油脂油料月报

格林大华期货油脂油料期货月报 油脂油料月报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 期货从业资格证号：F0276812联系方式：13633849418 三油两粕逻辑 植物油：天气炒作和供应强压博弈植物油高位震荡 豆油：美伊冲突进入缓和期，国际原油期价回吐战争升水，但是全球较低的原油库存支撑之下，国际原油有望在80美元获得支撑。美豆油非商业净多持仓在创出历史持仓新高后出现资金流出迹象，警惕多头离场而引发的下跌踩踏，6月国内大豆压榨高峰期带来，供应端供应充足，消费迎来淡季。多空因素交织，豆油震荡为主，不排除有急跌。 棕榈油：美伊冲突进入缓和期，国际原油期价回吐战争升水，但是全球较低的原油库存支撑之下，国际原油有望在80美元获得支撑。美豆油非商业净多持仓在创出历史持仓新高后出现资金流出迹象，警惕多头离场而引发的下跌踩踏。豆棕价差高达1300元，棕榈油消费有望被替代，不利于棕榈油餐饮消费，棕榈油国内出现累库。东南亚棕榈油库存偏高，出口情况不佳。但是厄尔尼诺在6月正式开始。综合分析，上压下撑支撑，偏强震荡。 菜籽油：加拿大新菜籽播种缓慢，澳洲菜籽生长面临干旱，国内菜籽油库存偏低，短期主产国情况提振下菜油有上冲，但是鉴于相关植物油方面的供应压力，菜籽油上方空间有限。 三油两粕逻辑 双粕：底部震荡 蛋白方面：宏观方面，美伊冲突进入缓和期，国际原油期价回吐战争升水，但是全球较低的原油库存支撑之下，国际原油有望在80美元获得支撑。基本面上，美豆进入播种和生长关键期，巴西大豆到港增加，但是升贴水表现坚挺，到港成本抬升中，国内油厂榨利亏损，关注油厂是否有降低开机率情况出现，控制供应节奏，需求方面，市场底，情绪低，政策底陆续出现，猪价筑底回升，但是利润尚未全面修复，下游严控养殖成本，豆粕添加比例下降，水产消费逐步全面启动，终端提货偏慢。综合评估，双粕底部振荡走势为主。 三油两粕操作策略 单边方面： 豆油：振荡偏弱，Y2609合约支撑位8200，压力位9387；Y2701合约支撑位8200，压力位9337；棕榈油：振荡偏强。P2609合约支撑位9200，压力位12000；P2701合约支撑位9000，压力位11000菜籽油：振荡偏强。OI2609合约支撑位9190，压力位12800；OI2701合约支撑位9169，压力位12000套利方面：买菜籽油空棕榈油期权方面：买入看涨期权 双粕： 单边方面：双粕底部偏强振荡。M2609合约压力位3300，支撑位2885；M2701合约压力位3400，支撑位2960.RM2609合约压力位2830，支撑位2250，RM2701合约压力位2656，支撑位2200 套利方面：暂无 期权方面：振荡区间做双卖期权 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø5月份美伊冲突变数增多，国际油价反复，高位震荡加剧，厄尔尼诺预期发酵，但是同时供应压力也不容忽略，国内三大植物油高位震荡。Ø国内双粕底部震荡加剧，原油上涨筑底全球大宗商品上涨基础，双粕下跌空间有限，但是季节性巴西大豆天量到港预期压力仍在，下承上压力之下，双粕底部震荡为主。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1宏观逻辑 Ø宏观因素： 美伊冲突进入缓和期，新停战协议开始执行，国际油价回吐战争升水，但是也难以跌至战前水平，80美元支撑强劲。 短期（1-3个月）：地缘溢价缓慢消退，油价维持高位震荡即使美伊正式达成和平协议，霍尔木兹海峡恢复全面通航仍需3-6个月时间：目前海峡内积压超800艘油轮，超大型油轮航速仅14英里/小时，供应链理顺和基础设施检查均需时间。西太平洋银行指出，在海峡真正全面开放前，油价下跌幅度将较为有限且短暂，6月底前通航概率仅为50%。同时全球原油库存正以每日1100-1200万桶的创纪录速度消耗，美国战略石油储备缓冲效应已明显弱化，供应缺口仍对油价形成支撑。 中期（3-12个月）：供需逐步回归基本面，价格中枢下移若冲突在6月底结束，机构普遍预计油价恢复到战前水平需6个月至2年时间。花旗基准情景预测，若第三季度霍尔木兹仅缓慢恢复通航，油价仍可能上冲至150美元/桶，2026年Q3均价接近130美元/桶，第四季度回落至100美元/桶，2027年回到80-90美元/桶区间。