月度报告

鸡蛋：现货逐步兑现开产不足的高点，6月份观察新增开产情况 方正中期研究院农产品团队宋从志（Z0020712）2026.5.31 鸡蛋市场2026年5月回顾与6月行情展望 1、2026年5月份农产品板块整体窄幅震荡，养殖板块经历连续大跌后转为领涨，鸡蛋现货价格一季度大部分时间高于养殖现金成本，但期价由于多头过早计价周期反转，导致升水过高，3月份以来期价连续回落向现货修复升水，4月份现货基本面强化后，远月合约重新计价旺季升水，5月份现货跟进，现货引领期货出现大涨。 上半年从补栏周期来看，当前在产的主要压力来自2024年12月至2025年3月间创纪录的补栏量，若以490-500天日龄淘鸡，预计需要到2026年6月前后本轮周期补栏的峰值将会彻底出清。2025年7月份开始鸡苗销量出现大幅回落，同时苗价大幅下跌，并在9月份鸡苗价格跌破孵化成本，对应2026年7月前新增开产压力都或有限。另一方面，2026年一季度饲料价格持续上涨，养殖成本显著反弹，当前蛋价再度低于饲料成本，高日龄下养殖户惜淘情绪下降，因此对于三季度开始供需两端可能都有增量。 2、本年度蛋鸡阶段性周期见底，但供给弹性在规模化提高后显著上升，基础笼位偏大，因此本年度部分月份存在供需偏紧的局面，但长期产能释放潜力仍然不小，因此蛋价及行业盈利周期重现2021-2023年长时间盈利周期难度仍然不小。 鸡蛋市场2026年5月回顾与6月行情展望 3、展望2026年6-7月份，宏观上市场整体流动性仍然十分充裕，农产品整体压力缓解，尤其基础农产品进入生长季波动率有望反弹。6-7月份按照养殖周期来看，供应开产压力相对不大，但延迟淘鸡一定程度会增加供给，导致消费淡季蛋价出现下跌，7月份后鸡蛋有望再度走向供需双强且消费的增速将会高于供应增速，当前鸡蛋期价各个合约对现货升水显著收敛，基差处于历史同期高位水平，一定程度可能将限制期价调整的幅度。 4、交易上，当前蛋鸡的核心矛盾是开产不足，在新增开产明显上升前，蛋价预计仍是易涨难跌，二季度建议逢高空7多8或空7多9为主，单边多头部分逢高止盈，做空需要十分谨慎。 风险点：淘鸡不及预期、消费不及预期，地缘风险事件、农产品种植季节天气、疫病情况 4月份市场对厄尔尼诺关注上升，5月份市场情绪消退，农产品指数高开低走 2026年5月份供需环比进一步收紧，鸡蛋现货价格创出近期新高 5月份大宗商品整体震荡调整，农产品板块分化较大 鸡蛋指数逐步脱离底部区间，绝对估值回到中性历史中性位置。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 一、5月份消费进一步走强，蛋价涨幅扩大 5月份蛋价呈现大幅上涨创出同期高点 2026年一季度以来，鸡蛋现货价格整体呈先涨后稳走势，春节后主产区均价从月初约2.99元/斤涨至月末3.9-4.1元/斤，2月份贸易商提前清库蛋价出现季节性下跌，3月份春节后蛋价整体低开幅度小于往年同期，蛋价均价未破春节前2.8-2.9元/斤的低点，清明节前蛋价上涨0.5元/斤左右，强于去年同期。 4月份供需进一步改善，蛋价涨幅扩大，单月涨幅强于往年同期。 5月份端午节旺季备货，蛋价创出新高。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 2025年四季度开始小码蛋价格走强，当前价差处于历史高位区间 当前小码对大码蛋价差逐步回到历史同期高位水平，且在3-5月份呈现逆季节性走高，印证当前新增开产蛋鸡量相对偏低。当前价差与2021年同期持平。 端午节后现货低点一般比节前高点下跌0.62元/斤左右 中秋节现货高点一般比梅雨季节低点高1.11元/斤左右 5月份淘汰鸡价格出现同步上涨，养殖户惜淘情绪上升 2026年一季度以来淘汰鸡价格整体偏强（元/斤）： 1月：春节备货拉动，价格上行，月初3.8-4.4，中旬4.4-4.6，月末4.8-5.0。 2月：节后需求转淡，蛋价低迷致延淘，价格回落至4.3-4.6。3月：清明备货+养殖亏损 促淘汰，价格回升，月末5.0-5.3。5月份：淘汰鸡价格涨至6.6 元/斤，已接近往年9月中秋节旺季水平。 淘汰鸡价格对白鸡价差涨至历史同期高点 5月份猪价及蔬菜价格创出新低后止跌反弹 一季度饲料价格持续走强，二季度饲料价格高位回落 1月份USDA供需报告中性偏空美豆低位震荡，国内售粮压力逐步减轻，下游集中补库带动玉米价格大涨。2月份USDA种植面积展望论坛利空。 3月份USDA种植面积报告中性偏空，新作种植预期未有明显减少。4月份厄尔尼诺炒作情绪上升，但国内抛储及美伊和解对农产品形成利空。 