商业抵押贷款支持证券（CMBS）
- Pari passu 结构仍然普遍：约 45% 的 CMBS 抵押贷款支持证券（CMBS）涉及 Pari passu 结构，即贷款分散到多个交易中，这给投资者带来了交易监控和分散化方面的挑战，尤其是在次级层级。
- 再融资压力持续存在：2026 年第一季度按时还款率降至 62%，而 2019 年为 85%。约 16-17% 的 2024-25 年到期贷款仍未偿还，凸显了 CMBS 市场持续的再融资挑战。
- 办公地产市场情绪改善：SL Green 报告了 28 年来最好的第一季度租赁业绩，得益于强劲的信贷市场和外国投资者的强劲需求。大型银行对办公信贷的态度也变得更加乐观，例如花旗银行报告了三年多来首次没有新的不良资产流入办公敞口。
- CMBS 新发行规模：2026 年至目前为止，CMBS 新发行规模为 786 亿美元，同比增长 22%。其中，私人标签 CMBS 新发行规模为 155 亿美元，同比增长 120%，而机构 CMBS 新发行规模为 27 亿美元，同比增长 67%。
消费信贷和特殊 ABS
- ABS 发行量激增：随着中东地区战争局势的缓解，ABS 发行量大幅增加，同比增长 24%。汽车 ABS 发行量同比增长 7%，信用卡 ABS 发行量同比增长 63.8%。
- 汽车 ABS 性能：3 月份的还款数据显示，汽车 ABS 抵押贷款在 prime 和 subprime 池中均出现了季节性改善，但逾期和违约率仍然高于去年同期。
- 数据中心的 NIMBY 风险上升：随着一些社区对数据中心新设施的开发表示反对，数据中心的 NIMBY 风险似乎正在上升。政治发展可能导致该部门增长出现逆风。
交通运输债务
- 美国 Spirit 航空公司面临生存危机：美国 Spirit 航空公司经历了动荡的几年，包括与 JetBlue 的合并尝试失败、2024 年 11 月的破产以及 2025 年 9 月的第二次破产。该公司目前的财务状况面临挑战，并且可能正在从 Chapter 11 重整转向 Chapter 7 清算。
- 飞机 ABS 性能：4 月份的飞机 ABS 服务报告显示，平均租金支付额上升了 2.4%，利用率略有下降。平均债务偿还覆盖率（DSCR）连续季度上升，从 1.48 上升到 1.52。
住宅抵押贷款支持证券（RMBS）
- 非机构 RMBS 发行量：2026 年至目前为止，非机构 RMBS 发行量为 70 亿美元，同比增长 24%。其中，非合格 RMBS 发行量为 31 亿美元，同比增长 78%。
- 非合格 RMBS 交易：非机构 RMBS 交易量持续以每年约 2 倍的速度增长，2026 年至目前为止的交易量为 39 亿美元，为 2020 年以来的最高水平。
其他要点
- CLO ETF 流入保持强劲：2026 年至目前为止，美国 CLO ETF 流入近 60 亿美元，尽管软件、私募信贷和地缘政治方面的担忧减缓了周边市场的需求。
- 利率上升对 CLO ETF 是利好：较高的利率环境为 CLO ETF 提供了较高的收益率，吸引了寻求“提高质量”的投资者。
- CLO 市场前景：预计 2026 年 CLO 新发行规模将略有收缩至 1900 亿美元，但将面临宏观周期环境和政策和技术颠覆带来的持续不确定性。
