电力行业周报：热浪来袭，负荷新高，火力全开

热浪来袭，负荷新高，火力全开 增持（维持） 本周行情回顾：本周（5.25-5.29）上证指数报收4068.57点，下跌1.08%，沪深300指数报收4892.12点，上涨0.97%。中信电力及公用事业指数报收3511.99点，上涨4.47%，跑赢沪深300指数3.50pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第3。 本周行业观点： ➢逻辑一：厄尔尼诺效应叠加用电高增速，电力供需格局偏紧 厄尔尼诺效应影响下，南方区域用电负荷四创历史新高，创新高日期较去年大幅提前45天。5月25日-28日，南方区域连续四日创新高。南方区域最大负荷四天内快速攀升约3900万千瓦，达2.75亿千瓦，较去年最高值增加1858万千瓦、增幅7.24%。用电负荷方面，今年以来，南方区域及广东、广西、云南、贵州、海南五省区用电负荷已累计22次创新高，其中云南、贵州、海南分别首次突破4000万千瓦、3000万千瓦、900万千瓦大关。用电量方面，1-4月，南方区域全社会用电量同比增幅达8.1%，领先全国平均增速（5.38%）。 作者 4月全国用电增速回升至6%，高技术及装备制造业、充换电服务业维持高增。2026年4月全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。其中，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%；第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%；第三产业用电量1517亿千瓦时，同比增长8.9%；城乡居民生活用电量992亿千瓦时，同比增长6.0%。高技术及装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%，延续较快增长态势；充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别为137亿、82亿千瓦时，增速分别高达61.9%、42.8%。 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 区域电力供需结构分化，华东、华南地区供需结构偏紧驱动电价上涨。全国气温持续升高，华东、华南地区空调负荷快速增长，江苏、广东等地用电负荷屡创新高，尖峰时段用电需求激增；同时，受煤价波动及迎峰度夏前机组检修影响，华东、华南部分省份煤电出力受限，无法完全匹配负荷增长，华东、华南地区电价超预期上涨。西南方面，四川、云南等西南省份进入汛期，来水改善带动水电出力大幅提升，成为区域价格回落的核心动力，带动四川价格从枯水期高位大幅下行。西北、东北风光资源进入大发期，甘肃、新疆等地新能源出力占比持续走高，大量低价清洁电力涌入市场，压低区域均价至全国最低水平。 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com ➢逻辑二：算电协同仍为主线，继续关注政策项目推进节奏 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 算力中心用电持续成为需求端最重要的增量之一。5月29日，国家能源局公布，2025年我国已建成42个万卡级智算集群，全国算力中心总用电量达1700亿千瓦时，占全社会用电量的1.6%。预计“十五五”时期全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量6%左右。 相关研究 1、《电力：绿电直连进入“多用户”时代，园区绿电转型走向规模化》2026-05-242、《电力：4月全社会用电增速6.0%，水电出力高增，火电“压舱石”凸显》2026-05-203、《电力：甘肃27H1机制电价接近竞价上限，广东数据中心接入现货交易》2026-05-17 重磅政策催化高频推出，支持力度与后续项目落地节奏值得期待。5月8日，国家能源局会同国家发展改革委、工业和信息化部、国家数据局印发了《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，为算电协同加速落地给予纲领性支持。5月20日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，明确将“算力设施”列为优先支持开展绿电直连的新兴产业，源网荷储一体化加速推进，配储成为刚需，绿电直连运营商价值量提升。 ➢全国近一半地区6月代理购电电价环比修复。6月共15个地区环比上涨，17个地区环比下跌，其中蒙东（+42.70%）、广西（+18.53%）、江苏（+5.7%）环比涨幅最高；而新疆（-35.92%）、四川（-38.23%）、云南（-11.03%）以及陕西（-10.78%）环比下降幅度相对较大。 系统运行费用水平抬升，6月全国代理购电电价水平相对承压。全国有超过80%的地区加权平均电价同比下降，东北系统运行费用较高，黑龙江（14.53分/度）和辽宁（13.94分/度）。2026年6月全国各省代理购电价格同比整体承压，其中，甘肃（同比-47.08%）、新疆（同比-43.21%）、辽宁（同比-33.80%）同比跌幅居前，仅云南（同比+5.57%）、广西（同比+3.44%）、冀北（同比+2.09%）、河北（同比+1.44%）以及贵州（同比+1.05%）逆势上涨。 新能源机制电量差价电费区域分化显著。6月新能源机制电量差价电费端极端值较5月进一步攀升，分摊费用最高的省份为陕西（0.108元/千瓦时），其次为河南（0.084316元/千瓦时）、山西（0.08043元/千瓦时）、辽宁（0.075676元/千瓦时）、安徽（0.0746元/千瓦时）。 投资建议：厄尔尼诺影响下南方区域电力负荷屡创新高，电力供需结构整体好转，带动电价修复；算电政策项目持续推进下，仍为板块布局主线。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源。建议关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，水电电价具备市场化优势、水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点....................................................................................................................................................41.1负荷新高下供需结构偏紧，算电协同仍为关注主线...................................................................................41.2火电：煤价上涨至854元/吨....................................................................................................................61.3水电：5月29日三峡入库流量同比上升128.57%，出库流量同比上升138.84%.....................................81.4绿电：硅料价格持平，主流硅片价格持平.................................................................................................91.5碳市场：交易价格较上周上涨0.76%.....................................................................................................102.本周行情回顾..................................................................................................................................................123.行业资讯.........................................................................................................................................................143.1行业要闻................................................................................................................................................143.2重点公司公告.........................................................................................................................................15风险提示............................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：6月各地区代理电价以及同环比变化情况.................................................................................................5图表2：6月各地区系统运行费用.........................................................................................................................5图表3：4-6月新能源机制电量差价电费折合度电水平（元/千瓦时）....................................................................5图表4：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）.....................................................................................6图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨）..................................................................................................................6图表6：沿海8省电厂-库存（万吨）....................................................................................................................6图表7：沿海8省电厂