2026年期货行业分析

联合资信金融评级二部|韩璐 一、期货行业概况 2025年，我国期货市场推动品种工具精准扩容和对外开放深化，在期货品种体系持续完善、企业避险需求增长和中长期资金入市等因素综合推动下，期货市场活跃度和服务实体经济质效持续提升；期货公司经营状况随之明显改善。2026年一季度，期货市场整体延续较好的发展势头，市场活跃度进一步提升。 2025年，全球经济复杂多变，在分化加剧、地缘政治冲突、贸易摩擦、关税政策调整等多重因素交织叠加的背景下，大宗商品价格的整体波动加剧，不同品类大宗商品走势分化进一步加大，实体经济风险管理需求持续攀升。供给侧方面，期货市场品种和工具创新扩容，2025年，我国新增18个期货、期权品种，覆盖有色金属、能源化工及新能源金属多个板块，其中铸造铝合金是国内首个再生金属期货品种，铂、钯期货品种契合新能源产业需求，纯苯、丙烯期货则填补石化中上游核心原料风险管理工具的空白。同时，线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯等3个月均价期货成功推出，“现金交割”及“月度均价结算”模式降低了相关企业参与风险管理的门槛。截至2025年末，我国期货期权品种增至164个，产品体系的持续完善显著拓宽了服务实体经济的领域，提升了期货市场赋能产业链的能力。 在此背景下，我国期货市场进入品种扩容与对外开放继续推进的新阶段，实体风险管理需求、期货品种体系日趋完善、中长期资金入市等多种因素综合推动，带动期货市场交易量快速上升，服务质效稳步提升。根据中国期货市场监控中心数据，截至2025年末，期货市场资金总量约2.15万亿元，较上年末增长约32%；期货公司客户权益合计达2万亿元，较上年末增长约31%，其中，特殊法人客户权益稳步增长，在各类特殊法人客户中，以保险机构权益增幅最为明显。2025年，期货市场累计成交量90.74亿手，累计成交额766.25万亿元，同比分别增长17.4%和23.74%，量价双增格局明显。期货公司母公司口径实现营业收入1420.15亿元，同比增长1.75%，实现净利润110.00亿元，同比增长16.14%，结束连续三年下滑态势。 2025年，我国期货市场深化国际化发展，通过制度规则国际化衔接、品种开放扩容、跨境服务优化等多重举措，提升全球资源配置能力。截至2025年末，我国约有24个特定品种引入境外交易者，覆盖能源、金属、化工、农产品等关键领域；据中国期货市场监控中心数据，截至2025年11月末，QFII/RQFII可交易品种扩容至107个，涵盖工业硅、碳酸锂、集运指数（欧线）等新能源和航运领域核心品种；年内日均境外参与客户数同比增长14%，月末境外客户持仓量较2024年末增长69%，期货 市场国际吸引力进一步提升。截至2025年末，境外投资者使用人民币国债充抵商品期货保证金业务正式落地，首批覆盖原油、铁矿石等6个核心国际化品种，拓宽了人民币债券的使用场景，有效降低了投资者的交易成本。 2026年一季度，我国期货市场延续较好的发展态势，市场活跃度进一步提升，全市场资金、成交、客户规模均突破历史新高；截至3月下旬，期货市场有效客户数突破300万，市场规模提速扩容。2026年一季度，期货市场活跃度进一步提升，累计成交量27.31亿手、成交额256.36万亿元，同比分别增长40.77%和57.17%；期货公司实现营业收入119.61亿元、净利润39.13亿元，同比分别增长32.87%、57.85%。 期货行业集中度较高，马太效应显著。 截至2025年末，前十家期货公司2净资产（合并口径）占样本合计净资产的比重为52.19%；同期，前十家期货公司实现净利润（合并口径）占样本合计统计比重为58.91%，行业集中度处于较高水平。 整体看，期货行业表现出较明显的分化现象：一方面，头部期货公司通过资金优势拓展新业务，并可凭借业务规模、平台、品牌、政策优惠等将优势扩大；另一方面，小型期货公司由于资金和技术限制难以满足更高的监管标准，可能面临被淘汰的风险；预计期货公司的行业集中度仍将维持在较高水平。 