元件行业点评：韬定律开启“时间微缩” ，PCB环节有望受益

韬定律开启“时间微缩”，PCB环节有望受益 2026年05月25日评级领先大市评级变动维持 投资要点： 事件：华为正式发表“韬（τ）定律”。2026国际电路与系统研讨会25日在上海举行，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波在题为《半导体新路径探索与实践》的主旨演讲中，正式发表“韬（τ）定律”。“韬定律”提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，以系统性降低时间常数（韬τ）为目标，通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，不断提升晶体管密度，实现半导体与电子系统的持续演进。“韬定律”构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。预计到2031年，基于该定律的高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程的同等水平。 从边缘到表面，突破N²-vs-N困境。《多层电子系统的时间缩微理论》（何庭波，2026）提出N²-vs-N困境。在2.5D封装AI芯片中，逻辑Die位于封装中心，HBM、SerDes沿着边缘排列，电压调节器环绕在封装周围。每一个内存信号、每一个互连信号、以及每一安培的供电电流，都必须穿越Die的边缘，才能到达内部的计算资源。如果Die的边长为N，那么：计算能力按N²（面积）缩放，但内存带宽、互连带宽以及电源输送能力却只能按N（周长）缩放。二次曲线和一次曲线之间日益扩大的差距，构成了fan-out困境。3D堆叠通过将边缘受限制的资源转移至表面来解决这一问题。供电通过背面供电和集成电压调节器实现，高速内存通过混合键合连接逻辑，光I/O通过近封装Hi-ONE实现。 资料来源：财汇，财信证券 电路层是τ微缩的关键一环。《多层电子系统的时间缩微理论》（何庭波，2026）指出，τ微缩主要包括晶体管层、电路层、芯片层和系统层，其中电路层核心是信号路径上的RC传播延迟，可通过低电阻率导体、低k介质，以及更重要的垂直集成来缩短线长。 袁鑫分析师执业证书编号：S0530525080001yuanxin@hnchasing.com 何晨分析师执业证书编号：S0530513080001hechen@hnchasing.com PCB环节有望受益于“韬定律”演进。PCB是电子产品的关键电子互连件，除提供电气连接外，也承载着数字及模拟信号传输、电源供给和射频微波信号发射与接收等业务功能。受益于AI产业发展，MLPCB与HDI技术呈现层数增加、高密度互连、更高阶HDI、高频高速材料升级的趋势，高多层板、高阶HDI、VPD（垂直供电）、CoWoP等新产品形态推动mSAP、埋嵌等先进工艺发展，AIPCB产业有望受益于材料升级、工艺迭代与产品创新三重动能。PCB作为关键电子互联件，“韬定律”的演进有望进一步推动PCB产业高端化发展，强化高密度互联趋势，加快VPD、埋嵌等技术的落地节奏，提高PCB产品附加值和产业竞争壁垒。 相关报告 1《元件行业2026年4月报：PCB上游持续涨价，覆铜板进口价格震荡上行》2026-04-132《元件行业事件点评：Rubin平台七款芯片已投产 ，LPX机 架 有 望 在2026年 下 半 年 面 世 》2026-03-193《元件行业2026年3月报：云厂资本开支高增，AI硬件有望受益》2026-03-12 投资建议：根据“韬定律”的论述，半导体产业从“几何微缩”转向“时间微缩”。AI驱动PCB产业高端化发展，行业有望迎来材料升级、工艺迭代、产品创新三轮驱动，“韬定律”演进有望进一步推动PCB产业发展，提高PCB产品附加值和产业竞争壁垒。我们维持元件行业“领先大市”评级，PCB制造环节的头部企业具备技术、产能与客户优势等竞争优势，建议关注AIPCB龙头企业胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路，以及布局了VPD工艺的中富电路，布局了埋嵌工艺的世运电路等。 风险提示：技术发展不及预期，需求不及预期，竞争加剧，AI资本开支波动，宏观经济影响等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层