变盘时刻——中泰有色金属周报 2026年第22周

——中泰有色金属周报2026年第22周 2026年06月02日 证券研究报告/行业定期报告 有色金属 评级：增持（维持） 分析师：刘洋执业证书编号：S0740526030002Email：liuyang07@zts.com.cn分析师：陈琪玮执业证书编号：S0740526040004Email：chenqw@zts.com.cn联系人：李一涛Email：liyt04@zts.com.cn 报告摘要 报告导读：当前市场存在两个假象：一是美伊战争未导致油、铜、铝等大宗商品出现大规模的供需缺口，二是商品价格上涨动能或已衰竭。6月，随着外交持续陷入僵局，核问题根本分歧的无法弥合，以及双方军事摩擦的不断升级，变盘时刻即将来临。 核心观点：变盘时刻。上周美伊谈判前景极度摇摆：周二早间特朗普称与伊朗谈判进展顺利，周三伊朗谴责美国违反停火协议，周四白宫否认伊媒曝光备忘录。尽管美伊距离达成正式协议依然遥遥无期，但市场或已按照停火协议已经达成的情景交易。对此我们认为当前市场存在较大的预期差。进入6月，随着全球石油库存或将降至2017年以来的10年新低水平，LME铝现货升水已超2022年3月记录创近20年以来新高，以油、铜、铝为代表的大宗商品在库存缓冲垫持续消耗殆尽之后，供需缺口即将照进现实，市场或将迎来激烈定价的变盘时刻。 上市公司数147行业总市值(亿元)60,416.33行业流通市值(亿元)52,917.23 铝：LME铝现货升水或创近20年新高，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。虽然美伊冲突深刻改变了电解铝行业中期供需格局，但由于冲突前中东生产的铝材刚运抵美国，铝真实的供需矛盾被库存掩盖。进入6月，除沪伦价差外，LME铝现货升水持续走高，表明欧洲市场铝供需持续趋紧。截止2026年5月28日95美元/吨的LME铝现货升水或创自2007年1月25日以来近20年新高。海关总署数据同样证实我国4月铝出口已呈现明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升，我们中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。 铜：宏观压力回落，产业供需向好。上周硫磺价格维持历史最高位，硫酸价格上涨或逐渐传导至海外铜冶炼端，加剧边际减产担忧。智利主力铜矿3月整体产量同比下降，秘鲁发布《能源危机紧急法令》，赞比亚一季度铜产量同比减少4.27%，铜价在矿端供给持续趋紧下不存在大幅下跌的空间。但短期受美国通胀预期抬升，加息预期升温，美债利率走高影响，铜价或维持震荡。中期来看，国内电网投资与特高压建设提速，带动电缆产量持续增长，以及AI算力、新能源等领域扩张，我们仍然看好铜中期需求，建议关注矿产铜企业回调布局的机会。 黄金：利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好。自3月海峡冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现出显著的负相关关系。一方面，部分国家面临短期财政困难，被迫变卖储备黄金换取流动性，而人民银行3月在金价明显下行时大幅增加购金量，为金价中长期上行提供了坚实的托底作用；另一方面，尽管由于通胀预期上行，导致市场对年内美联储降息预期大幅下降，黄金的金融属性对金价构成短期压力，但中期来看，黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。第三，海峡冲突的迟迟未定或将逐步转化为帝国衰落的定价，美元储备货币价值持续面临不确定性，黄金的货币属性或将迎来量变到质变的关键时刻。我们看好黄金的中长期配置价值，建议关注黄金板块逢低布局的机会。投资建议：铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材，华峰铝业，铜关注紫 相关报告 1、《行船多看船底》2026-05-252、《美债利率的警告》2026-05-20 金矿业、洛阳钼业、金诚信，黄金关注赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。 风险提示：宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化；第三方数据失真；数据更新不及时。 内容目录 1.报告导读与核心观点................................................................................................4 1.1报告导读........................................................................................................41.2核心观点：变盘时刻......................................................................................41.3铝：LME铝现货升水或创近20年新高，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。.......................................................................................................41.4铜：宏观压力回落，产业供需向好................................................................41.5黄金：利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好.............................4 2.新能源金属：锂价触及20万元/吨后有所回调........................................................5 2.1供给：2026年4月碳酸锂产量同比大幅上升...............................................52.2需求：4月新能源乘用车产销量维持同比高增长..........................................52.3价格：锂价镍价钴价均变动平稳...................................................................6 3.工业金属：铜铝价格有所回调.................................................................................8 3.1供给：2026年3月全球精铜产量攀升，TC仍环比下行..............................83.2需求：全球制造业景气持续回升...................................................................93.3库存：铜库存分化、铝库存小幅下降..........................................................103.4成本与盈利：4月各省电解铝完全成本多数上升，盈利环比分化...............113.5价格：铜价微幅回调，铝价小幅上升..........................................................12 4.贵金属：美债利率上行，金价震荡微涨................................................................13 4.1利率与持仓：金价环比小幅上升，非商业多头持仓环比明显下降..............134.2利率与通胀：美债收益率微幅下降，核心CPI环比上升............................13 5.板块表现：有色板块小幅回调...............................................................................14 投资建议...................................................................................................................15 铝.......................................................................................................................15铜.......................................................................................................................15黄金...................................................................................................................15 风险提示...................................................................................................................15 宏观经济增速放缓.............................................................................................15关税影响需求与产业链稳定性...........................................................................15原料价格波动.....................................................................................................15中美关系变化.....................................................................................................15第三方数据失真.................................................................................................15数据更新不及时.................................................................................................15 图表目录 图表1：碳酸锂、氢氧化锂产量（单位：实物吨）..................................................5图表2：中国精炼镍、硫酸镍产量（单位：吨）......................................................5图表3：镍生铁产量（单位：万吨）........................................................................5图表4：中国新能源乘用车产量（单位：辆）.........................................................6图表5：中国新能源乘用车销量（单位：辆）.........................................................6图表6：中国不锈钢表观消费量（单位：万吨）.....................................................