雨较好，澳大利亚棉花的播种一般从10月份开始，关键生长期是1-2月份，NSW和QUEENSLAND每年的5-9月是季节性的少雨期，10-3月是季节性的多雨期，所有主要关注10月份以后NSW和QUEENSLAND的降雨情况。从历史情况看，NSW和QUEENSLAND的丰水期的降雨受到厄尔尼诺的影响并不明显。 资料来源：ABARES，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 资料来源：路透，国泰君安期货研究 3.历史上厄尔尼诺对主产国棉花产量的影响及和棉花期货行情相关性回顾 回顾历史，2000年以来共发生了