月度报告

5月份市场回顾

• 现货价格：5月份蛋价大幅上涨，创出同期高点，主要受端午节旺季备货推动。
• 供需：4月份供需进一步改善，5月份现货跟进，现货引领期货大涨。
• 小码蛋价差：小码对大码蛋价差回升至历史高位，印证新增开产蛋鸡量偏低。
• 淘汰鸡价格：5月份淘汰鸡价格涨至6.6元/斤，接近往年中秋节水平，养殖户惜淘情绪上升。
• 饲料价格：一季度饲料价格持续上涨，二季度预计高位回落。

供需分析

• 存栏量：4月份蛋鸡存栏量环比持平略降，同比高出0.83%。
• 鸡苗销量：3-4月份鸡苗销量仍然偏大，环比保持增涨。
• 种蛋入孵水平：种蛋入孵水平回升，但显著低于去年同期。
• 待淘老鸡：450天以上日龄老鸡占比同比高出10%，若二季度老鸡全部出清，存栏有望回到12.5亿附近。
• 鸡苗价格：4-5月份反弹至3.6-3.9元/羽，逐步回到孵化成本上方。

养殖利润

• 5月份蛋鸡再度回到大幅盈利，盈利幅度创近几年同期新高。
• 4月份本轮亏损周期逐渐结束，养殖户再度开始盈利。

期货市场

• 持仓量：5月份期货持仓再度大幅走高，绝对持仓及成交水平仍为上市以来的高位。
• 合约表现：06合约在交割月前大涨修复对现货过高贴水，07合约对应产能同比转负，新增开产仍然不高，端午节前后的淘鸡量可能成为影响07定价的关键因素，08/09合约需要持续观察5-6月份的补栏情况。
• 基差：近月基差中性偏强，远月合约升水幅度处于历史高位水平。

6月份行情展望

• 供应开产压力相对不大，但延迟淘鸡一定程度会增加供给，导致消费淡季蛋价出现下跌。
• 7月份后鸡蛋有望再度走向供需双强且消费的增速将会高于供应增速。
• 当前鸡蛋期价各个合约对现货升水显著收敛，基差处于历史同期高位水平，一定程度可能将限制期价调整的幅度。

交易建议

• 核心矛盾是开产不足，在新增开产明显上升前，蛋价预计仍是易涨难跌。
• 二季度建议逢高空7多8或空7多9为主，单边多头部分逢高止盈，做空需要十分谨慎。

风险点

• 淘鸡不及预期、消费不及预期，地缘风险事件、农产品种植季节天气、疫病情况。

总结

• 二季度已在印证本轮产能去化程度的核心时间窗口。
• 二季度供需边际压力有望继续减轻，但长期产能释放潜力仍然不小。
• 端午节前现货仍有反弹预期，但梅雨季节的低点可能难以跌破3.8元/斤。
• 交易上，当前现货及期货价格已经出现大涨兑现产能基本面，单边暂时观望为主，6月份梅雨季节关注月间反套机会。
• 二季度农产品整体对天气的敏感度上升。