我们信任黄金报告20周年版

20周年纪念版 罗纳德-彼得·斯托费勒& 马克·J·瓦莱克 二十载，我们信任黄金——回购报告 黄金研究的黄金标准：思想、范围和影响力历经二十年的演变，从专注的贵金属分析扩展为全面的宏观框架。投资者、分析师和机构全球信赖，以此应对货币转型。 二十年货币转型 2007年起步的专注于贵金属分析的业务，已演变为一个全球性机构。这份时间轴不仅记录了我们的页面数量，更映射了我们思想的演变历程。为了应对复杂的现代市场，我们扩展了核心框架，以整合去美元化、比特币和地缘政治等关键驱动因素。 2019年国际燃气轮机技术大会特别出版物2013年 马克·瓦莱克加入，担任合著者2024年全球水资源治理报告印刷版 扩展宏观框架 白银 | 矿业股票 | 通货膨胀 | 债务 | 地缘政治 | 去美元化 | 比特币商品 | ESG 由行业领袖支持 《In Gold We Trust》报告仍可免费获取，这得益于我们高级合作伙伴——黄金行业翘楚们坚定不移的支持。 应对复杂性 理解这些波动的市场需要严谨的方法论。我们构建了自己的专有研究模型和标志性指标，以过滤宏观经济噪音，并预判现代投资格局。 专有研究框架 新60/40配对滑雪票比例最佳黄金配置保时捷比率签名比例（黄金） 啤酒比例 iPhone比例模型 黄金价格模型 活跃黄金信号 经济衰退阶段模型 通胀信号 世界黄金价格 报告增长与金价（2007-2026） 世界在变。我们信赖黄金，亦随之演进。探索20年的洞见，发现2026版。 回归货币未来 在《在黄金中信任》2026报告的精简版中，您将找到《引言》和《 quo vadis, aurum? 》（你将去往何方，黄金？）的完整原文，以及各章节的执行摘要形式呈现。 引言：回归货币未来黄金现状黄金相对于股票、债券和商品的现状债务现状通胀动态现状黄金需求与供应现状黄金现状——结论黄金配置的复兴 《In Gold We Trust》报告的印刷版可在此处获取。 这是《我们在黄金中信任》2026报告的精简版。完整报告共27章，可免费下载，访问 ingoldwetrust.report 网站。 加入我们，开启金色旅程！ 《我们信任黄金》报告2026 https://ingoldwetrust.report/download/55996/?lang=en https://ingoldwetrust.report/download/55997/?lang=en《2026年黄金我们信赖报告精简版》 https://ingoldwetrust.report/content-vault/?lang=en以黄金为信心的内容宝库 领英领英.com/showcase/我们信任黄金报告 油管 https://www.youtube.com/@ingoldwetrustEN Xx.com/IGWTreport 简报 https://www.incrementum.li/en/newsletter 黄金研究的黄金标准 引言：回归货币未来 《我们在黄金中信任》（In Gold We Trust）报告今年迎来了其第20版。当首份报告于2007年发布时——当时仍在Erste Group的赞助下——黄金的交易价格约为670美元。自那时起，黄金价格已增长了近七倍——而我们的核心论点也得到了证实。 近年来牛市的驱动因素包括对黄金友好的新兴市场以及国际秩序信心的衰退。西方重新出现的通货膨胀可能进一步释放对黄金的大量需求。 牛市（尚未）泡沫：2020年《我们信任黄金》(In Gold We Trust) 报告中宣称的“黄金十年”正全面展开。自那时起，黄金价格以美元计价上涨了165%。根据道氏理论，我们正处于公众参与阶段——这是长期牛市中最具活力的阶段。 “回归货币未来”这一主题概括了二十年来黄金市场分析的精髓：货币的未来在于其过去。1971年、2008年和2020年的货币与财政政策决策仍在持续塑造当今的市场动态。 