2025年以来，监管机构对期货公司的处罚频率有所回落，行业违规态势已得到有效遏制，严监管环境下期货行业逐步走向规范化发展。 根据中国期货业协会统计数据，自有统计以来至2026年5月末，各监管机构对期货公司累计处罚339次；2022年－2025年，期货公司受到处罚共计110次，其中2025年，共有23家期货公司累计受到监管处罚27次，较上年减少19次；2026年1－5月，共有6家期货公司合计受到9次处罚，违规受罚频次维持在较低水平。整体来看，期货行业在强监管环境下向规范化、高质量发展转型。 从违规类型来看，主要涉及居间业务与第三方合作违规，在开展互联网营销及居间合作时存在内控制度缺失，违规将第三方合作费用与客户交易手续费挂钩，将业务对外承包，以及无资质人员违规展业、提供交易咨询建议等问题。同时，存在未履行主动管理职责，资管业务违规（如违规销售、承诺保收益、外部人员实际控制），报送信息不真实或不完整等问题。此外，还包括子公司管理不到位导致重大风险事件，印章管理存在漏洞，高级管理人员及从业人员管理不到位，合规管理机制不健全或有效性不足，严重危及机构稳健运行并损害交易者合法权益。 从处分类型来看，以出具警示函和责令改正为主，存在部分被监管机构接管、罚款、暂停业务资质及吊销业务经营许可证的情形。 二、行业政策 2022年以来，随《期货和衍生品法》出台实施，为期货行业提供了法律保障，其后一系列配套监管规则制度落地执行，加速了期货和衍生品市场在对外开放、业务创新、监督管理等多个方面的深化改革，促进了期货市场的稳定健康发展。 2022年8月，经历了30余年探索后，中国期货行业的立法工作实现突破，《中华人民共和国期货和衍生品法》落地实施，该法系期货及衍生品行业首部正式的基本法律，针对期货业务开展、投资者保护、期货经营机构的监督管理等众多方面明确相关法律责任，有利于优化期货行业生态，为期货市场的长期稳定健康发展提供了法律保障。 2025年以来，中期协制定/修订了多项自律规则，聚焦居间人管理、做市交易业 务、资产管理业务、风险管理公司等领域，为行业规范化发展构建起更为清晰、严格的制度框架，推动期货公司持续完善内部管理机制，防范各类业务风险。 2025年1月，《期货风险管理公司大宗商品风险管理业务管理规则》发布实施，该规则明确包括普通贸易、基差贸易、含权贸易、串换贸易、约定购回、代理采购、代理销售及仓储物流等业务分类，并合理确认收入，禁止虚增收入和业务规模，对特定类型的业务采用净额法确认收入。 2025年1月，《期货公司资产管理业务备案管理规则》发布实施，该规则提高了撤销业务资质的条件，从“连续24个月未成功备案新增产品且规模连续低于1亿元”调整为“连续6个月未成功备案新增产品且月末规模连续低于1亿元”；新增了撤销业务资质的情形，例如无正常运作的资产管理计划等未实质展业的情况。 2025年2月，《期货风险管理公司衍生品交易业务管理规则》发布实施，该规则旨在进一步加强对衍生品业务的自律管理，并规范期货风险管理公司的衍生品交易业务，填补市场监管空白，降低金融风险，提高市场透明度和安全性。 2025年5月，修订后的《期货公司风险管理公司业务试点指引》发布实施，该指引旨在适应期货市场服务实体经济发展的需求，规范期货公司设立子公司（即风险管理公司）开展以风险管理服务为主的业务试点工，加强行业自律管理，防范风险，促进期货行业健康稳定发展，以及更好地服务于实体经济的需求。 2025年5月，《期货风险管理公司风险控制指标管理办法（试行）》发布实施，该管理办法旨在加强对期货风险管理公司的风险管控，促进期货公司加强内部控制、防范风险、稳健发展，确保期货风险管理公司在服务实体经济的同时，能够有效识别、计量、监测和控制各类风险。 2025年8月，中国证监会发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》，规定明确期货公司须实行总部集中统一管理，分支机构不得自行利用第三方服务；划定第三方合作红线，严禁支付与业务指标挂钩的费用及介入核心环节；严厉禁止夸大收益、承诺保本等欺诈误导行为，并建立监管信息共享机制以打击非法引流，切实规范互联网获客渠道，保障投资者合法权益。 