若通航顺利，乐观情景下2026年底油价有望回落至80-85美元/桶。需求端压制因素夏季出行高峰过后，全球原油需求增速预期放缓，叠加美联储降息节奏不确定性、中国经济复苏节奏等宏观因素，将对油价上行空间形成压制。 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端： 宏观方面：美伊冲突缓和，热战结束，持久非战争博弈拉长，国际油价在80美元上方振荡为主。双粕基本面：二季度，宏观激烈冲突影响因素消退，基本面上巴西丰产压力，美豆新作种植进度加快，国内二季度到港量高峰3100万吨。豆油方面：国内大豆到港3100万吨，油厂开机率，压榨高峰期，消费淡季棕榈油方面：印尼收紧棕榈油出口，B50应用在7月1日正式开始，厄尔尼诺天气正式形成。菜籽油方面：澳菜籽采购持续化，加拿大菜籽采购正常化，生长天气影响。 需求端： 双粕方面，国内猪价持续下跌，养殖企业亏损，下游需求疲软，贸易商随用随采，饲料消费淡季。 库存情况： 国内油料油脂库存：季节性垒库到来。截止到2026年第21周末，国内三大食用油库存总量为204.20万吨，周度增加0.42万吨，环比增加0.21%，同比增加2.14%。其中豆油库存为93.98万吨，周度增加2.70万吨，环比增加2.96%，同比增加19.86%；食用棕油库存为72.28万吨，周度下降1.89万吨，环比下降2.55%，同比增加129.02%；菜油库存为37.94万吨，周度下降0.40万吨，环比下降1.04%，同比下降57.83%。国内豆粕库存：国内豆粕库存量为36.07万吨，较上周的31.52万吨增加4.55万吨，环比增加14.44%；合同量为448.99万吨，较上周的521.15万吨减少72.16万吨，环比下降13.85%。。压榨量回升，菜粕库存或将回升。截止到2026年第21周末，国内进口压榨菜粕库存量为3.00万吨，较上周的2.21万吨增加0.79万吨，环比增加35.75%；合同量为13.80万吨，较上周的14.60万吨减少0.80万吨，环比下降5.48%。基差情况： 油脂基差：盘面强，现货差，基差中性偏强 双粕基差：盘面振荡，现货弱，基差弱 2.2供需逻辑 美豆主产区天气炒作即将拉开序幕。6月1日美国农业部将公布2026年大豆作物首次长势评级，6月第二周起，作物长势评级与植被健康指数将与单产形成显著统计学关联，市场将开始据此调整新作产量预期。目前厄尔尼诺已转为中性阶段，若植被健康指数回落趋势延续，美豆单产或较USDA5月预估的53蒲式耳/英亩高出约4%，达到55蒲式耳/英亩。气候模式潜在扰动NOAA预测今年6-8月美国出现厄尔尼诺的概率为62%，历史上厄尔尼诺通常利好美豆主产区降水，支撑单产维持高位，但 需警惕两类局部风险：厄尔尼诺形成初期的天气波动可能导致中西部部分地区持续阴雨，引发播种延迟或涝渍；北部主产区存在阶段性偏干风险。生长关键期敏感度提升6月美豆逐步进入分枝至开花期，需水量占总耗水量的17%，7-8月开花至鼓粒阶段需水量占比达45%，是单产形成的 核心窗口。若该时段出现持续干旱或高温，将直接引发市场对减产的担忧，推动天气风险升水累积。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国际油价高位运行常态化，巴西大豆贴水坚挺走强。随着卖压释放和出口窗口集中，往年巴西贴水整体呈季节性走弱态势，但是截止到5月底，巴西大豆贴水有别于往年表现抗跌。美湾大豆升贴水同样抗跌。。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价上涨为主。截止到5月28日，巴西大豆近月497.95美元/吨，较上月上涨0.7美元/吨；美湾大豆近月541.14美元/吨， 较上月上涨10.4美元/吨；阿根廷大豆近月498.21美元/吨，较上月下跌0.34美元/吨。 升贴水：大豆升贴水上涨。截止到5月28日，巴西大豆近月升贴水23美分/蒲式耳，较上月上涨0美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水21分/蒲式耳，较上月下跌5美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水97美分/蒲式耳，较上月下跌3美分/蒲式耳。 到岸价：大豆到岸价上涨为主。