自1945年以来塑造全球体系的美国治下的和平——即政治、军事、经济，尤其是货币秩序——正走向终结。 未来看起来像是感觉非常遥远的过去。 桥水联合公司 2007年5月，我们发布《在黄金中信任》（In Gold We Trust）报告的第一版——当时仅有22页——世界的情况已大不相同：乔治·W·布什仍在白宫；意大利是当时的足球世界冠军；Netflix仍在邮寄DVD；而史蒂夫·乔布斯刚刚揭幕的iPhone尚未上市。当时，一盎司黄金的交易价约为670美元，美国国家债务总额刚突破9万亿美元，约占GDP的60%。 未来有许多名字。对弱者而言，它是可望而不可即的。对胆怯者而言，它是未知的。对勇敢者而言，它是机遇。维克多·雨果 除了康涅狄格州少数几家对冲基金办公室外，几乎没人听说过“次级抵押贷款”这个词，而在本·伯南克领导下的美联储，被视为价格稳定的不可动摇的守护者。中央银行有一天能凭空创造出数万亿美元，将利率压低至零以下，并购买政府债券的想法，会被当作纯粹的货币科幻小说而加以否定。而一个匿名作者通过一篇九页的白皮书创造数字黄金对应物的想法，更是超出了任何人的想象。 历史是最好的幽默家。— 威尔·杜兰特 在我们早期的《以黄金为信》报告中提及奥地利学派经济学时，我们常常遭遇礼貌性的不解，仿佛我们描述的是一个隐秘的阿尔pine教派。二十年和数个信贷周期过后，诸如卡蒂隆效应、错误投资和时偏好等术语早已进入主流。这其中， SatoshiNakamoto 功不可没：得益于比特币，如今许多二十岁年轻人对法定货币的理解，甚至超过了许多央行行长们所乐见的程度。 我们正处在一个历史节点，此时大多数愚人节玩笑已无法与如今定期发生的、完全真实的事情区分开来。琳·奥尔登 二十期，超过5000页，在黄金价格几乎上涨了600%之后，我们发现自己身处一个现实——那个有点脱线却讨人喜欢的科学家德克·布朗（Doc Brown），在著名电影三部曲《回到未来》中，会将其描述为“平行时空”。美国治下的和平（Pax Americana）——自1945年以来塑造全球体系的政治、军事，尤其是货币秩序——正走向终结。制度信任的崩溃——对政府、央行以及法定货币体系本身的信任——已成为推动黄金价格的核心动力。 我们二十周年刊物的主题“回归货币未来”，不仅仅是对我们童年时期一部经典电影的影射：它是一个论点。正如《回到未来》中的马丁·麦克弗莱必须认识到理解过去才能解决现在一样，货币史也教导我们，货币的未来在于其过去。 回归信任的未来：信任作为货币基础 信任并非一项软资产。它是文明的核心操作系统——是让市场运转、社群存续、承诺得以兑现的无声架构。托尼·德登 我们自2007年以来一直在记录的过程中，其核心在于信任的重要性。它是维系社会、促进合作、使未来看似可预测的无形粘合剂。我们这个时代最敏锐的思想家之一托尼·德登称其为“无形的杠杆”——一种比任何资产负债表项目都更有价值的资本。没有信任，就没有关系，就没有信用，就没有经济，就没有金钱。 因此，我们在2019年《我们信赖黄金》报告标题中明确加入“信任正在消融的时代中的黄金”这一字眼，绝非巧合。这仅仅呼应了自2007年首份报告起便镌刻在标题上的“我们信赖黄金”。自那时起，信任的消融非但没有减缓，反而加速了。信任可以历经数十年建立——却可能在转瞬间被挥霍殆尽。这种不对称性才是真正的风险。信任以一种近乎无形的剂量悄然侵蚀，直到达到某个临界点，然后突然消失。“逐渐地，然后突然地”——海明威几乎再也无法更贴切地描述这种动态了。 政治就是寻找麻烦的艺术，到处都是麻烦，诊断错误，而且用错药。格鲁乔·马克斯 美国政治极化现象恰恰说明了社会共识正在如何瓦解。唐纳德·特朗普的选举胜利后仅一年，民主党左翼候选人佐拉南·玛姆达尼就在纽约赢得了同样决定性的市长选举。在两个案例中，可负担性都是定义性问题，然而各自获胜者提出的政治解决方案却几乎截然不同。