我们信任黄金报告20周年版

核心观点

• 货币未来在于过去： 研报以“回归货币未来”为主题，强调理解货币历史的必要性，因为货币的未来与其过去紧密相连。1971年放弃金本位、2008年全球金融危机和2020年新冠疫情以来的货币和财政政策决策继续塑造着当前的市场动态。
• 美国主导的全球秩序即将结束： 美元主导的全球货币秩序（Pax Americana）正在走向结束，地缘政治格局正在发生变化，多极化趋势日益明显，硬实力（能源、金属、半导体和军事装备）成为决定性因素。
• 黄金牛市仍在进行中： 黄金牛市由新兴市场对黄金的友好态度和人们对国际秩序的信心下降所推动。西方主要经济体通货膨胀的再次抬头可能引发对黄金的进一步大量需求。
• 黄金再货币化： 随着对机构信任的侵蚀，人们开始寻找新的或经过验证的货币锚定物，黄金的重要性日益凸显。黄金再货币化将通过储备功能、私人需求、资产负债表再资本化、债务和信贷市场锚定、积累和数字化六个方面逐步实现。
• 黄金投资组合： 研报建议投资者将黄金纳入投资组合，并提出了“新60/40投资组合”的概念，即用实物黄金、白银和矿业股票等非通胀性实物资产替代传统的股票和债券组合。

关键数据

• 自2007年以来，黄金价格上涨了近600%，而全球政府债务增长了50%以上，达到GDP的96.8%。
• 2025年，黄金相对于股票、债券和商品的表现优于几乎所有其他资产类别。
• 自2000年以来，黄金的复合年增长率（CAGR）为11.2%，而美国国债的CAGR为-0.6%。
• 2025年，全球央行黄金购买量达到863公吨，价值952亿美元，而黄金供应量为5002公吨。
• 2025年，私人投资者对黄金的配置比例为2.7%，而央行黄金储备占其储备的比重为26.6%。

研究结论

• 黄金牛市仍然具有很大的发展潜力，因为其再货币化进程正在逐步推进，而人们对法定货币系统的信任正在下降。
• 黄金将从一个卫星投资转变为核心投资，并在未来全球货币体系中发挥重要作用。
• 投资者应将黄金纳入投资组合，并考虑“新60/40投资组合”的策略。