数据来源：同花顺、方正中期研究院 二、5月份可淘老鸡仍明显高于新增开产量 1、4月份蛋鸡存栏量环比持平略降，同比高出0.83%，与当前行业利润现实相悖。 2、3-4月份鸡苗销量仍然偏大，环比保持增涨。 3、种蛋入孵水平回升，但显著低于去年同期水平。 4、淘汰鸡日龄环比出现上升，450天以上日龄老鸡占比同比高出10%，并比未开产的高0.8亿羽，若二季度老鸡全部出清，存栏有望回到12.5亿附近。 待淘老鸡逐步上升（2024年10月-2025年4月的补栏） 数据来源：同花顺、卓创、方正中期研究院二季度若保持515天淘鸡节奏，可淘老鸡仍显著大于新增开产蛋鸡，但养殖利润高位的情况下，延迟淘汰将是普遍现象，在产存栏量环比有望止跌回升，若饲料价格持续上涨导致亏损加剧，淘鸡在二季度末有望出现加速。 待淘老鸡（2024年10月-2025年4月） 数据来源：卓创基数、方正中期研究院推测 5月份鸡苗价格延续低位反弹，但涨幅弱于过去高补年份 蛋鸡苗在长期低位盘整后4-5月份反弹至3.6-3.9元/羽，目前已经逐步回到孵化成本上方。 肉鸭苗价格整体表现较弱，肉鸡苗价格自低位已经出现连续反弹 孵化利润长期为负后逐步回到盈亏平衡附近种蛋入孵率回到近几年同期正常水平 三、2026年二季度老鸡占比持续上升，端午节前后仍有大量淘鸡预期 淘鸡日龄低位震荡后反弹，市场延迟淘汰情绪高涨 2025年淘汰鸡出栏量整体较2020年略低低1.1%2026年一季度淘鸡量环比持续走高，4-5月份出现盈利后惜淘情绪明显上升，淘 鸡量环比出现下降 四、2026年5月份蛋鸡再度回到大幅盈利 2026年5月份盈利幅度创近几年同期新高 5月养殖利润回到往年同期偏高水平 禽类养殖利润低位反弹侯在5月份再度转弱，毛鸭养殖利润跌至历史同期低位 2026年4月份本轮亏损周期逐渐结束 累计亏损接近11个月后，养殖户再度开始盈利 禽类养殖利润低位反弹侯在4月份再度转弱，毛鸭养殖利润跌至历史同期低位 五、鸡蛋期货持仓维持较高水平，5月份整体量价齐升，波动率回到历史高位 2026年5月份期货持仓再度大幅走高，与鸡蛋指数价格走势呈现正相关 2026年5月份鸡蛋指数持仓量从80万手回到110万手附近，绝对持仓及成交水平仍为上市以来的高位。与2025年增产下行不同，当前转为增仓上涨。 鸡蛋指数/玉米指数逐步跌至历史低位后出现反弹 06合约最终在交割月前大涨修复对现货过高贴水 07合约对应产能同比转负，新增开产仍然不高，端午节前后的淘鸡量可能成为影响07定价的关键因素 08/09需要持续观察5-6月份的补栏情况，当前合约价格对现货及养殖成本大幅升水 近月基差中性偏强，远月合约升水幅度处于历史高位水平 近月基差中性偏强，远月合约升水幅度处于历史高位水平 6月份关注逢低买近抛远，月间正套机会 5月份鸡蛋期价波动率处于近半年新高 鸡蛋2607合约或在3700-3400养殖成本附近区间震荡 鸡蛋2608合约需要持续观察二季度的开产压力 鸡蛋总结：二季度已在印证本轮产能去化程度的核心时间窗口 1、二季度供需边际压力有望继续减轻（这种根本性的改善在于可淘量大于新增开产量）。 2、一季度养殖成本跟随饲料价格当前显著走高，原油大涨的背景下，饲料中期预计仍有上涨空间。 3、端午节前现货仍有反弹预期，但梅雨季节的低点可能难以跌破3.8元/斤。 4、交易上，当前现货及期货价格已经出现大涨兑现产能基本面，单边暂时观望为主，6月份梅雨季节关注月间反套机会。 5、二季度农产品整体对天气的敏感度上升。 风险点：蔬菜等生鲜品价格偏弱、冷库蛋、开产压力、消费不及预期、中美关系 晓鸣股份鸡苗月度销量 晓鸣股份（300967）2026年4月销售简报（官方） 一、4月核心数据 销量：2,691.33万羽，环比-5.69%，同比+ 8.18%收入：10,552.81万元（1.06亿元），环比+ 4.36%，同比-4.16%均价：3.92元/羽，环比3.54元/羽+10.73% 累计1-4月：销量10,022.14万羽，收入32,944.68万元 二、环比变化要点 量减价升：销量环比略降，但均价环比涨超10%，带动收入环比正增长。价格驱动：4月国内鸡蛋价格走高，蛋鸡养殖盈利修复、 补栏积极性回升，鸡苗价格获得支撑。 三、同比变化要点 销量同比增长：同比+ 8.18%，规模持续扩张。收入同比下滑：同比-4.16%，主因去年同期鸡苗价格基 数更高。 免责声明 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司方正中期期货有限公司