朝闻国盛

非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口 今日概览 作者 重磅研报 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 【固定收益】油价回落——基本面高频数据跟踪——20260601 【非银金融】行业周报|非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口——20260601 【美容护理】百亚股份（003006.SZ）-大单品赋能自由点品牌势能提升，个护龙头稳步扩张——20260601 研究视点 【医药生物】ASCO 2026：HARMONi-6 AK112数据强势读出，全球1LNSCLC格局重塑——20260601 【环保】城市更新“十五五”规划，生态修复获政策加码——20260601 【传媒】传媒互联网周观察（260525-260529）——20260601 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-AI业务占比过半，全栈AI优势初显——20260601 晨报回顾 1、《朝闻国盛：6月策略观点与金股推荐：配置再均衡，博弈高切低》2026-06-012、《朝闻国盛：参考俄乌冲突，美债利率上行有何影响？》2026-05-293、《朝闻国盛：星舰V3首飞验证核心能力，SpaceX上市有望开启商业航天新纪元》2026-05-28 重磅研报 【固定收益】油价回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2026年06月01日 本次基本面高频数据更新时间为2026年5月25日-2026年5月31日： 本期国盛基本面高频指数为131.1点（前值为131.0点），当周同比增加5.2点。利率债多空信号因子为1.9%（前值为1.5%）。 生产方面，工业生产高频指数为129.4，前值为129.4，当周同比增加4.0点（前值为增加4.0点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为38.4，前值为38.5，当周同比下降6.4点（前值为下降6.4点），同比降幅保持不变。 物价方面，CPI月环比预测为0.6%（前值0.6%）；PPI月环比预测为0.3%（前值为0.3%）。 库存高频指数为168.1，前值为167.7，当周同比增加8.0点（前值为增加7.8点），同比增幅有所提升。交运高频指数为141.0，前值为140.7，当周同比增加13.4点（前值为增加13.4点），同比增幅保持不变。融资高频指数为260.4，前值为259.7，当周同比增加32.5点（前值为增加32.4点），同比增幅上升。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com李美雍分析师S0680525070011limeiyong@gszq.com 【非银金融】行业周报|非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口 对外发布时间: 2026年06月01日 投资建议： 1）证券：目前A股市场交投持续活跃，为行业基本面景气度上行提供坚实支撑。当前板块估值处于历史底部区域，板块配置性价比高。 2）保险：4月份以来，A股市场显著回暖，后续投资收益修复的确定性增强。保险板块当前估值仍处于历史低位，修复空间充足，积极看好保险行业的左侧配置价值。 3）建议关注中国人寿、新华保险、中国平安、华泰证券、广发证券、国泰海通。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。 王维逸分析师S0680525120001wangweiyi@gszq.com王义德研究助理S0680126030003wangyide@gszq.com 【美容护理】百亚股份（003006.SZ）-大单品赋能自由点品牌势能提升，个护龙头稳步扩张 对外发布时间: 2026年06月01日 百亚股份是川渝起家的一次性卫生用品领军企业，成立于2010年，产品主要涵盖卫生巾（2025年收入占比为95.7%）、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等，旗下拥有“自由点”、“好之”、“丹宁”等多个知名品牌，核心品牌“自由 点”在本土卫生巾品牌中市占率排名第二，在川渝云贵陕核心区域优势显著。2025年实现营收34.9亿元、归母净利润2.1亿元，毛利率提升至54.3%，业绩稳健增长且盈利水平持续优化。此外，公司股权集中、管理层经验丰富，团队激励与运营能力突出。女性卫生用品行业2025年市场规模达846亿元，同比下降2.4%，消费需求向功能细分、健康防护升级，终端渠道结构正从传统大卖场、超市主导，向“线下近场+线上电商+内容直播”多元并行转型。公司核心亮点突出，产品端来看，公司始终高度重视研发和营销协同为品牌力赋能，重点打造高毛利大单品矩阵，大健康系列收入占比在2025年已超50%，带动毛利率稳步提升；渠道端来看，核心五省川渝云贵陕收入 稳 健 增 长 ， 外 围 地 区 及 电 商 近 年 来 持 续 发 力 。2020-2025年 五 省/其他 地 区/电 商 收 入CAGR分 别 为9.0%/41.2%/54.3%，2025年五省/其他地区/电商/ODM占比为35.2%/23.9%/38.5%/2.5%。公司在线下核心五省维持份额稳固以提供稳定现金流，线上渠道推新品、拉新客，重点推进外围省份扩张，全国化扩张成效显著。盈利预测及投资建议。公司作为一次性卫生用品领军企业，核心品牌自由点在大单品矩阵赋能下势能稳步提升，线下渠道由核心五省向外围地区有序扩张。我们预计2026-2028年公司营收分别为41.80/49.66/56.44亿元，同比增长19.7%/18.8%/13.7%，归母净利润分别为3.97/5.30/6.35亿元，同比增长90.7%/33.5%/19.9%。