阶段性供给压力大，糖价承压

一、巴西产量大幅超预期
巴西2026/27年度甘蔗产量预估达6.5亿吨，大幅超预期。UNICA最新数据显示，4月下半月巴西中南部压榨甘蔗同比增加123.12%，产糖量同比增加96.85万吨，累计产糖量同比增加88.07万吨。制糖比虽有所下调，但甘蔗产量上升带动食糖产量增加。

二、印度增产不及预期
印度2025/26榨季食糖产量预计在2850万至2900万吨，不及预期。化肥价格上涨导致甘蔗生长受影响，可能影响下一年度产量。印度政府虽禁止原糖出口，但平价较高，政策短期影响有限。

三、国内供需状况

1. 产量超预期：2025/26榨季中国食糖产量预估达1280万吨，大幅高于预期，截至4月底已累计产糖1276万吨。
2. 进口量高位：2025/26榨季中国食糖进口累计达241.55万吨，同比增加67.06万吨。糖浆进口放量趋势明显，4月糖浆进口同比增加7.77万吨。
3. 供需平衡分析：预期产量与配额内进口合计约1480万吨，需求约1500万吨，若不考虑配额外进口和糖浆进口，供需已平衡，但实际供给压力较大。国内工业库存达696万吨，同比增加309万吨，处于历史同期最高水平。

四、总结
短期来看，巴西产量大幅超预期，印度增产不及预期但出口政策影响有限，国内产量和进口量均高于预期，呈现供给过剩格局，短期糖价偏弱运行。长期来看，化肥价格上涨推升全球农产品生产成本，全球减产迹象明确，外盘中长期价格中枢将抬升。风险点：巴西制糖比、中国食糖进口政策。