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理想汽车-W（02015.HK）-关注新L8发布、具身智能进展 今日概览 作者 重磅研报 分析师杨柳执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 【金融工程】六月配置建议：风险资产情绪过热，回调风险较高——20260603 【国防军工】智明达（688636.SH）-布局无人装备、军工AI、商业航天、具身智能赛道的嵌入式计算机企业——20260603 【汽车&计算机】希迪智驾（03881.HK）-深耕商用车智能驾驶，开拓无人驾驶矿卡新蓝海——20260603 研究视点 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-关注新L8发布、具身智能进展——20260603 晨报回顾 1、《朝闻国盛：稀土：国之重器，供需格局改善行业景气回升》2026-06-032、《朝闻国盛：非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口》2026-06-023、《朝闻国盛：6月策略观点与金股推荐：配置再均衡，博弈高切低》2026-06-01 重磅研报 【金融工程】六月配置建议：风险资产情绪过热，回调风险较高 对外发布时间: 2026年06月03日 资产配置：风险资产情绪过热，回调风险较高。自5月14日公布4月信贷数据之后，中长贷脉冲下行，真实周期退回至阶段6货币扩张，资产隐含周期仍处于阶段2经济复苏。模型位于隐含周期扩张+高偏离状态，背后逻辑认为风险资产交易情绪短期过热，高度偏离基本面情况，回调风险较高，配置建议增强防御。 风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 【国防军工】智明达（688636.SH）-布局无人装备、军工AI、商业航天、具身智能赛道的嵌入式计算机企业 对外发布时间: 2026年06月03日 公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前以军工业务为基本盘，商业航天、具身智能未来提供巨大成长空间。公司产品广泛用于飞机、导弹、卫星、火箭、无人系统等高端装备，服务于电子对抗、精确制导、雷达、通信、飞控等关键电子系统，提供信号采集与处理、图像感知与智能处理、边缘存储、智能电源、AI计算等全链路解决方案。2025年公司收入7.09亿元，同比+61.87%，归母净利润1.02亿元，同比+425.27%。 投资建议：公司是国内特种嵌入式计算机核心企业，目前军工业务提供稳定基本盘，商业航天、具身智能有望提供巨大成长空间。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为1.45/2.05/2.65亿元，对应PE分别为43X/31X/24X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军工、商业航天订单不及预期，具身智能进展不及预期。 乾亮分析师S0680522120001qianliang@gszq.com方晓舟分析师S0680523060003fangxiaozhou@gszq.com 【汽车&计算机】希迪智驾（03881.HK）-深耕商用车智能驾驶，开拓无人驾驶矿卡新蓝海 对外发布时间: 2026年06月03日 公司深耕商用车智能驾驶，为全球领先的无人矿卡解决方案提供商。自动驾驶业务为收入主要来源，2025年收入占比95%。得益于自动驾驶矿卡业务的快速上量，2025年公司营收8.85亿元，同增116%，经调整净亏损2.42亿元，同比扩大91%，主要由于高研发投入所致。多重因素驱动无人矿卡商业化加速，渗透率有望迅速提升。国内无人矿卡渗透率预计将在2025年突破10%的关键门槛，并于2030年达到50%的规模化应用水平，市场空间广阔。产学融合构筑深厚技术壁垒，长期保持较高的研发投入强度。公司与整车OEM建立了三种深度的合作模 式，并深度绑定台湾水泥等头部矿企。公司作为无人矿卡赛道的领先厂商，深度绑定头部矿企，预计2026-2028年归母净利润分别为0.2/4.7/8.9亿元，分别同增101.9%/2268%/90.5%。公司当前市值对应2026年PS为4.6x，低于可比公司估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：与产品及解决方案研发有关的风险、研发成果不及预期的风险、市场需求不及预期风险、客户集中风险。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com 研究视点 【海外】理想汽车-W（02015.HK）-关注新L8发布、具身智能进展 对外发布时间: 2026年06月03日 Q1业绩基本符合预期，盈利性短期承压。投资建议：考虑到公司当前面临的竞争压力、上游原材料和零部件成本压力，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028年销量约48/62/69万辆，总收入达1261/1680/1893亿人民币；GAAP归母净利润为-2.4/54/76亿人民币，GAAP归母净利润率为-0.2%/3.2%/4.0%；non-GAAP归母净利润为7.4/66.4/88.8亿人民币，non-GAAP归母净利润率为0.6%/4.0%/4.7%。我们给予其目标市值1607亿港元/205亿美元，对应1.1x 2026 P/S，维持“买入”评级。 风险提示：车型研发及销售不及预期风险、上游零部件供应波动风险、智能驾驶技术迭代不及预期风险、竞争激烈、盈利能力下降的风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com