公司当前对应2026年PE为18.5倍，估值具备优势，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期，原材料价格波动风险。 王长龙分析师S0680525070006wangchanglong@gszq.com萧灵分析师S0680523060002xiaoling@gszq.com 研究视点 【医药生物】ASCO 2026：HARMONi-6 AK112数据强势读出，全球1L NSCLC格局重塑 对外发布时间: 2026年06月01日 市场观察 当周（05.25-05.29）医药生物板块下跌2.64%（排名15/31），年初至今板块下跌7.22%（排名22/31），当周医药板块有所回调。 ASCO 2026 HARMONi-6 AK112+化疗头对头替雷利珠OS强阳性胜出超预期，全球1L NSCLC治疗迎来历史跨越 2026年5月31日ASCO2026，康方生物依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗治疗IL sq-NSCLC的III期临床研究（AK112-306/HARMONi-6）（Plenary Session）LBA4显示强阳性结果，数据于LANCET主刊同步发表：OS期中分析取得阳性结果，HR=0.66（95% CI: 0.50-0.87），P=0.0017。依沃西组的疾病进展╱死亡风险降低34%。依沃西组中位OS(mOS)为27.89个月VS 23.69个月，24个月OS率64.7% VS 48.6%。 HARMONi-6共入组532例受试者，中央型鳞癌占比约为63.2%，Ⅳ期患者占比92.3%，基线更加严苛。各亚组表现亮眼： 1）无论PD-L1表达水平，依沃西在各亚组OS HR都在0.7以下。PD-L1 TPS ≥1%亚组OS HR=0.68，TPS＜1%亚组OS HR=0.64；PD-L1 TPS 1-49%亚组OS HR=0.67,TPS ≥50%亚组OS HR=0.64。 2）无论是否伴肝转移、无论基线转移部位数量，依沃西联合化疗较替雷利珠联合化疗均显著获益。依沃西组总体安全性良好。 HARMONi-6入选ASCO Plenary Session并取得OS强阳性，在提升依沃西在1L鳞状NSCLC中的临床定位的同时，也为其海外1L肺癌开发和全球商业化提供重要证据支撑。依沃西作为PD-1/VEGF双抗，兼具免疫激活与抗血管生成作用，本次头对头胜出进一步强化其差异化竞争力。展望后续，依沃西IL胆道癌、HARMONi-3头对头帕博利珠单抗OS等数据有望陆续读出，2026年将是依沃西全球价值持续兑现的关键年份。建议持续重点关注康方生物。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 张雪分析师S0680526020006zhangxue1@gszq.com 李慧瑶分析师S0680526020005lihuiyao@gszq.com 【环保】城市更新“十五五”规划，生态修复获政策加码 对外发布时间: 2026年06月01日 城市更新“十五五”规划出炉，强制推进生态修复：1）国务院印发《城市更新“十五五”规划》，规划提出以建设“美丽、韧性城市”为导向，强制要求在城市更新中系统推进湿地修复与河道生态化改造、海绵城市建设、城市节水及老旧供水管网更新及垃圾分类资源化利用。政策将直接利好生态修复行业获得持续财政与社会资本投入。推荐关注高能环境等标的。2）山东省生态环境厅起草《山东省排污权有偿使用和交易试点暂行办法（征求意见稿）》，办法要求钢铁、化工等7行业对二氧化硫等7种污染物实行排污权有偿使用和交易，以市场化机制倒逼减排，优化指标配置。政策将直接利好工业污染治理与监测领域，推荐关注聚光科技等。 当周碳交易行情：本周（5.25-5.29）全国碳市场综合价格行情为：最高价83.00元/吨，最低价79.50元/吨，收盘价较上周五上涨0.76%。本周挂牌协议交易成交量149.4万吨，成交额3.1亿元；大宗协议交易成交量242.9万吨，成交额1.9亿元；本周无单向竞价。本周全国碳排放配额总成交量392.3万吨，总成交额3.1亿元。截至2026年5月29日，全国碳市场碳排放配额累计成交量9.0亿吨，累计成交额607.1亿元。 宏观利率处于历史低位，关注资源循环板块与高分红标的。现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，成长性与确定性强。我们看好列入“十五五”规划设计的资源循环板块与高分红资产，重点推荐：1）金属资源化产能释放，业绩亮眼的高能环境。2）高分红、管理优异、业绩稳定增长的环保国企洪城环境。 行业新闻：1）固废处理｜《海南省危险废物集中处置设施建设规划（2026-2035年）（征求意见稿）》发布；2）碳交易｜上海市发布《关于推进服务业扩能提质的实施意见》；3）节能减排｜深圳征集2026年度减污降碳协同增效典型案例。 板块行情回顾：当周环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板。当周上证综指跌幅为1.08%、创业板指涨幅为2.53%，环保工程及服务Ⅲ（申万）跌幅为4.69%，跑输上证综指3.61%，跑输创业板指7.21%；公用事业涨幅为9.83%，跑赢上证综指10.91%，跑赢创业板指7.30%。环保子板块涨跌幅分别为：监测（-14.47%）、水处理（-5.25%）、水务运营（0.68%）、节能（-12.84%）、大气（-0.98%）、固废（-4.36%）。A股环保个股中，涨幅前三的个股为南方汇通（13.72%）、兴蓉环境（6.53%）和万德斯（3.66%）；跌幅前三的个股为双良节能（-29.02%）、聚光科技（-18.09%）和万邦达（-17.82%）。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com黄琛睿研究助理S0680125100005huangchenrui@gszq.com 【传媒】传媒互联网周观察（260525-260529） 对外发布时间: 2026年06月01日 上周行情复盘 跑输大盘，成交额环比减少。上周（5月2