海外周观点：DeepSeek限制免费功能折射算力瓶颈，外卖新规6月起实施

分析师 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020001联系电话： 近日，DeepSeek开始对用户对话的"重生"和"修改"次数进行限制，此前免费无限制使用的模式开始收 紧。分析指出，每一次"重来"背后都是高昂的算力账 单，随着用户规模爆发式增长，算力成本压力急剧上 升。DeepSeek此前拟融资700亿元（约500亿元 人 民币），若成功将是AI大模型领域史上最大规模融资。从免费无限制到开始设限，折射出AI行业"烧钱换规模"模式面临的可持续性挑战。 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： ►外卖新规6月起实施，京东外卖首发行业最严堂食标准 6月1日起，《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》将正式实施，新规明 确 追 责 到人、最高罚款20万元，标志着外卖行业进入强监管时代。在新规实施前夕，京东外卖于5月28日宣布启动"堂食看得见"行动，发布行业最严堂食认定标准 ：只有拥有稳定、持续、与后厨隔离的就餐区域，且 就餐区面积占比大于50%的门店才会被认定为堂 食餐 厅。该标准将于6月1日全面上线打标，并推出"堂食判官"AI识别系统。 投资建议：“AI+”逻辑催化促港股估值优化，消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳 固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡 泡玛特、同程旅行、携程集团-S、小菜园等。 风险提示 行业政策变动风险、AI技术落地不及预期风险、消费需求波动风险 正文目录 1.周观点31.1 DeepSeek开始限制免费功能，算力瓶颈折射AI行业阶段性困局…………………………………………………31.2外卖新规6月起实施，京东外卖首发行业最严堂食标准……………………………………………………………32.市场回顾……………………………………………………………………………………………………………………42.1.港股走势…………………………………………………………………………………………………………………42.2.中概股走势………………………………………………………………………………………………………………53.公司公告和新闻资讯………………………………………………………………………………………………………73.1.餐饮………………………………………………………………………………………………………………………73.2旅游………………………………………………………………………………………………………………………73.3酒店………………………………………………………………………………………………………………………83.4科技&互联网………………………………………………………………………………………………………………94.风险提示……………………………………………………………………………………………………………………11 图表目录 图1本周（2026.5.25-2026.5.29）及年初至今恒生行业指数涨跌幅....................................4图2本周（2026.5.25-2026.5.29）港股通涨跌幅Top5...............................................5图3本周（2026.5.25-2026.5.29）中概股涨跌幅Top5...............................................6 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（2026.5.25-2026.5.29）...........................................4表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（2026.5.25-2026.5.29）...........................................5 1.周观点 1.1DeepSeek开始限制免费功能，算力瓶颈折射AI行业阶段性困局 近日，DeepSeek开始对用户对话的"重生"和"修改"次数进行限制，此前免费无限制使用的模式开始收紧。分析指出，每一次"重来"背后都是高昂的算 力账单，随着用户规模爆发式增长，算力成本压力急剧上升。DeepSeek此前拟融资700亿元（约500亿元人民币），若成功将是AI大模型领域史上最大规模融资。从免费无限制到开始设限，折射出AI行业"烧钱换规模"模式面临的可持续性挑战。 DeepSeek的免费功能收缩事件折射出AI行业的核心矛盾——用户需求激增与算力供给不足之间的张力。"算力通胀"现象持续：AI应用调用单价下降但总量爆发式增长，算力资源仍然紧缺，产业链利润持续向算力环节转移。免费 模式的收缩意味着AI行业正从"烧钱换规模"向"可持续商业化"过渡，头部企业需要在用户体验和成本控制之间寻找平衡点。对投资而言，算力基础设施的战略价 值在此背景下进一步凸显，同时需要关注AI应用层公司在商业化路径上的分化与优胜劣汰。 1.2外卖新规6月起实施，京东外卖首发行业最严堂食标准 6月1日起，《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》将正式实施，新规明确追责到人、最高罚款20万元，标志着外卖行业进入强监管时代。在新规实施前夕，京东外卖于5月28日宣布启动"堂食看得见"行动，发布行业最严堂食认定标准：只有拥有稳定、持续、与后厨隔离的就餐区域， 且就餐区面积占比大于50%的门店才会被认定为堂食餐厅。