中辉能化观点

风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L09基差为115元/吨，L91月差为183元/吨。 基本逻辑 上中游去库趋势延续，地缘仍有反复，短期跟随成本震荡偏强。本周装置重启增加，预计产量继续上涨，国内产能利用率为77%，海峡通航存好转预期，进口支撑减弱；农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面存转弱预期，盘面上方空间不足，谨慎追多。L【7800-8100】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为1075元/吨；PP91价差为602元/吨。 基本逻辑 商业总库存4连降，开工维持低位，关注地缘变动。虽然短期现货坚挺，但非交割月基差并非主导因素，低库存对近月合约具有较强支撑。基本面维持供需双弱低库存格局，供给端短期仍有支撑，关注下旬装置回归节奏，多单逢高止盈。PP【8600-8900】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-223元/吨，V91价差为-129元/吨。 基本逻辑 电石下跌，成本支撑减弱，盘面再度下跌。基本面供需双弱，随着乙烯原料紧张问题缓解，外采乙烯法利润显著修复，近期乙电价差快速收敛；电石跌价带动电石法利润修复，成本支撑减弱。高库存抑制反弹空间，预计本周产量环比小增，反弹空配。V【4700-5000】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘存反复，反弹偏空 基本逻辑 美国不时释放降温地缘局势的言行对油价形成情绪上的利空，但霍尔木兹海峡实质性封锁(油轮通行数量偏低)叠加北半球成品油消费旺季的到来为油价提供实质性支撑。倘若美伊谈判僵持日久，油价深跌的幅度与可能性将大为降低。如果短期内地缘问题得到快速解决(可能性不高)，油价深度下跌将带动油品大幅回调；倘若美伊短期无法实现海峡自由通行及地区长久和平，油价恐将易涨难跌(化工品的波动或将再次放大)。作为PTA的直接上游PX，估值端深受油价(Nap)的直接影响，成品油裂解价差推升调油经济性。从驱动看，下游PTA的高加工费下的低开工或不可持续，PX上下游的开工负荷差将有望收窄(去库或改善)；作为聚酯品的重要中游PTA，在内需偏弱及外需(pta出口+pet出口)支撑有限的背景下，pta的表现或将弱于px。 策略建议：1、逢高做缩pta加工费（09加工费在500以上逐步建仓为宜）；2、卖看跌期权。TA【6180-6380】 风险提示 地缘交易Taco及Nacho。 MEG：地缘长期乐观短期存反复，反弹偏空 基本逻辑 从国内“油/煤，6/4开”的工艺来源来看，地缘博弈也是影响eg走势的重要因素之一，短期地缘若能快速降温不仅从成本端带来实质性利空，同时作为进口依存度高达30%(中东货源站进口总量的约75%)的化工品，在进口利润大幅改善的背景下，进口增量的预期也会带来情绪上的利空；倘若地缘问题短期难以妥善解决，(油与煤的)成本支撑与进口缩量对eg带来有效支撑。因此，短期地缘的走势对盘面的影响较为明显。抛开地缘估值的因素，从驱动来看，eg供需整体偏弱，海内外开工均有提负的预期(国内方面，成都石化、三江石化提负，宁夏畅亿短停恢复，富德能源停车检修20天，巴斯夫维持低负荷运行，海南炼化计划6月检修；海外方面，韩国丽水近期重启，台湾南亚3#预计6月初重启，台湾中纤6月上旬重启)。下游聚酯与终端织造的需求同期偏弱。平衡表由去库逐步累库。 策略建议：1、卖看跌期权；2、做扩pr-eg价差。EG【4420-4580】 风险提示 地缘风险超预期。 甲醇：需求走弱vs地缘扰动，反弹偏空 基本面情况 内外价差叠加到港量偏低，港口延续六周去库。短期地缘局势的持续紧张或将导致6-8月进口增量兑现的节点被动延长(伊朗甲醇装置开停车不确定增加)。从估值与驱动的视角来看，甲醇估值偏高，其自身的驱动走弱。供应端，国内煤制甲醇工艺占比约78%，煤炭安全生产事故小幅推涨了动力煤价格，但煤头工艺的利润依旧丰厚，开工短期维持高位，需求端则在走弱，MTO方面，斯尔邦(盛虹)装置5/28日停车，(宁波)富德5/25日停车，南京诚志负荷不高且近期有停车计划；传统下游需求整体偏弱。 策略建议：1、买看跌期权；2、9-1反套；3、做扩MTO加工费。MA【2880-2948】 风险提示 地缘风险超预期。 基本面情况 海外现货走弱，出口短期利多消化。尿素估值偏高，驱动端整体偏弱。供应端尿素压力预期抬升，上周尿素产能利用率86.3%(+0.01pct)，日产升至21.06万吨，5/23日-6/10期间复产企业较多，产能利用率预计抬升；需求端走弱，春耕尾声农需走弱；工业需求同步走弱，其中复合肥开工偏低、三聚氰胺开工率延续下行；复合肥库存持续累库至同期高位。4月尿素出口仅1.5万吨。厂库快速累库。综合来看，尿素基本面宽松，短期出口政策对盘面影响有限，关注国内煤炭安全生产监督对煤头成本的支撑力度。 策略建议：反弹试空。UR【1770-1820】 风险提示 出口政策加码，外需超预期。 烧碱：库存高位承压，弱势震荡 期现市场 SH07基差为-72元/吨，SH91为-147元/吨 基本逻辑 液氯反弹，山东ECU利润维持低位。虽然短期检修增加，但出口和内需依旧偏弱，库存绝对位置依旧偏高。山东ECU利润为-10元/吨，距离历史低点-435元/吨还有压缩空间。关注液氯价格及装置检修。等待反弹偏空。SH【1900-2000】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688