股指期货长期趋势
- 上证综指长期逻辑发生变动，形成大三角形整理，压力线位于2007年10月6124点和2015年6月5178点，支撑线位于2005年6月998点和2013年6月1849点。2023年末至2024年初、2024年中两次跌穿支撑线，转向2700点附近的新区间震荡，压力位于3900-4000点一线。
国债期货长期趋势
- 2025年以前牛市逻辑：名义增长中枢下降+基准利率趋势下降+流动性梗阻下的资产荒。
- 2026年仍需警惕调整风险：再通胀趋势下名义增速反弹压力，曲线或进一步陡峭化。
二季度市场回顾
- 股指：4月至5月初震荡反弹，多数指数恢复或刷新高位；5月中开始震荡回落，与美联储加息预期有关。股指分化加大，成长、题材类表现强势。
- 债市：受超宽松资金面影响大幅反弹，刷新阶段高位，国债净发行量处于低位。
宏观经济基本面与重要影响因素
- 美联储：降息方向+鹰鸽互博。短中期维持现有利率不变，长期降息+缩表。2026年内存在加息预期，概率70%左右。
- 中国经济：2026年名义增长将加速，经济逻辑转变，增量稳+价格升，名义GDP、财政收入、企业营收、居民收入全面修复。经济增速目标为4.5%-5%。
- PMI：4月制造业PMI小幅回落，好于预期；非制造业PMI小幅回落至荣枯线下。外需发力明显上升，对经济正向影响加大。
- 投资：投资增速全面放缓是内需主要拖累因素，基建、地产、制造业投资增速全面放慢。制造业投资长期逻辑稳定，受经济转型和升级影响。
- 消费：4月社消环比弱于季节性，商品消费受高基数影响同比增速回落，服务消费表现强于商品消费。
- 进出口：二季度初期进出口贸易延续强势特征，量价齐升带动加大。长期看，全球经济周期转向上、贸易冲突风险减弱等利好持续，外需环境将延续强势方向。
- 价格：4月总体CPI同比增速进一步上升，能源价格上涨超过食品价格下跌力量。PPI加速涨价，有向下游传导迹象。
股指期货市场分析
- 行业和指数表现：多数一级行业下行，行业表现分化显著增加。电子、通信、半导体等“新质生产力”相关性较大的行业涨幅最大。消费延续弱势，能化、有色等行业明显调整。
- 外盘和大类资产价格：全球股指多数明显上涨，中国上证指数涨幅较靠后。美元指数总体回落，人民币汇率继续显著上行，国债收益率小幅下降，Wind商品指数回落。
- 现货市场资金：场外新入市资金下降，5月较4月有所好转。场内杠杆方面，一季度先升后降，二季度继续上升，5月刷新融资余额高点。
- 跨期价差：年初呈现贴水持续扩大走势，至二季度初期为低点。上半年远月-近月价差负值扩大，可关注06-03、09-06正套。下半年负值收窄，可关注12-09反套。
- 跨品种价差：市场风格相对变化是主要影响。今年以来IH、IF对IC、IM比价下降为主，存在短期做空比价交易机会。
国债期货市场分析
- 基差：一季度中后期基差走升、贴水持续放大，市场反套空间逐步增加至二季度。预计2026年升贴水上半年扩大、下半年收缩。
- IRR交易策略：可关注。
- 曲线交易策略：可关注。
- 净基差与套期保值：可关注。
投资策略展望
- 股指期货：期指有望维持上行，但需关注经济周期和风险偏好变化。
- 国债期货：期债仍需关注名义增速加快带来的潜在风险。