截止到5月28日，巴西大豆到岸价3883.84元/吨，环比上月下跌35.19元/吨，美湾大豆到岸价4611.26元/吨，环比上月上涨28.16元/吨，阿根廷大豆到岸价3885.85元/吨，环比上月下跌31.3元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 压榨利润：巴西豆7月船期进口大豆盘面压榨利润出现亏损，现货榨利亏损，巴西大豆售卖高峰期到来。巴西大豆7月盘面榨利-160元/吨，现货榨利219元/吨。 开机率：截止到第21周末(5月23日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为61.47%，较上周的57.35%开机率增长4.12%。 压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业77家，部分开机23家,停机59家。据此计算的本周大豆加工量为229.71万吨，较上周增加15.4万吨，较去年同期230.47万吨减少0.76万吨。开机率为61.47%，较上周的57.35%增加4.12个百分点，较去年同期63.37%减少1.9个百分点。下周预期大豆加工量为225.19万吨，开机率为60.27%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口预估：监测数据显示，截止到5月26日，5月船期累计采购了1218.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了1063.7万吨，周度增加66万吨，采购进度为96.7%。7月船期累计采购了620.1万吨，周度增加72.6万吨，采购进度为63.28%。8月船期累计采购了297万吨，周度增加33万吨，采购进度为37.13%。9月船期累计采购了151.8万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为17.86%。10月船期累计采购了46.2万吨，周度增加19.8万吨，采购进度为4.86%。2027年2月船期累计采购了125.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为13.93%。2027年3月船期累计采购了264万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为21.12%。2027年4月船期累计采购了79.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为6.89%。2027年6月船期累计采购了13.2万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为1.2%。 中国粮油商务网预估，6月份大豆到港1170万吨，7月份大豆到港1095万吨。 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 大豆、豆粕和豆油库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第21周末，国内进口大豆库存总量为667.05万吨，较上周的657.05万 吨增加10.00万吨，去年同期为641.16万吨，五周平均为634.22万吨。国内豆粕库存量为36.07万吨，较上周的31.52万吨增加4.55万吨，环比增加14.44%；合同量为448.99万吨，较上周的521.15万吨减少72.16万吨，环比下降13.85%。国内豆油库存量为93.98万吨，较上周的91.28万吨增加2.70万吨，环比增加2.96%；合同量为112.36万吨，较上周的125.86万吨减少13.50万吨，环比下降10.73%。其中：沿海库存量为84.34万吨，较上周的81.13万吨增加3.21万吨，环比增加3.96%；合同量为111.35万吨，较上周的124.65万吨减少13.30万吨，环比下降10.67%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø需求情况：豆粕月度成交情况：截止到4月份，主要集团豆粕现货成交量112.2万吨，较上月成交减少42.1万吨；基差成交203.3万吨，成交量较上月增 加80.3万吨；现货均