2025年9月，中国证监会发布修订后的《期货公司分类评价规定》，规定完善了扣分机制，明确以生效监管措施为依据并消除重复扣分；同时优化加分体系，增加服务实体经济指标，重塑市场竞争力评价维度，旨在构建科学、公平、高效的分类评价体系，引导期货公司从“被动守规”向“主动争优”转变。 2025年12月，中国证监会发布《证券期货市场监督管理措施实施办法》，明确责令改正、监管谈话等14类常用监管措施及兜底规定。该办法规范了取证留痕、法 制审核、回避等实施程序与公开要求，并建立紧急快速处置机制，旨在统一执法标准、规范执法行为，切实保障当事人合法权益，提升资本市场依法治市水平。 2026年4月，证监会再次发布《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》及配套实施规定，向社会公开征求意见，新版《征求意见稿》是继2023年后再次公开征求意见。新版《征求意见稿》延续将做市交易和场外衍生品交易从风险管理子公司收归期货公司直接经营的方向；删除了期货自营业务和保证金融资业务的相关描述，自有资金投资范围收窄，聚焦实体经济风险管理；进一步明确期货公司各项业务的准入门槛（注册资本和净资本要求）；通过规模比例约束抑制资管业务“通道化”倾向；强化对股东及实控人的穿透监管，严禁交叉持股。 目前，中国建立了较完整的期货行业监管法律法规体系，主要包括基本法律法规、部门规章及规范性文件等。基本法律法规主要包括《公司法》《期货和衍生品法》《期货交易管理条例》等；部门规章及规范性文件包括中国证监会制定的部门规章、规范性文件和期货行业自律机构制定的规章、准则等，主要涉及市场准入、公司治理、风险管理和内部控制、业务许可和操作、从业人员管理等方面。随着相关法律法规及规章制度的陆续出台，未来国内期货行业将会进一步得到规范。 三、未来动向 近年来，中国期货市场在服务实体、风险管理、产品创新、业务国际化等方面取得了显著进展，期货市场市场投资者结构从'散户主导'向'机构化、长期化'转型；国内经济结构转型的深入推进与复杂多变的国际宏观环境，客观上为期货公司带来了更广的发展空间；期货行业经营易受外部因素的影响，收入实现存在不确定性。 期货行业通过价格发现、风险管理、资源配置等功能，成为连接资本市场与实体经济的重要桥梁，在提升大宗商品国际定价权、助推国家经济高质量发展方面发挥着重要的作用，期货市场通过价格信号引导企业优化生产、库存和贸易决策。 随着新能源与绿色经济的发展，期货品种正加速贴近产业前沿需求，工业硅、碳 酸锂等品种已深度融入全球供应链，碳排放权、电力等绿色低碳衍生品也正推进上市。 工具创新层面，基于期权、互换及含权贸易的综合服务模式涌现，“保险+期货”模式已从传统的农业领域向更多产业链延伸，可更好地保障农户与中小企业的生产经营。此外，国内期货市场对外开放持续提速升级，原油、铁矿石、PTA等品种与国际规则接轨，外资持股限制取消，境外投资者参与度上升；期货公司亦陆续设立境外子公司，打造“境内+境外”联动的金融服务网络。 在全球经济不确定性加剧、大宗商品价格剧烈波动的背景下，实体企业利用套期保值对冲原材料采购及产品销售风险的意愿显著增强，推动了产业客户持续稳定入市，带动法人及机构持仓占比稳步上升。随着长期资本逐步引入，期货市场的价格发现与资源配置功能将得到进一步强化。 中国证监会发布的《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（简称《意见》）明确了期货市场的发展目标：到2029年形成中国特色监管体系，2035年建成世界一流期货市场体系，政策支持将推动期货市场在服务实体经济、资源配置和价格发现功能上进一步深化。 积极的政策有利于稳定行业预期，保证实体经济及资本市场的稳定发展，我国经济整体处于转型期，面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会