菲律宾交通：海峡谈话

目标价：资料来源：CEIC，菲律宾IT和业务流程协会，汇丰银行估计在汇款方面，较高的基数不可避免地会导致增长放缓，而截至2016年，汇款额为270亿美元，反映了可观的基数。尽管汇款已被证明具有历史上的弹性，我们预计约有10％的菲律宾人居住在海外，而高转移收入文化将允许增长，尽管可能会继续减少。图5：私人消费占GDP的百分比ID私人消费仍然是该国经济增长的主要动力，因此也是菲律宾反复出现的主题。尽管有人担心增长放缓或疲软，但支撑其实力的支柱仍然是坚实的汇款和业务流程外包（BPO）。市场上缺乏消费股，这使我们从各个角度来看投资者可以扮演这个消费故事。 另一种流量。一个花钱的国家需要专卖店，而购物中心是自然的集水区。为此，每年开放的购物中心数量将加速增长，开发商称地铁有能力为更多的商店提供支持。 SMPH，ALI和MEG是玩此游戏的名称。 购买更高的机票。人均国内生产总值的增加和贷款利率的降低意味着支出已转向购买成本较高的产品。 房屋预售今年有所回升，而汽车销售继续创下新纪录。 ALI和MEG可能是投资住房的最佳方法，而汽车的代理人可能是银行（以三巨头，BDO，BPI和MBT为首），这是发挥强劲汽车销售趋势的最佳方法。优质化。 在菲律宾，优质饮料，仓库会员商店的扩张或对优质零食/食品的需求就是向优质化迈进的例子。 PGOLD和URC将成为重点。一种（新的）可自由支配支出形式。 随着消费者的钱包支出转向数据，可以通过电信行业来发挥消费角度。 尽管PLDT也有类似的主张，但Globe Telecom在现阶段可能具有优势。伊斯梅尔·皮利*东盟和南亚股票研究主管香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行 伊斯梅尔。pili @ hsbc。com。gJayant Parasramka *助理班加罗尔由汇丰证券（美国）公司的非美国关联公司雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证图1：菲律宾估价 MiFID II –研究 您的访问是否被同意？ 今天就联系我们关闭目标向上M帽ADT EPS增长3m PE（x）_ PB（x）_净资产收益率（％）_股息收益率（％）公司股票行情评级价钱价钱总磷（％）（十亿美元）（百万美元）2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e阿亚拉土地ALI。 PHP购买环球电信 格洛PHP购买大世界公司梅格占GDP的百分比+65 6658 0606MBT PMPHP购买* PLDT电话的PHPBPI必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。(%)MCI（P）126/02/2017 MCI（P）069/06/2017报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行大都会银行的PHP的PHP东盟2017年9月15日担保银行我们认为，主要的下行风险是净息差（NIM）低于预期，非利息收入低于预期以及较高购买印度尼西亚43.65 49.0012.312.610.617.514.826.022.63.93.515.015.51.31.5时价：购买印度尼西亚1,995 2,50025.35.22.2-13.39.619.818.04.13.920.721.84.64.6在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。MPI PM印度尼西亚5.275.708.23.33.69.711.013.612.21.31.29.39.61.11.2上/下：7.0-7.5％，而对于酒店和会议中心，我们使用上限冲击。货币贬值印度尼西亚87.40 124.0041.95.455.57.527.614.311.21.31.29.210.61.11.4股权策略PHP1680海峡谈话资料来源：CEIC，汇丰银行 可能会影响9.0％的回报率。调整后的净负债为每股PHP19.44，以外币计算。我们的评估指标是RNAV，并覆盖了我们的定性溢价/折扣框架。我们对MEG的总估值，基于CEMEX控股Philipp印度尼西亚1,680 2,13026.87.16.2-23.14.817.016.23.12.918.018.04.44.6购买的PHP新加坡泰国资料来源：汇丰银行尽管有人担心经济增长放缓或潜在疲软，但支撑其实力的支柱（汇款和BPO）仍然保持稳固。图2：菲律宾GDP细目占GDP的百分比私人的 PLDT TEL PMPHP1680目标价：2资料来源：CEIC，汇丰银行 资料来源：CEIC，菲律宾IT和业务流程协会，汇丰银行估计 在汇款方面，较高的基数不可避免地会导致增长放缓，而截至2016年，汇款额为270亿美元，反映了可观的基数。尽管汇款已被证明具有历史上的弹性，我们预计约有10％的菲律宾人居住在海外，而高转移收入文化将允许增长，尽管可能会继续减少。 图5：私人消费占GDP的百分比ID我的博士TH20152016VN资料来源：CEIC，汇丰银行同时，我们淡化了对BPO行业的担忧。4.955.25.3大世界54.24.64.3东盟6.16.96.56.5图6：BPO总资产值（GAV）中的公司份额1.922.51.9公司2.93.23.23墨西哥股票策略师阿亚拉土地* PLDT TEL PMPHP1680目标价：3SM总理控股大世界200150100500-50-1002013201420152016罗宾逊土地资料来源：汇丰银行估算，*包括公司办事处（占其7％股份的13％）图7：BPO供应总可租赁面积（GLA）办公室/业务流程外包（平方米）2017年2018年阿亚拉土地3030.02525.02020.01515.0105004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16SM Prime10.05.00.0罗宾逊土地大世界价钱Filinvest土地总资料来源：公司数据。