关于财富分配的斗争不再是抽象的理论；它是本世纪的核心议题——住房政治。19世纪末镀金时代的史实与此惊人地相似：那时期的贫富差距急剧扩大，往往预示着重大的政治动荡或深陷市场调整。 公众抱怨通货膨胀，却热情支持那些只能通过通货膨胀来实施的政治措施。路德维希·冯·米塞斯 然而，信任不仅是政治的货币，也是所有货币体系的基石。当前的信任丧失不仅仅是一种社会观察。正如路德维希·冯·米塞斯所认识到的，信任是所有货币体系的无形基础设施。如果公民不再认为国家的承诺——包括货币价值的稳定——是可信的，货币的流通速度就会增加：人们持有纸币的时间缩短，转而投资实体资产，并要求更高的风险溢价。在我们看来，信任目前正被重新定价——市场正用盎司来宣判其结果。 地缘政治对决与黄金的追加保证金通知 在经历了前几个季度金价的 spectacular rally（令人瞩目的上涨）之后，市场进入盘整阶段不仅是可能的，从技术角度看甚至可以说是时机已成熟。推动这一变化的动力，恰恰是教科书般理应产生相反效果的事件——伊朗危机。尽管大部分市场参与者押注金价将再次飙升，但市场却走向了相反的方向——战争并未成为催化剂，反而成为健康回调的导火索。没有哪一轮上涨是线性的；即便是结构性的牛市，也需要经历回调、头寸调整和情绪释放的阶段。自去年发布《我们在黄金中信任》报告《大牛市》以来，尽管经历了这次回调，金价依然上涨了近40%。 如果你是第一个冲出门，那就不叫恐慌。约翰·图尔德，《MarginCall》 2026年3月，金价单月下跌了611美元——这是有史以来最大的月度绝对跌幅。到修正结束之际，金价较1月份的历史最高点下跌了27%。正如主流观点所宣称的，避险资产宣告失败。但那些理解其机制的人则认识到一种熟悉的模式：在严重的金融压力时期，黄金的抛售并非因为其高流动性，而是正因其高流动性。我们曾在2008年10月看到完全相同的模式，当时雷曼兄弟破产触发了所有资产类别的追加保证金通知，金价下跌了29%；也曾在2020年3月看到，当时新冠疫情初期市场出现一波清算潮，金价下跌了12%。 美国政府正试图阻止自由市场准确反映伊朗战争的成本，同时维持自由市场的假象，并希望战争在投资者认清形势的现实之前结束。 两种机制的同时作用使得最近的衰退变得独特：首先，霍尔木兹海峡的关闭切断了海湾地区石油生产者的资金流，这些生产者多年来一直将他们的美元盈余循环投资于黄金；其次，升级（指债务危机）迫使了一波去杠杆化，因为不断上升的收益率、不断增长的利率预期以及更强的美元引发了追加保证金的通知。 但问题恰恰在于此：各国央行对这一系列压力事件的反应才是黄金的真正催化剂。2008年和2020年的两次下跌并未标志着黄金涨势的终结，反而才是下一波上涨的起点。这是否预示着2026年将是一个好兆头？ 卢克·格罗门 随后，金融体系中持续强调的核心始终是：流动性。这些措施范围广泛，从收益率曲线控制到重新启动的量化宽松（QE）或量化质化宽松（QQE），再到金融压制以及进一步的财政刺激，甚至包括更极端的建议，如现代货币理论（MMT）或直升机货币。运用其中一种或多种这些工具只是一个时间问题——伴随着货币与财政政策的进一步趋同。 您必须在以下两者之间做出选择：相信黄金的自然稳定性，还是相信政府成员的诚实与智慧的自然稳定性。而且，对于这些先生们我表示充分的敬意，我建议您，只要资本主义制度存在，就投黄金的票。萧伯纳 雷曼冲击之后，接踵而至的是量化宽松（QE1至QE3）以及黄金价格的翻三番。新冠疫情崩盘之后，则出现了史无前例的财政与货币扩张，以及黄金价格上涨超过70%。这一传导顺序——能源冲击→通胀冲击→政府债券压力→资产重估→强制流动性→央行干预——是一个自我强化的循环。而黄金在每个阶段都受益：作为对抗通胀的避险工具，作为避风港，并最终作为价值储存手段，游离于贬值螺旋之外。 由流动性驱动的黄金回调并未推翻该论点；它们是由该论点本身所引发的买入机会。2026年3月是一次货币压力测试。黄金轻