金属龙头配置价值凸显

有色金属《重视金属板块龙头的配置价值》2026.05.24有色金属《流动性冲击反复，金属行业震荡》2026.05.17有色金属《地缘影响弱化，金属重回供需逻辑》2026.05.10有色金属《择机布局绩优标的》2026.04.26有色金属《底部已现，逢低布局》2026.04.20 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：美伊缓和释放铜价压力，铜股修复空间仍在。美实际利率继续回落，宏观方面对铜价压力有所释放；但需求端因高铜价及季节性因素偏弱，供给端扰动预期边际减弱，铜价高位震荡为主，后续需关注美关税的影响。板块多数标的尚未跟随铜价修复至前期高点，后续随着宏观风偏改善及铜价上行，仍有上涨空间。推荐标的：金诚信，紫金矿业。铝：铝材出口高增提振需求，电解铝库存延续缓慢去库。通胀预期仍存，美联储货币政策维持观望，铝价短期区间震荡。需求端，海关数据显示4月铝材出口量达53.57万吨，环比+ 20.9%、同比+9.8%，出口韧性成为当下铝需求核心支撑。铝加工龙头企业开工率微降0.3个百分点至64.1%。库存端，SMM统计电解铝国内社会库存140.1万吨，环比去库1.1万吨，去库趋势稳步确立。推荐：云铝股份、天山铝业、神火股份；相关标的：中国铝业、中国宏桥、创新实业。锡：供给扰动支撑锡价，AI与半导体复苏驱动锡股重估。刚果（金）疫情或影响矿端供应，同时缅甸复产滞后，供给端偏紧，但高价压制焊料和电子企业采购，锡价短期震荡为主。后续随着半导体复苏和AI扩产逐步兑现，板块估值仍具修复空间，关注宏观情绪改善及供给扰动强化带来的锡价上行下的公司盈利上修。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路。 能源金属：需求预期扰动价格，供给叙事有所波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量继续下降，津巴布韦对供给的扰动正在发生，碳酸锂库存继续去化。供应端受到新的法规影响，复产的前景有所波动，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。相关标的：西藏矿业。镍板块：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，我们预期镍价中枢逐步上移。推荐华友钴业。相关标的：格林美。稀土：稀土价格呈现震荡偏弱态势。上周整体市场交投偏冷清，稀土价格呈现震荡偏弱态势。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁。 战略金属：价值凸显。钨：钨供需格局边际向好，钨板块修复行情可期。近期矿山出货放缓，APT库存去化的同时产能利用率下降，而下游补库需求回暖，供需面边际向好，钨价有所反弹。部分标的凭借强α率先抢跑修复，后续若三季度供给刚性收紧、旺季需求改善及战略属性强化共振，有望迎来价格修复与估值双提升，建议持续关注海外或国内资源端自有矿比例高的标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新，相关标的：章源钨业，佳鑫国际资源。铀：4月天然铀长协价格91.5美元每磅，环比3月持平，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钽：钽价格高位回调后上行。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的：东方钽业。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.金属龙头配置价值凸显..................................................................................32.行业及个股表现..............................................................................................43.金属价格、库存..............................................................................................54.宏观数据跟踪..................................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动..............................................................................76.铜：铜价震荡偏强运行..................................................................................87.铝：铝价震荡偏强运行................................................................................118.能源金属：持续去库....................................................................................129.稀土磁材：价格震荡偏弱............................................................................1310.上市公司盈利预测....................................................................................1411.风险提示....................................................................................................14 1.金属龙头配置价值凸显 黄金:黄金价格下跌。①价格：上周SHFE黄金变化-0.23%至989.40元/克、COMEX金涨1.03%至4569.90美元/盎司，伦敦金现涨0.65%至4538.16美元/盎司。②库存：SHFE金库存112吨，较前周增加0.00吨，COMEX金库存802吨，较前周-11.00吨。③持仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.56万张，SPDR黄金持仓量减少13.77万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国4月末黄金储备为7464万盎司，较前一月增持26万盎司，连续18个月扩大黄金储备。 白银：白银价格下跌。①价格：上周SHFE白银变化-1.23%至18358元/千克，COMEX银变化-0.81%至75.59美元/盎司，伦敦银现变化-0.25%至75.29美元/盎司。②库存：SHFE银库存为977吨，较前周-9.89吨，金交所银库存为835吨，COMEX银库存较前周74.68吨至8,972吨。③持仓：COMEX银非商业净多头持仓减少0.24万张，SLV白银持仓量减少36.19万盎司。④制造业景气度：4月份，我国制造业PMI为50.30%，环比-0.10pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝：铝价维持偏强运行。①价格：上周SHFE铝变化-0.96%至24270元/吨、LME铝涨0.47%至3666.5美元/吨。②需求、库存：上周加工开工率64.1%，SMM社会铝锭库存140.1（-1）万吨、铝棒库存18.15（-0.9）万吨，厂内库存6.3（-0.4）万吨。盈利端：吨铝盈利7646.36元左右。 铜：供应偏紧支撑铜价震荡运行。①价格：SHFE铜涨0.12%至105000元/吨、LME铜变化-0.23%至13636.0美元/吨。②供给端：头部矿山企业Antofagasta本周已与中国冶炼厂接洽，讨论2026年年中长单，关注冶炼加工费变化下，对产能的影响。刚果金疫情持续，虽然矿区生产暂未受直接影响，但物流有扰动风险。③需求、库存：上周精铜杆开工率为61.05%，环比-0.92pct。上周全球显性库存合计131.11万吨，较前周0.44万吨。 能源金属：需求预期扰动价格，供给叙事有所波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量下降，津巴布韦对供给的扰动正在发生，碳酸锂库存继续去化。供应端受到新的法规影响，复产的前景有所波动，供需仍然偏紧。镍板块：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。 稀土：价格有所回落。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为68.75、123.0、602.5万元/吨，环比分别-1.1、-4.5、-2.5万元/吨，环比变化幅度为-1.57%、-3.53%、-0.41%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡偏强运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡偏强运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：持续去库 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 数据来源：SMM，国泰海通证券研究，单位：天 9.稀土磁材：价格震荡偏弱 稀土价格呈现震荡偏弱态势。需求、价格方面来看，2026年5月29日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为68.75、123.0、602.5万元/吨，环比分别降1.10万元/吨、降4.5万元/吨、降2.5万元/吨，环比降幅分别为-1.57%