中泰有色金属周报2026年第22周
报告导读与核心观点
- 市场假象：当前市场存在两个假象，一是美伊战争未导致大宗商品出现大规模供需缺口，二是商品价格上涨动能已衰竭。
- 核心观点：变盘时刻即将来临。随着外交陷入僵局，核问题分歧无法弥合，以及军事摩擦升级，市场预期存在较大差异。进入6月，全球石油库存或将降至10年新低，LME铝现货升水创近20年新高，以油、铜、铝为代表的大宗商品供需缺口将逐渐显现，市场或将迎来激烈定价的变盘时刻。
各金属品种分析
铝
- LME铝现货升水：除沪伦价差外，LME铝现货升水持续走高，创近20年新高，表明欧洲市场铝供需持续趋紧。
- 出口需求增长：我国4月铝出口明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升。
- 投资机会：中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。
铜
- 供给端：硫磺价格维持历史高位，硫酸价格上涨或传导至海外铜冶炼端，加剧边际减产担忧。智利、秘鲁、赞比亚铜产量下降。
- 需求端：国内电网投资与特高压建设提速，带动电缆产量增长，AI算力、新能源等领域扩张，中期看好铜需求。
- 价格走势：短期受美国通胀预期、加息预期、美债利率走高影响，铜价或维持震荡；中长期不存在大幅下跌空间。
- 投资建议：建议关注矿产铜企业回调布局的机会。
黄金
- 短期影响：自3月海峡冲突以来，黄金受流动性冲击影响，与原油呈负相关关系。部分国家变卖储备黄金换取流动性，人民银行购金为金价提供托底作用。
- 中期看好：尽管通胀预期上行导致市场对美联储降息预期下降，但黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。海峡冲突持续，美元储备货币价值面临不确定性，黄金的货币属性或将迎来量变到质变的关键时刻。
- 投资建议：建议关注黄金板块逢低布局的机会。
新能源金属：锂、镍、钴
- 锂：4月碳酸锂产量同比大幅上升，氢氧化锂产量环比上升。锂价触及20万元/吨后有所回调。
- 镍：4月中国镍生铁产量同比大幅上升，印尼镍生铁产量同比大幅下降。硫酸镍产量同比大幅上升。
- 钴：锂价、镍价、钴价均变动平稳。
工业金属：铜、铝
- 供给：3月全球精铜产量同比上升，TC环比下行。4月废铜进口量环比大幅上升。4月电解铝开工率小幅上升。
- 需求：全球制造业景气持续回升。
- 库存：铜库存分化，铝库存小幅下降。
- 成本与盈利：4月各省电解铝完全成本多数上升，盈利环比分化。
- 价格：铜价微幅回调，铝价小幅上升。
贵金属：黄金
- 利率与持仓：金价环比小幅上升，非商业多头持仓环比明显下降。
- 利率与通胀：美债收益率微幅下降，核心CPI环比上升。
板块表现
投资建议
- 铝：关注中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材，华峰铝业。
- 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。
- 黄金：关注赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。
风险提示
- 宏观经济增速放缓
- 关税影响需求与产业链稳定性
- 原料价格波动
- 中美关系变化
- 第三方数据失真
- 数据更新不及时
