钢材、焦炭月报：需求启动面临不确定性,4月或先跌后涨

1 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 分析师 于洋（执业编号：F0273563） 电话：021-5058 6341 邮箱：yuyang@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址：上海东方路800 号 宝安大厦10楼 邮编：200122 电话：021 5058 8811 传真：021 5058 8822 网址：www.sywgqh.com.cn 摘要： ≤ 螺纹钢前期反弹宣告失败，总体来说库存下降、产量微减面对需求释放力度缓慢，不足以支撑钢价反弹。关注前低 3741能否有效突破，或决定短期能否卷土重来： 1、螺纹钢社会库存下降，唐山钢坯库存下降； 2、3月中旬粗钢日产量环比下降 1%，处于亏损边缘，导致部分钢厂限产； 3、3月底、4月初地方房地产细则陆续出台，对市场构成利空； 4、终端需求释放缓慢，不足以支撑钢价，一般清明节前后是需求释放的重要时点，值得关注； 5、钢厂下调出厂价，与期货市场价格倒挂较多； 6、周五螺纹钢运行至去年 9月 6日形成反弹趋势线下方，空头格局明显，若调整低点不创新低，或构筑小双底，有反弹机会，否则不排除或向 3700发起冲击。 而从整个四月的情况来看，前期地方房地产细则出台，市场或受其影响，震荡走低，利空消化后，如果需求转好的话，市场仍有反弹可能。 ≤ 焦炭从基本面来说，弱于螺纹，尽管部分焦化企业由于处于亏损状态而限产，但在需求为主要决定因素的情况下，对市场的影响比较有限。而且从期货形态上看，五日均线压制也较为明显，目前并不具备大幅反弹动力，建议以震荡寻底思路对待，操作上参考五日线，下方持续偏空思路，反弹突破五日线空单离场。 需求启动面临不确定性，4月或先跌后涨 ——钢材、焦炭月报（3.01-3.29） 2012年4月1日 商 品 期 货 月 度 报 告 2 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 目录： 1、国内钢材、焦炭市场回顾 2、原材料市场 3、钢材社会库存 4、钢材供需情况 5、交易策略 图表目录： 图1：螺纹钢1310合约月线走势 图2：焦炭1309合约月线走势 图3：螺纹钢主要地区现货价格走势图 图4：主要钢材品种现货价格走势 图5：国内铁精粉价格（万吨） 图6：进口铁矿石港口价格（元/吨） 图7：进口铁矿石港口库存（万吨） 图8：方坯价格（元/吨） 图9：焦炭现货价格走势图 图10：钢材主要品种库存合计（万吨） 图11：钢材主要品种库存走势图（万吨） 图12：去库存初期价格与库存关系图 图13：国内粗钢日均产量走势图 图14：沪终端线螺采购量（吨） 图15：螺纹钢期货价格走势图 图16：焦炭期货价格走势图 表1：焦炭价格走势跟踪表 表2：历年螺纹钢补库情况比较 3 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 1、 国内钢材、焦炭市场回顾 n 沪钢、焦炭大幅回调 3月份，螺纹钢期货震荡走弱，单月下跌6%。3月上旬，螺纹钢“国五条”、供给量和库存激增、需求低迷的打击下，大幅走弱。创下阶段新低3741点。“两会”结束后，市场虽有所反弹，但“两会”并未释放明显利好信息，使得螺纹钢期货反弹力度较弱。在需求启动不明显的情况下，市场再次陷入下跌。 从技术上看，沪钢下跌至3741，受到去年9月6日以来反弹趋势线的支撑，出现反弹，但是于20日线承压后再次回落。未能站上20日线，反弹夭折。再次下跌，疲态尽显。 螺纹钢前期反弹宣告失败，总体来说库存下降、产量微减面对需求释放力度缓慢，不足以支撑钢价反弹。螺纹钢周一创下新低，市场短期或将继续走弱。 