5月销量点评出口销量创新高，技术引领夯实内销

核心观点与关键数据

• 5月销量表现：汽车总销量38.3万辆，同比+0.3%，环比+19%；海外销量16.1万辆，同比+80%，环比+19%。王朝+海洋品牌销量33.0万辆，方程豹3.0万辆，腾势1.6万辆，仰望286辆，环比分别+21%、+3.6%、+45%、+8.3%。
• 出口增长：5月出口销量创历史新高，预计全年出口170万辆，同比+62%。1-5月累计出口62万辆，同比+65%。海外单车ASP及盈利显著高于国内，海外业务将成为核心增长引擎。
• 技术驱动内销：闪充技术实现9分钟充电约90%的行业领先水平，2026年计划建设2万座闪充站；智能化方面，推出天神之眼5.0智驾系统，加速高阶智驾普及。终端订单有望稳步回升，内销基本面修复加速。
• 长期战略：规划光-储-充-车战略，推动光伏全产业链布局，通过闪充和清洁能源降低成本，计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚市场，拓展独立供能模式。

研究结论

• 投资建议：公司外销持续攀升、内销引领行业，逐步走出基本面低点，带动整车板块投资热度回归。上调2026-28年营收预测至9,591亿、10,805亿、11,586亿元，归母净利润预测至439亿、579亿、713亿元。给予2026年25倍PE，A股目标价120.4元，港股目标价126.8港元，维持“强推”评级。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。

财务数据

• 总股本：911,719.76万股
• 已上市流通股：348,661.35万股
• 总市值：8,821.80亿元
• 流通市值：3,373.65亿元
• 资产负债率：70.94%
• 每股净资产：25.44元