月度报告

2026年5月生猪市场行情回顾与6月展望

1. 5月份行情回顾

• 生猪现货价格：3月超预期下跌后，4月下旬压力缓解，期现价格超跌反弹。5月猪价低位震荡，政策端出台去产能及收储举措，但近端压力仍存。
• 行业亏损：3月仔猪价格急转直下，显著低于往年同期，养殖户补栏热度下降。4月仔猪小幅反弹但仍低于成本，5月仔猪价格回成本附近，肥猪出栏亏损加剧。
• 产能去化：5月能繁母猪保有量调减至3750万头，较高点下降超8%。5月下旬淘汰母猪跌幅快于肥猪价格跌幅。
• 饲料价格：部分饲料价格受下游补库及成本拉动反弹，但整体稳中偏弱，猪粮比仍低于5:1。
• 消费预期：5月下旬终端消费有望季节性改善，一季度猪肉同比大跌，牛肉上涨，羊肉平稳，禽肉偏弱。

2. 过往猪周期底部特征

• 当前猪价：创阶段新低，3月低于部分蔬菜价格，近7-20年低位。
• 亏损常态化：行业平均完全成本12-13元/公斤，龙头企业亏损现金流，仔猪价格深度跌破出栏成本。
• 猪粮比触底：持续跌破5:1，饲料成本上涨压缩利润。
• 底部时间：易出现在消费淡季4-5月，如2009年5月、2014年4月末等。

3. 生猪行情展望

• 近端底部：4-5月生猪现货价格初步出现第一轮底部，期价明显抢跑对现货升水扩大。
• 养殖利润恶化：育肥及自繁利润均恶化，深度亏损强化去产能预期，饲料成本抬升。
• 操作建议：保持谨慎看多，重点观察6-7月出栏体重压力缓解情况。2607合约底部震荡，2609合约技术性止跌，2701合约中期逢低买入，近端卖出虚值看涨期权。

4. 关键数据

• 能繁母猪存栏：3904万头，较调控目标3750万头仍有距离。
• 仔猪价格：5月部分区域回成本上方，同比仍处低位。
• 屠宰量：5月屠宰开机负荷历史同期高位，3-4月同比创新高。
• 冻品库存：历史低位，2026年一季度进口量跌至近年最低。
• 上市猪企：资产负债率高位，2026年一季度预计债务规模上升。

5. 总结

当前生猪市场处于持续磨底过程中，去产能逐步开启，行业亏损幅度无显著改善。5月政策端发力，但近端压力仍存。下半年需关注政策去产能执行力度、国内需求弹性恢复及猪粮比变化。操作上建议谨慎，中期逢低买入期货合约，期权逢波动率高位卖出宽跨市组合。