锰硅回调至支撑位附近 成本回落空间有限

锰硅回调至支撑位附近成本回落空间有限 摘要 Ø锰硅期价自月初连续回调，跌至支撑位5800-5850附近后维持震荡，并未像前几次快速反弹。25日由于煤价大涨，推动黑色整体上行，但并未有持续性。从技术走势上看，锰硅波动区间逐步收窄，自去年6月开始，回调后的底部在逐步抬升，整体处于上升趋势，下方5800-5850有一定支撑，其次5700-5750附近有平台支撑。 Ø铁合金价差持续走弱，最低跌至2左右。价差体现二者的相对强弱，从基本面看，锰硅面临高库存压力，但硅铁现货偏紧，供需格局好于锰硅，去年二者价差的平均范围在100-300区间内，目前尽管反弹至100上方，但仍处于震荡区间下沿。二者需求都无大幅增长空间，主要关注成本支撑，锰矿价格若能企稳，则价差仍有走扩空间。 Ø供应端：4月锰硅产量出现明显回落，月产量由86.5万吨降至73.2万吨左右，5月预计产量在4月基础上小幅回升，6月持稳。目前库存相较4月小幅回落，库存压力在减小，但基数仍然较大，且库存是自去年10月快速累计，目前的高位库存成本预计较低，对期价有一定压制作用。价格继续上涨，企业套保意愿会增加。5月硅铁库存持续增加，月底出现小幅回落，整体库存压力并不大。产量变动和库存相反，月初库存压力增大后压制产量，而月底降库时，硅铁产量反而出现增加，体现出在产能过剩背景下，需求带动利润好转后，产量可以快速跟上。预计6月份利润承压后，产量会或会有一定回落空间。 Ø需求端：5月钢厂铁水产量维持震荡，并未有太大幅度变化，同比出现明显减少。锰硅表需在5月底则出现明显回升。整体上看，6月初锰硅需求或会回落，但恢复速度也会较快，月度需求并没有明显上行空间。 下方有技术支撑注意对持仓设置止损 锰硅期价自月初连续回调，跌至支撑位5800-5850附近后维持震荡，并未像前几次快速反弹。25日由于煤价大涨，推动黑色整体上行，但并未有持续性。从技术走势上看，锰硅波动区间逐步收窄，自去年6月开始，回调后的底部在逐步抬升，整体处于上升趋势，下方5800-5850有一定支撑，其次5700-5750附近有平台支撑。 价差走至低点或会有反弹空间 月初提示锰硅和硅铁价差可能转负后，价差持续走弱，最低跌至2左右。价差体现二者的相对强弱，从基本面看，锰硅面临高库存压力，但硅铁现货偏紧，供需格局好于锰硅，去年二者价差的平均范围在100-300区间内，目前尽管反弹至100上方，但仍处于震荡区间下沿。 二者需求都无大幅增长空间，主要关注成本支撑，锰矿价格若能企稳，则价差仍有走扩空间。 锰硅基差大幅回调期货跌至支撑位附近后逐步企稳 需求及库存压力下，硅锰现货价格连续回调，内蒙硅锰价格由5950跌至5850，期货跌幅更大，由月初的6100最低跌至5850一下，导致基差震荡走高，但期货企稳更快，中下旬盘面由5850反弹至6000左右。 期货上锰硅价格在5800-5850附近有较强支撑，同时锰矿成本端经过连续回调后，继续下行空间也有限，预计后期偏强震荡的可能性更大。 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 锰矿价格跌回3月初水平 5月锰矿价格并未如预期上涨，反而在需求压力下连续回调，截至5月26日，天津港南非半碳酸跌至38元/吨度，较月初下跌2元/吨度；天津港澳矿跌2至40.5元/吨度，基本上都跌回至2月底3月初的价格水平。 预计6月锰矿价格会有较强支撑，一是南非电力成本的提升，二是目前油价和美伊冲突前仍然有较大涨幅，且霍尔木兹海峡仍有不确定性。 锰矿库存处于正常水平 港口锰矿库存持稳，虽较去年有明显增加，但整体库存仍在正常区间内，5月发运量环比减少，后期到港压力并不大。目前港口库存很多是前期到港高价资源，继续下跌后贸易商捂货惜售情绪升温，锰矿价格仍有支撑。 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 不同地区电价出现分化继续回调空间有限 5月电价变动差异较大，内蒙和云南电价出现上调，其中内蒙由0.4涨至0.415元/千瓦时，云南电价由0.47涨至0.5元/千瓦时；除此之外，青海电价下调，由0.4降至0.39元/千瓦时。 展望6月，青海地区电价连续回调后，目前已处较低位置，且其他主产区电价不高，电价继续回调空间也有限，会给予锰硅价格相对较强的成本支撑。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 期价回落但利润并未明显受影响 5月现货利润并未进一步大幅走弱，贵州、广西、宁夏地区亏损程度仍然较大，但内蒙基本维持在盈亏平衡线附近。硅锰价格虽有回落，但成本端锰矿跌，电价跌，焦炭涨，整体成本回落幅度和硅锰相同，对利润影响程度有限。 经过连续几年的亏损后，现金流并不像前期充裕，工厂对利润要求提高，成本的刚性支撑更明显。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 锰硅库存高位小幅回落但对期价仍有制约 4月锰硅产量出现明显回落，月产量由86.5万吨降至73.2万吨左右，5月预计产量在4月基础上小幅回升，6月持稳。