汇丰银行80757065605550454035302010201120122013201420152016像没有明天一样花钱消费仍然是该国经济增长的主要动力，因此也是菲律宾的一个持续主题。但是，市场上缺乏消费类股票，因此我们从各个角度研究了投资者可以玩这个故事的方法。购物中心交通–另一种交通一个花钱的国家需要专卖店，而购物中心是自然的集水区。马尼拉大都会（Metro Manila）拥有一些世界上最大的购物中心（不仅仅是乡村购物中心），其中一些购物中心曾是世界上最大的购物中心。该国已经看到该地区每年开设的购物中心数量最快，而我们的房地产分析师普拉蒂克·雷（Pratik Ray）价钱28251174-377464554638 PLDT TEL PMPHP1680目标价：4SM总理控股丰田（未评级）以其市场领先者丰田51％的股份受到这一趋势的曝光率最高，因为丰田以39％的整体市场份额占据主导地位，细分为乘用车和商用车分别占42％和38％的市场份额。阿亚拉土地（ALI PM，购买，TP：PHP49.00）和Kishore（MEG PM，购买，目标价：PHP5.70）。 ALI的总建筑面积将从180万平方米增加到2018年的210万。Megaworld将由今年的35.5万总建筑面积增长到2018年的38.4万。虽然SMPH将是我们在零售中的首选游戏。7图8：零售供应GLA9SG PH30PHP1995212018年阿亚拉土地SM Prime2013201420152016资料来源：汤森路透数据流，彭博社，汇丰银行估计。 *注：银行PB。截至2017年9月13日的数据股权策略●我们认为，主要的下行风险是净息差（NIM）低于预期，非利息收入低于预期以及较高561,000611,000715,000836,000926,0001,083,420上/下：95,911121,912194,163234,014232,130311,542PHP1995193,000275,000310,000331,000404,000518,000SG PH509,000621,000737,000851,0001,009,0001,219,000TH60,79066,86980,243110,281114,693118,950资料来源：中央银行数据，汇丰银行207,465207,465274,971311,778423,005541,031资料来源：中央银行数据，汇丰银行1,627,1661,903,2462,311,3772,674,0733,108,8273,791,943图15：消费贷款占总贷款的百分比2017年初步目标资料来源：汇丰银行公司资料回到交通问题，马尼拉狭窄的道路上的汽车数量可能是可负担性（如果不是富裕的话）增长的不幸结果。根据菲律宾汽车制造商协会（CAMPI）的数据，2016年汽车销量同比增长24.6％至359,572辆，其中乘用车销量同比增长14.4％至133,188辆，商用车销量同比增长31.4％至226,384辆。根据CAMPI的预测，2017年的汽车销量将达到460,000辆。与该地区的邻国相比，菲律宾的汽车普及率仍然较低，该地区每千人估计有20辆汽车（印度尼西亚约为80辆，泰国为150辆在泰国，在马来西亚是350）。图10：图：汽车销售乘客商业广告资料来源：CEIC，汇丰银行。 * 2017年截止至31ST2017年7月。GT资本丰田（未评级）以其市场领先者丰田51％的股份受到这一趋势的曝光率最高，因为丰田以39％的整体市场份额占据主导地位，细分为乘用车和商用车分别占42％和38％的市场份额。在我们研究的股票中，银行可能是汽车市场的最佳代理。在三大巨头BDO，BPI和MBT的带领下，银行可能是发挥强劲汽车销售趋势的最佳方式。银行业通常将消费贷款作为增长领域，而汽车贷款则是零售的一部分。对菲律宾零售和抵押贷款渗透率的分析突显了这种潜力。图11：抵押贷款占GDP的百分比图12：零售贷款占GDP的百分比 PLDT TEL PMPHP1680目标价：5资料来源：CEIC，汇丰银行资料来源：CEIC，汇丰银行2013201420152016资料来源：汤森路透数据流，彭博社，汇丰银行估计。 *注：银行PB。截至2017年9月13日的数据股权策略●我们认为，主要的下行风险是净息差（NIM）低于预期，非利息收入低于预期以及较高1,260,0001,340,0001,450,0001,620,0001,777,0002,132,400上/下：3,156,9243,292,2213,719,0613,878,5074,052,8224,575,766PHP1995913,0001,056,0001,095,0001,276,0001,391,0001,505,000SG PH170,000170,000237,000273,000355,400384,200TH227,306250,037300,044420,732487,188663,000资料来源：中央银行数据，汇丰银行134,090134,090140,678158,804272,137300,267资料来源：中央银行数据，汇丰银行5,861,3206,242,3476,941,7837,627,0438,335,5469,560,633图15：消费贷款占总贷款的百分比消费者贷款汽车贷款信用卡350300250200150100500200920102011201220132014201520162017贷款其他住宅BDO PM优质化32832329931219313014579227254 PLDT TEL PMPHP1680目标价：6经济发展和进步将使消费模式趋向高端化。在这方面，有几家公司面临这种高端化趋势400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000200920102011201220132014201520162017*皇帝