该标准将于6月1日全面上线打标，并推出"堂食判官"AI识别系统。 外卖新规的落地将加速行业洗牌，推动网络餐饮从"野蛮生长"向"品 质规范"转型。京东外卖以最严堂食标准切入市场，通过品质化定位与传统平台 形成差异化竞争。全国多地已率先行动：上海上线全国首款网络餐饮电子证照核 验系统，从源头防范商户信息作假。长期来看，行业规范化将提升集中度，利好 具备品质管控能力的头部平台，但短期内或导致中小商户合规成本上升。 2.市场回顾 2.1.港股走势 本周主要港股指数：恒生指数下跌1.65%，恒生科技指数上涨0.30%，国企指数下跌1.46%。 本周12个恒生行业指数：资讯科技业（+11.21%）表现亮眼，工业板块持平。涨幅最大的板块为资讯科技业（+11.21%），跌幅最大的板块为必需性消费和非必需性消费（-3.32%），原材料业（-2.85%）、地产建筑业（-2.58%）跌幅 居前。整体来看，科技股强势反弹领涨，消费及原材料板块承压。 资料来源：ifind，华西证券研究所 港股通标的中，涨幅前五为联想集团（+52.38%）、联想控股（+40.92 %）、百果园集团（+24.65%）、昊天国际建投（+24.00%）、华虹半导体（+23.98%）；跌幅前五为山高控股（-18.45%）、上海电气（-19.38%）、心泰医疗（-19.92%）、美中嘉和（-25.78%）、先健科技（-28.14%）。 资料来源：ifind，华西证券研究所 2.2.中概股走势 本周主要美股&中概股指数：道琼斯工业平均指数上涨0.90%，标普500指数上涨1.43%，纳斯达克综合指数上涨2.39%，纳斯达克100上涨2.89%。 中概股中，涨幅前五为童程童美（+1095.75%）、网班科技（+277.62%）、尚德机构（+126.57%）、海天网络（+117.91%）、三易科技（+104.57%）； 跌幅前五为工务园（-31.04%）、燃石医学（-35.77%）、中北能（-42.20%）、环球墨非（-49.50%）、众巢医学（-88.32%）。 资料来源：ifind，华西证券研究所 3.公司公告和新闻资讯 3.1.餐饮 3.1.1.新闻资讯 1.外卖新规6月起实施，京东外卖首发行业最严堂食标准 6月1日起，《网络餐饮服务经营者落实食品安全主体责任监督管理规定》将正式实施，明确追责到人、最高罚款20万元，标志着外卖行业进入强监管时代。5月28日，京东外卖宣布启动"堂食看得见"行动，发布行业最严堂食认定标准：要求门店拥有稳定、持续、与后厨隔离的就餐区域，且就餐区面积占比大于50%。京东外卖还将上线"堂食判官"系统，商家、骑手、消费者均可拍摄上传门 店照片，由AI识别分析就餐区域占比，辅助判断是否符合堂食标准。 全国多地已率先行动。上海市市场监管局上线了全国首款网络餐饮电 子证照核验系统，全面打通监管部门、外卖平台和商户之间的信息链路，从源 头防范商户信息作假。外卖新规的实施将加速行业洗牌，推动网络餐饮从"野蛮生长"向"品质规范"转型，长期利好具备品质管控能力的头部平台，但短期内或导致中小商户合规成本上升。 （2026-5-28，红餐网） 2.柠季启动"2026柠宝节"，实践AI全链路战略驱动品牌升级 5月30日，柠季宣布"2026柠宝节"将于5月30日至6月7日登陆全国，这是柠季连续第五年举办该活动。同期，柠季总部上线"AI全链路战略"核心系统，以ChatBI智能数据中枢为决策大脑，打通从供应链、门店运营到用户营销的全链路数据。AI系统可实时分析门店销售数据、消费者偏好及区域市场趋势，辅助产品研发、定价策略与营销投放决策，实现数据驱动的精细化运营。 柠季的AI实践为现制茶饮行业的数字化升级提供了样本。在茶饮行业同质化竞争加剧的背景下，AI全链路战略有望帮助品牌实现从"经验驱动"到"数据驱动"的转型，提升运营效率和单店盈利能力。新茶饮行业正从"开店竞赛"进入"精细化运营"新阶段，AI技术将在供应链管理、用户画像、产品研发等环节发挥越来越重要的作用。 （2026-5-30，红餐网） 3.泡菜品类市场将达750亿元，连锁品牌加速跑出 红餐产业研究院联合湘西姑娘泡菜发布《泡菜品类研究报告2026》，报告显示泡菜品类市场规模将达750亿元，下游餐饮端涌现出大量泡菜专门店，已跑出一批初具规模的连锁品牌。湘西姑娘泡菜采用"直营先行、加盟为主"双轮驱 动模式，截至今年5月全国门店数已超500家，发展势头强劲。 泡菜品类的崛起反映出中国餐饮市场细分化、专业化的发展趋势。从 佐餐小菜到独立品类，泡菜专门店的兴起背后是消费升级下对特色、健康、便 捷饮食的需求增长。供应链标准化和品牌化运营是品类做大的关键，率先建立供 应链壁垒和品牌认知的企业有望在品类爆发中占据先机。 （2026-5-29，红餐网） 3.2旅游 3.2.1新闻资讯 1.携程发布黑钻WoW礼遇计划，"吃住玩演"高端权益全线升级 5月30日，携程正式上线黑钻WoW礼遇（Black Diamond Wonders of theWorld）计划，依托全球优质文旅资源整合能力，联动多家国际奢华酒店、高端餐饮品牌、文博场馆及顶级赛事机构，为黑钻会员打造覆盖吃、住、玩、 演全场景的专属旅行权益。该计划针对节假日出行普遍遇到的房源紧张、热门餐厅 订位难、文博演出赛事一票难求等痛点，提供专属预订通道和优先权益。 携程黑钻WoW礼遇计划反映出OTA平台在会员体系上的竞争升级——从基础的积分兑换、价格优惠向稀缺资源优先获取权延伸。高端会员的消费频次 和客单价远高于普通用户，是平台利润的重要来源。通过整合全球文旅资源构建 差异化会员权益壁垒，有助于提升高端用户粘性和平台品牌溢价，是OTA存量竞争时代的重要战略方向。 （2026-5-30，品橙旅游） 2.香港中旅"分家"：中旅港澳文旅控股递交港股上市申请 近日，中旅港澳文旅控股有限公司向港交所递交上市申请，资产包涵 盖香港中旅（00308.HK）旗下最核心的港澳客运、酒店及旅游证件业务。过去二 十年，香港中旅先后涉足主题公园、自然景区、度假村、地产、