1、 螺纹钢社会库存下降，唐山钢坯库存下降； 2、 3月中旬粗钢日产量环比下降1%，处于亏损边缘，导致部分钢厂限产； 3、 3月底、4月初地方房地产细则陆续出台，对市场构成利空； 4、 终端需求释放缓慢，不足以支撑钢价，一般清明节前后是需求释放的重要时点，值得关注； 5、 钢厂下调出厂价，与期货市场价格倒挂较多； 6、 周五螺纹钢运行至去年9月6日形成反弹趋势线下方，空头格局明显，若调整低点不创新低，或构筑小双底，有反弹机会，否则不排除或向3700发起冲击。 而从整个四月的情况来看，前期地方房地产细则出台，市场或受其影响，震荡走低，利空消化后，如果需求转好的话，市场仍有反弹可能。 焦炭从基本面来说，弱于螺纹，尽管部分焦化企业由于处于亏损状态而限产，但在需求为主要决定因素的情况下，对市场的影响比较有限。而且从期货形态上看，五日均线压制也较为明显，目前并不具备大幅反弹动力，建议以震荡寻底思路对待，操作上参考五日线，下方持续偏空思路，反弹突破五日线空单离场。 4 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 图1：螺纹钢1310合约月线走势 图2：焦炭1309合约月线走势 来源：文华财经，申万期货研究所 n 钢材现货市场价格震荡走弱 由于库存、钢材供给量均处于高位，下游需求启动缓慢，钢厂下调螺纹钢价格，且对前期进行追补，钢材现货市场在期货市场下跌的背景下，价格震荡走弱。后期或还有下降空间。 上海地区螺纹钢HRB400 20MM价格3630，较上周末下调50元/吨，广州HRB400 20MM价格3880元/吨，较上周末下调30元/吨，天津为3640元/吨，较上周末下跌10元/吨。 热轧板市场，上海、广州、天津地区热轧板卷4.75mm价格3830元/吨、3850元/吨、3720元/吨，较上周末下调110元/吨、120元/吨、80元/吨。冷轧板1.0mm上海、广州、天津价格为4850元/吨、4710元/吨、4500元/吨，较上周末下调80元/吨、平盘、下调50元/吨。中厚板普20mm上海、广州、天津价格为3940元/吨、4020元/吨、3650元/吨，较上周末下调50元/吨、下调40元/吨、下调40元/吨。 5 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 图3：螺纹主要地区价格（元/吨） 图4：主要钢材品种价格 （元/吨） 来源：wind，申万期货研究所 2、 原材料市场价格下跌 钢材期货市场进入3月以后快速下跌，现货市场也顺势跟跌，在此背景下钢厂普遍维持低原材料策略，进而原材料价格走弱。铁矿石62%普氏指数从150美元/吨下跌至137美元/吨，跌幅达8.67%。3月上旬跟随螺纹钢期货走势，有较大跌幅，但中旬随着期货价格的小幅反弹，铁矿石价格一度出现止跌迹象。随着螺纹钢期货的再次下探，原材料市场或重回下降通道。 国产矿铁精粉市场弱势盘整，钢厂继续打压矿价压缩成本，商家低价惜售，供需略显僵持。受钢材库存高企、期货、建材、钢坯弱势震荡影响，进口矿市场成交惨淡。 截止至3月29日，Mysteel统计全国30个主要港口铁矿石库存总量6792较上周增110，其中贸易矿1765减50，澳矿3132减6，巴西矿1558减9，印度矿191减6。(单位：万吨） 从钢坯来说，基本维持弱势震荡。唐山地区钢坯库存高企，但由于河北省开展环境整治工作，部分钢坯加工厂停产、限产，而且库存目前有下降迹象，所以在此背景下，唐山钢坯回调幅度不大。但整体来说，宏观方面无利好消息及库存压力大、下游需求无明显释放的前提下，整体走势难现乐观。 6 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 图5：国内铁精粉价格（元/吨） 图6：进口铁矿石港口价格（元/湿吨） 来源：wind，申万期货研究所 图7：进口铁矿石港口库存（万吨） 图8：方坯价格（元/吨） 来源：wind，申万期货研究所 焦炭：两会期间，煤矿开工率受到限制，矿企也推迟报出出厂价。所以，前期炼焦煤价格比较坚挺。