一、全球央行购金潮：历史趋势与结构特征
本轮全球央行黄金储备增持大周期自2008年启动，2022年后加速，全球总规模已重回上一轮减持大周期起点水平。1971年布雷顿森林体系瓦解后，全球央行黄金储备进入减持周期，2008年金融危机后开始增持，2022年后出现全球央行购金潮。新兴市场国家是推动购金潮的主力军，俄罗斯、中国、印度和土耳其是主要持有者和增持力量。发达国家黄金储备规模长期保持稳定。2026年初全球央行购金放缓，部分央行因流动性目的抛售黄金，中国央行连续增持，印度仅1月增持，土耳其和俄罗斯央行继续抛售。
二、央行储备黄金的驱动因素
（一）宏观学理视角：从“金融对冲”到“战略安全”的范式转换
全球央行系统性购金的底层逻辑正由“传统金融对冲工具”向“主权战略安全资产”转变。现行以美元为主导的信用法币体系中，核心储备货币发行国面临“特里芬困境2.0”，金融制裁频发，黄金凭借其超主权、无信用违约风险的本质属性，成为各国央行摆脱路径依赖、对冲尾部风险并夯实国家金融安全边界的理性锚点。央行配置黄金的决策机制可置于“短期机会成本——长期战略目标”的双驱动跨期优化框架中，战略安全目标在央行效用函数中的权重显著抬升。
（二）驱动因素的多维度分解
黄金储备需求可分为内生需求和特定需求。内生需求源于外汇储备的逐步积累，与GDP增长、出口水平呈正相关，与人口规模、FDI净负债和经常账户余额呈负相关。投资组合管理因素从盈利性和流动性两个角度考虑，黄金作为避险资产极具吸引力，且可在危机时期变现提供资金支持。非经济因素更多关注安全性，包括去美元化、经济不确定性、地缘政治风险和制裁风险等。央行增持黄金的驱动因素不断轮换，当前各国央行对黄金仍持乐观预期。
三、中国黄金储备的变化与增持空间
中国黄金储备量呈现“早期长期维持稳定+阶段性大规模增持+近年持续小幅增长”的特点。2000年以前，中国黄金储备规模极其保守，近20年来维持约1267万盎司规模，缺乏主动管理。随后十余年间，央行共有四年增持，其中2009年和2015年单年增持规模较大。2022年起，央行已连续4年小幅增持，但边际变化明显，逐步转为小幅稳增。中国黄金储备在总量上跻身世界第二梯队，但在结构占比上与发达国家及世界平均水平有着本质差异。未来中国黄金储备存有较大增持空间，综合分析金融稳定、跨境资本流动以及实体经济状况测算的合意黄金储备量为约3060吨。
四、展望：购金节奏、金价与货币秩序
短期看，部分央行或出于维护流动性需要，继续抛售黄金，购金趋势的回归需等待战争进入后半场。中长期看，安全性与资产多元化需求仍将是部分新兴市场国家调整黄金储备的重要考量因素。更长期看，金价长期上涨的叙事，在较长时间的新老货币秩序交替完成后，将进入大周期另一侧。
