2026年5月24日，A股市场呈现震荡走势，上证指数下跌0.54%，沪深300下跌0.30%，中证500上涨0.48%，创业板指上涨0.24%，恒生指数下跌1.37%。成长风格表现强于价值风格，小盘股涨幅居前。全A日均交易额30343亿，成交量仍处于高位。
报告回顾了近期市场特征，指出美股市场普涨，港股市场下跌，主要受流动性收紧预期、板块业绩乏力、地缘与美股期指的传导扰动等因素影响。A股市场增量资金方面，南向资金重启流入，ETF资金整体呈净流出趋势。
报告重点分析了AI科技板块，认为当前市场中枢正在被一步步抬升，回调背景是风险偏好的回落与全球流动性逻辑的进一步收紧。报告设计了一套指标体系，包括高切低指数、主线清晰度评估指标、相对换手率和相对乖离率，用于跟踪和刻画AI供需缺口（即“新宁组合”）的走势。报告认为，AI科技板块仍在获得较为持续的资金支持，资金流动呈现跷跷板效应，科技板块加速上涨过程中，红利风格和消费风格大幅下跌。
报告指出，高油价导致美元由弱转强，油价中枢不可避免的上移使得流动性环境出现收缩。报告回顾了历史数据，认为2026年不适合作全年弱美元假设。报告还分析了美联储政策走向，认为美联储已进入一个“紧缩观察期”而非“降息等待期”，短期内大概率继续按兵不动，但加息预期重燃为美元提供了明确的中期上行支撑。
报告对A股市场进行了历史情景推演，认为当前市场更倾向于类比2021年3月，AI科技TMT板块与2021年的“宁组合”具备高度相似的产业定价逻辑，AI领域的资本开支尚未见到增速放缓的迹象。报告认为，2026年不适宜作破灭假设，现金流目前仍然充裕，1999-2000年美联储加息并未快速使得泡沫破灭。
报告最后分析了油价对大类资产配置的影响，认为2026年不适合作全年弱美元假设。报告回顾了“金油比”的历史变化趋势，认为金油比上升背后反映的是更多是“美元信用危机”和“财政可持续性”的定价逻辑。报告还分析了美债、美元、黄金和油价的走势，认为美债收益率大概率延续升势，美元能否突破100关口取决于两点：一是沃什时代的美联储首次议息会议是否确认鹰派转向；二是中东局势究竟是真正缓和还是新一轮升级。金价大概率延续震荡寻底，关键在于后续中东局势是走向真正缓和还是进一步升级。油价下跌本质上是“买预期、卖事实”的情绪宣泄，短期市场仍将维持高波动的消息驱动市格局。铜价本轮上涨的核心驱动力并非需求扩张，而是供给收缩与跨市场套利重塑了全球物流方向。