但随着两会结束，山西、河南及乌海等地煤矿开工率有所上升，煤企库存相对较高，出货压力较大，煤企开始降低出厂价，幅度为50-120元/吨。钢厂及独立焦化厂方面：钢材市场因产能严重过剩持续弱势运行，钢厂控制原料成本和资金周转压力较大，普遍以去库存和打压原料市场为主，导致焦煤市场持续弱势。国内焦炭市场延续下跌态势，目前华北焦炭市场自3月下旬至今已累积下跌220-240元，近期的连番降价已使焦化企业整体经营处境雪上加霜，亏损面继续扩大。在此情况下，焦化企业已经逐步开始限产，但目前看，幅度有限，难以支撑价格。 7 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 钢材市场弱势运行的局面短期较难改变，国内炼焦煤市场短期整体将继续弱势运行。焦企虽然限产，但是幅度有限，对价格难以起到支撑作用。焦煤、焦炭后期走势，仍取决于钢材市场走势。 表1：焦炭价格走势跟踪表 日期 二级冶金焦唐山 二级冶金焦河津 二级冶金焦邯郸 2012.3.29 1,485 1,355 1，385 较上周同期 -35 -10 -65 较上月同期 -205 -110 -195 图9：焦炭现货格走势图（元/吨） 来源：wind，申万期货研究所 3、钢材社会库存连续两周下降 据“我的钢铁网”库存调查统计，截止到 2013年 3月 29日，全国主要市场五大钢材品种社会库存量为 2192.7万吨，较前一周减少 15.4万吨，连续第二周下降，降幅则有明显收窄。与去年同期相比（2012年 3月 23日），同比增加 403.9万吨。如果以同口径比较，上周钢材库存降至 2000万吨以下，环比减少 27.6万吨，同比增加 207.3万吨。 分品种看，上周建筑钢材库存继续下降，其中螺纹钢库存较前一周减少 8.3万吨。库存减少主要在北方地区，而华南和华东主要市场库存则有增加。其中北京市场库存减少超过 5万吨，是减少最明显的地区，而沈阳、石家庄减少也在 2万吨以上，天津 8 客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。 和兰州等北方地区库存也减少超过 1万吨。上海、广州和昆明等南方主要市场库存均有所增加，增量均超过 2万吨；线材库存也较前一周减少 8.3万吨，除东北地区库存有所增加外，全国大部分地区库存均以下降为主，广州减少 2.8万吨，是库存减少最多的市场，武汉和杭州减少也在 1万吨以上。 板材库存中，除中厚板有小幅下降外，冷轧板卷和热轧板卷开始出现小量回升。其中热轧板卷库存较前一周增加 1万吨，不过全国大部分地区库存仍以下降为主，而库存增加主要来自上海、南京和天津市场，分别较前一周增加 4.4万吨、1.2万吨和1.1万吨。无锡市场减少 3万吨，是库存下降最多的市场，此外，乐从和成都减少也在 1万吨以上。冷轧板卷库存较前一周增加1.2万吨，其中太仓港增加超过 1万吨，其他市场变化不大。中厚板品种则较前一周减少 1万吨，连续四周下降，除常熟港增加超过 1万吨外，其他各地库存变化不大。 螺纹钢社会库存自 2012年 11月下旬启动补库以来，已经持续上涨 16周，社会库存量连创新高。对历年螺纹钢补库情况进行比较，可以看出，一方面，本次补库时间长，另一方面，社会库存增量大。从 2008年迄今四年的时间里，螺纹钢补库的时间一般在三个月左右，补库量均值在 339.93万吨。而从目前来看，螺纹钢社会库存自 2012年11月 23日达到低点 488.6万吨以后，至今四个月的时间，补库量已达 608.53万吨，当前补库存量已经是历史补库量均值的 1.79倍。 表2：历年螺纹钢补库情况比较 2008.12.05-2009.03.06 2009.11.13-2010.03.05 2010.12.17-2011.03.04 2011.12.23-2012.02.17 2012.11.23-至今 时长 3个月 3.5个月 2.5个月 2个月 4个月 社会库存 增量 275.8 35