金属行业2025年中报总结：有色板块净利润同增38%，资源股配置价值持续凸显

优于大市 有色板块净利润同增38%，资源股配置价值持续凸显 核心观点 行业研究·行业专题 有色金属 上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅5.57%，有色金属指数涨幅17.00%，跑赢上证指数11.42个百分点；钢铁指数涨幅3.09%，跑输上证指数2.49个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价格有所下跌。业绩方面，2025H1有色板块实现营收18,197亿元，同比+6.66%；实现归母净利润953亿元，同比+38.28%。 优于大市·维持 证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远010-88005312010-88005007liumengluan@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980524070004 工业金属：关税叠加降息预期带动大宗商品，上半年利润增速38%。2025H1，申万工业金属板块所有公司共计实现营收13,586亿元，同比+12.08%；实现归母净利润697.4亿元，同比+38.0%。2025Q2申万工业金属板块所有公司共计实现营收7,279.9亿元，同比+9.97%，环比+15.4%；实现归母净利润368.4亿元，同比+23.4%，环比+12.0%；实现经营性现金流628.9亿元，同比+34.3%，环比-157.2%。美联储即将将进入降息周期，叠加铜、铝供给端有序可控，下游需求稳增，商品价格重心不断抬升。 贵金属：降息预期叠加避险需求，金价有望震荡上行。2025H1，申万贵金属板块所有公司共计实现营收1,882.5亿元，同比增速27.0%；实现归母净利润96.8亿元，同比增速65.6%。2025Q2，申万贵金属板块所有公司共计实现营收1,044.2亿元，同比+31.3%，环比+24.6%；实现归母净利润57.9亿元，同比+76.3%，环比+48.4%；经营性现金流123.3亿元，同比+268.1%，环比+1760.8%。美国就业市场显著走弱叠加衰退预期升温，美元中长期走弱压力加大，避险情绪与全球央行购金支撑下贵金属持续走强，市场普遍押注美联储9月开启降息周期。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《钨行业专题-战略金属供给收缩，雅下项目打开产业空间》——2025-07-30《金属与金属材料-中期投资策略：供给收缩需求稳增，逆全球化下金属价值重估》——2025-07-02《钴行业专题：供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价》——2025-06-22《黄金行业专题：金价强势，黄金股配置价值凸显》——2025-03-18《金属行业3月投资策略-金属旺季启动，供需与估值共振》——2025-03-03 能源金属：上半年能源金属开启上升区间。2025H1，申万能源金属板块所有公司共计实现营收812.4亿元，同比增速0.1%；实现归母净利润53.1亿元，同比扭亏。2025Q2，申万能源金属板块所有公司共计实现营收438.8亿元，同比+5.5%，环比+17.5%；实现归母净利润30.4亿元，同比+51.9%，环比-34%；经营性现金流67亿元，同比-14.6%，环比+928.6%。上半年以来锂价磨底，不过三季度以来呈抬升态势，2025Q2碳酸锂均价6.5万元/吨，同比-38.4%，环比-13.9%。 小金属：二季度盈利能力提升，期间费用下降。2025H1，申万小金属板块所有公司共计实现营收1,377亿元，同比-37.6%；实现归母净利润76.4亿元，同比-26.1%。2025Q2，申万小金属板块所有公司共计实现营收738.9亿元，同比-39.5%，环比+16.4%；实现归母净利润39.3亿元，同比-40.6%，环比+8.0%；经营性现金流58.2亿元，同比-47.2%，环比+481.8%。 风险提示：国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。 内容目录 市场回顾......................................................................5工业金属和贵金属价格普遍上涨..........................................................5上游企业受益商品涨价，利润同比提升....................................................8工业金属.....................................................................12关税叠加降息预期带动大宗商品，上半年利润增速38%.....................................12二季度盈利能力大幅提升...............................................................14工业金属重点公司业绩总结.............................................................14贵金属.......................................................................16上半年贵金属板块整体跑赢大盘.........................................................16降息预期叠加避险需求，金价有望震荡上行...............................................17贵金属重点公司业绩总结...............................................................18能源金属.....................................................................19上半年能源金属开启上升区间...........................................................19二季度能源金属公司业绩同比提升.......................................................20能源金属重点公司业绩总结.............................................................21小金属.......................................................................22上半年大部分小金属商品价格上涨.......................................................22二季度盈利能力提升，期间费用下降.....................................................23小金属重点公司业绩总结...............................................................24钢铁.........................................................................25钢铁商品价格下跌，板块利润下滑.......................................................25二季度钢铁板块利润环比大幅增长.......................................................26钢铁重点公司业绩总结.................................................................27重点公司盈利预测及估值.......................................................29风险提示.....................................................................29 图表目录 图1：申万一级行业指数2025H1区间涨跌幅...................................................6图2：申万一级行业2025H1归母净利润同比增速...............................................6图3：金属板块2025年年初至今涨跌幅（9.12）...............................................7图4：有色金属板块营业总收入及同比（亿元，%）.............................................9图5：有色金属板块归母净利润及同比（亿元，%）.............................................9图6：有色金属板块销售毛利率（整体法，%）.................................................9图7：有色金属板块销售净利率（整体法，%）.................................................9图8：2025H1有色金属SW二级行业营业总收入及同比..........................................10图9：2025H1有色金属SW二级行业归母净利润及同比..........................................10图10：工业金属板块2023年年初至今涨跌幅（9.12）.........................................13图11：工业金属板块2025年年初至今涨跌幅（9.12）.........................................13图12：工业金属营业总收入及同比（亿元，%）...............................................13图13：工业金属归母净利润及同比（亿元，%）...............................................13图14：工业金属销售毛利率（%）...........................................................13图15：工业金属销售净利率（%）...........................................................13图16：工业金属板块按季度营业总收入及环比增速（亿元）....................................14图17：工业金属板块按季度归母净利润及环比增速（亿元）....................................14图18：工业金属板块按季度经营性现金流（亿元）............................................14图19：工业金属板块按季度期间费用率......................................................14图20：贵金属板块2023年年初至今涨跌幅（9.12）...........................................16图21：贵金属板块2025年年初至今涨跌幅（9.12）...........................................