钢材月度策略报告：钢价仍困于区间 节奏或先跌后涨

钢价仍困于区间节奏或先跌后涨 陈为昌Z0019850 【供需概况】：5月钢材先涨后跌，从驱动因素看，4月中旬以来的驱动主要源自多方面的边际改善：房地产市场销售以及一线城市房价出现回暖、钢材出口接单明显转好、中美会晤背景下宏观预期升温。而中美会晤后，未有超预期内容落地，同时4月宏观经济数据偏弱，流动性边际收紧，另外钢价上涨后出口接单转弱，前期驱动均弱化，行情亦随之走低。 【策略建议】：从钢材自身的驱动看，由于宏观流动性边际收紧，下游需求整体偏弱，钢材向上支撑性不足。从原料看，铁矿石供需趋于宽松是比较确定的，但海运费仍提供成本支撑，是后期铁矿石价格的重要变数。双焦的关键在于矿难后煤矿的复产进度。目前看仍有约1亿吨产能处于停产状态，后期虽会复产，但产量高度将难以回到之前水平，焦煤供应将出现边际收缩。另外，螺纹钢基差偏高，后期基差修复需求将给期货带来一定支撑。预计钢材行情在6月份仍将维持区间运行，难有趋势性行情出现。后期或先体现下游偏弱以及宏观支撑下降，之后在焦煤供应收缩带动成本上升，以及螺纹钢修复基差支撑下或出现阶段性上涨，呈先跌后涨的行情节奏。 【风险与关注】：地缘形势变化、宏观政策变化、终端需求表现、原料端供给波动等。 行情回顾 •5月钢材行情先涨后跌，上旬延续4月下半月以来的偏强走势，螺纹主力合约反弹至去年8月以来的高点。中美会晤后开始走低，下旬山西矿难带来短期冲击。从板块看，主力合约螺纹钢月跌1.7%，热卷跌1.3%，铁矿石跌1.6%，焦炭涨3.4%，焦煤跌0.1%，焦炭表现最强。•从驱动因素看，4月中旬以来的驱动主要源自多方面的边际改善：房地产市场销售以及一线城市房价出现回暖、钢材出口接单明显转好、中美会晤背景下宏观预期升温。而中美会晤后，未有超预期内容落地，同时4月宏观经济数据偏弱，流动性边际收紧，另外钢价上涨后出口接单转弱，前期驱动均弱化，行情亦随之走低。 货币与社融 •M1及M2增速小幅回落，M1-M2剪刀差近期有所下降。•社融增速持续回落，与M2剪刀差仍在负值区间，社会投资意愿仍然较低。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •4月CPI为1.2%，PPI为2.8%，PPI增幅明显。•4月制造业PMI为50.3，环比降0.1。•价格整体在回升，通缩压力缓解，制造业景气度上升。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •目前五大材产量仍将往年同期偏低，结合铁水产量看，这可能更多体现了近年来钢材品种的结构性变化，即建筑钢材持续减量，其他品种钢材增量。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢产量整体低于去年同期，线材产量同比大体相当。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •短流程产量在利润支撑下表现较佳，今年以来生产水平整体高于去年同期。 来源:中辉期货有限公司 •热卷产量低于去年同期，但冷卷、中厚板产量为历史同期最高。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •五大材整体需求表现正常，低于去年同期。 •从公历角度看，目前螺纹钢消费量低于去年同期，建筑钢材成交量为同期最低。 •1-4月房地产投资同比下降13.7%，新开工面积下降22%，降幅进一步扩大。 房地产高频数据 •2026年以来商品房成交以及土地成交仍然偏弱，30城商品房成交面积累计同比降8%。•100城土地成交面积累计同比降11%。 固定资产投资 •1-4月固定资产投资同比降1.6，基建投资增4.3%，制造业投资增速1.2%，增幅均较年初大幅回落。 来源:中辉期货有限公司 •热卷消费偏弱，处于同期低位，冷卷和中厚板需求较旺盛，处于同期最高。 来源:中辉期货有限公司 汽车与家电 •今年1-4月汽车销量同比降4.8%，降前3个月降幅有所收窄。空调产量同比增1.4%，冰箱增12.2%，洗衣机增3.1%。•家电出口方面，冰箱出口同比增加11.2%，空调降5.7%，洗衣机增9.4%。•今年1-4月汽车出口同比大增50.6%。 •2026年1-4月钢材出口3421万吨，同比降9.2%。钢坯出口继续放量，前4个月出口494万吨，同比增48%。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢总库存正常，华东库存偏高。 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •热卷库存总体偏高，近期去库停滞。华东去库有所加快。 •今年以来现货波动相对平稳，近期随着盘面回落，10合约基差重新走强。•季节性上，10合约基差面临震荡走弱的规律，从往年情况看，以期货价格上涨进行修复的可能性比较大。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差在5月份逐渐上行，基差表现相较螺纹更弱。•热卷基差也面临季节性走弱的规律 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹月差维持近低远高的结构，10-1价差低位波动。 •热卷10-1月差低位波动，变化不大。从供需角度看，月差将持续承压，但月差已处于同期低位，向下空间或已有限。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹基差总体维持正值，交割经济性一般，仓单量正常。•热卷仓单为近年来同期最高，且仍在上升。 •铁矿发运量近期回升至同期最高水平。 •铁矿石库存进入去化阶段，铁水产量维持240万吨/日的水平，铁矿库存去化速度一般。 来源:中辉期货有限公司 •焦煤产量因矿难大幅下降，目前仍有大批煤矿停产，产量短中期难以恢复至之前水平。•蒙煤进口出现阶段性回落，后期预计将回升。 •焦煤总库存低于去年同期，但近期环比增加，库存自上游向下游转移。