盛洋科技机构调研纪要

- **传统射频电缆业务增长情况**：2025年射频电缆类产品营收约4.2亿元，同比增长66%，主要得益于高性能数据线缆和车载高速线缆的产能释放及出货量增加，高附加值线缆占比提升，支撑公司整体盈利向好。
- **核心技术壁垒与专利布局**：
  - **车载高速线缆**：核心壁垒包括罗森泰等高端设备、精密屏蔽工艺、高频传输的低衰减与阻抗稳定及全流程检测体系；公司围绕万兆车载以太网等高端铜缆布局相关专利。
  - **卫星通信终端**：子公司FTA依托DVB-NIP标准制定的技术积累，核心壁垒集中在软硬件一体化、自研系统平台软件及用户绑定粘性；专利布局侧重终端硬件和软件平台。
- **卢森堡子公司业务进展**：子公司FTA主要承担卫星通信终端海外市场拓展及本地化运营，业务推进顺利，已与CANAL+签署订单，重点推进与SES合作项目，积极拓展南美市场。
- **2026年一季度经营情况及未来展望**：
  - **盈利情况**：预计全年可实现扭亏为盈，具体时间点关注定期报告。
  - **现金流恶化原因**：一季度现金流下降主要因对上游垫资，二季度有望回正。
  - **订单确认情况**：CANAL+两笔订单的收入和利润分别在2026年二、三季度确认；南美项目6月完成后，下半年订单和收入将根据SES合作项目进展确定。
  - **高估值依据**：主要基于卫星通信终端业务快速拓展、高速铜缆业务持续放量及重要客户合作带来的成长性溢价。
  - **业绩兑现计划**：管理层将持续深耕主业，保证订单交付，优化现金流与盈利质量，通过业绩兑现实现估值，并加强投资者沟通，提升投资价值。