目前库存相较4月小幅回落，库存压力在减小，但基数仍然较大，且库存是自去年10月快速累计，目前的高位库存成本预计较低，对期价有一定压制作用。价格继续上涨，企业套保意愿会增加。 数据来源：钢联数据、同花顺iFind、方正中期期货研究院 月初表需下行后月底快速回升 5月钢厂铁水产量维持震荡，并未有太大幅度变化，同比出现明显减少。锰硅表需在5月底则出现明显回升。整体上看，6月初锰硅需求或会回落，但恢复速度也会较快，月度需求并没有明显上行空间。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据、同花顺iFind、方正中期期货研究院 锰硅交割量出现明显减少 锰硅仓单并未出现大幅增长，和去年相比基本持平，但交割量出现大幅减少。自2024年5月锰硅交割出现大幅增长后，锰硅的交割量同比基本都维持高位，而去年6月开始，锰硅交割量出现明显减少。5月交割19843万手，同比减少40%左右。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 产量降低改善供需结构 4月锰硅产量端收缩明显，预计5月份，在不考虑库存的情况下，即期供需仍然偏紧，但由于对锰矿需求减少，叠加市场对地缘政治逐步脱敏，油价冲高后快速回落，锰矿价格也逐步下跌。 6月份供需基本维持平衡状态，最大压力仍来自库存端。 锰硅CSKEW与期货价格出现分化预计5月份仍有支撑 5月25日焦煤期货大涨后，看涨期权偏低并未进一步增加，看跌期权偏度也在逐步收敛，表面资金并不对大涨和大跌抱有期待，预计仍会维持震荡走势。 锰硅上方空间大于下方空间 锰硅5月份继续回调，但下方支撑位附近的支撑力度同样较强，从季节性规律上看，6-8月并无明显涨跌规律，但平均价格变动均是收涨。目前锰硅处于支撑位附近，预计上方空间大于下方空间。 硅铁震荡区间逐步收窄 5月硅铁维持震荡偏强走势，跌至支撑位附近后连续反弹，5月25日由于焦煤的大幅上涨，硅铁也出现高开，但随后快速回落。需求端暂时还有压力，不支持连续大幅上涨。整体上看，硅铁的震荡区间在逐步收窄，下方5600-5650附近有支撑，上方压力位6150-6200。 兰炭仍有上涨空间电价下方空间有限 5月兰炭价格继续上涨，内蒙兰炭价格由623元/吨涨至680元/吨。月底焦化厂开始对焦炭进行第五轮提涨，6月兰炭价格或仍有上行空间。各地电价都处于年内低位，夏季云南因水电因素，电价有明显回调空间外，其他区域在6-8月份，下方空间都相对受限。展望6月，兰炭和电价对硅铁的成本支撑力度较强。 6月生产利润承压 由于兰炭等成本的上涨，5月硅铁现货生产成本增加，但由于硅铁价格同步反弹，工厂生产利润反而有明显改善。青海等地工厂即期利润扭亏为盈。产能过剩仍然存在，6月在利润改善后仍然承压。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 硅铁库存回升后小幅回落 5月硅铁库存持续增加，月底出现小幅回落，整体库存压力并不大。 产量变动和库存相反，月初库存压力增大后压制产量，而月底降库时，硅铁产量反而出现增加，体现出在产能过剩背景下，需求带动利润好转后，产量可以快速跟上。 预计6月份利润承压后，产量会或会有一定回落空间。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 表需环比改善钢厂招标价平量增 5月钢厂招标量出现明显增加，处于近些年高位，表需在5月亦有持续增加，预计6-8月份需求仍有改善空间。需求端压力不大，但需求上行的同时，供应端预计增长也会较快。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 仓单数量处于低位交割数量同比大幅减少 5月硅铁仓单持续低位，但月底出现快速增长，目前仓单7800张左右，相较去年的17000万张仍差距明显。由于交割制度原因，6月仓单将逐步注销。 从交割量上看，1-5月均出现大幅减少，现货需求好转时，企业交割意愿减弱，6月交割量预计也不会有明显增量。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 硅铁近几个月维持供需紧平衡状态，金属镁以及硅铁出口需求可以很大程度上消化产量，不再单纯由钢铁产量消化。6月份由于出口需求仍有增长空间，预计供需状况可能进一步偏紧，但出口端面临的海外竞争在逐步增大。 6月继续下行空间有限 5月看涨和看跌期权的偏度均进一步收窄，表明资金对未来走势并不过悲观，硅铁价格在回调后仍有一定支撑。 6月硅铁上涨概率较大 5月硅铁小幅下跌，符合季节性规律，6-8月无明显涨跌规律，但平均涨跌幅与锰硅相同，2016年开始，月均涨幅均为正，表明下跌时跌幅较小，而上涨是则涨幅更大。9月份无论是上涨概率还是月均涨幅，基本都是年内高位。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020