海峡谈话：根据GARP的世界

2016年11月4日在东南亚，以合理价格增长的GARP变得越来越难以捉摸但是，我们确定了10支仍在单价交易的股票，伊斯梅尔·皮利*东盟和南亚股票研究主管香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+65 6658 0606两位数预测的PE成长 从部门来看，银行占主导地位。从国家的角度来看，泰国的特点是人们普遍认为，新加坡以外的东盟市场价格昂贵，其表现不佳或增长乏力使价格升至令人不快的水平。随着许多市场的交易价格达到或接近历史最高峰值，寻求合理价格（GARP）的增长已成为重点。前十我们筛选了十家公司，以筛选FY17E的单位数PE交易的股票并公布FY17-18E的平均两位数增长。从部门来看，银行占主导地位。从国家的角度来看，泰国表现得很好。这10家公司包括：Krung Thai银行，Bangkok银行，Thanachart Capital（TCAP TB，39.75泰铢，买入），Siam商业银行，CIMB（CIMB MK，MYR 4.88，举行），普鲁克萨；胜科工业（SCI SP，2.49新元，买入），吉宝企业（Keppel Corp），Ezion（EZI SP，0.29新元，买入）;以及First Resources（FR SP，SGD 1.795，Buy）。在这10个名字中，有6个的交易价格低于其历史平均PE。他们是KTB，Pruksa，Bangkok Bank，SCB，CIMB和KeppelCorp。在此列表中，我们获得“买入”评级的是KTB，Pruksa，BBL，SCB和KeppelCorp。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证。公司Bbg股票代币收盘价目标价评分Mcap（十亿美元）3 MADTV（百万美元） 聚乙烯（x） 2017年2018年平均EPS收入平均PEG_Div。让 （％）(17-18)(%)（17-18）2017e 2018e功泰银行结核菌泰铢17.325.1购买6.924.26.05.225.70.204.65.2暹罗通讯社银行结核分枝杆菌泰铢144174.25购买13.934.78.77.6320.90.364.34.9吉宝企业KEP SP新元5.256.44购买6.923.19.28.2814.80.565.56.0曼谷银行BBL结核泰铢157.5216.5购买8.723.57.87.111.20.634.14.8普鲁克萨房地产肺结核泰铢22.636.9购买1.53.47.16.49.70.667.37.9资料来源：彭博社，汇丰银行估计截至11月2日的价格披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）094/06/2016 MCI（P）085/06/2016 MICA（P）021/01/2016报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：股权策略东盟根据GARP的世界海峡谈话 股权策略●东盟2016年11月4日2根据GARP的世界 在东南亚，以合理价格增长的GARP变得越来越难以捉摸 但是，我们确定了10支仍在以个位数PE进行交易的股票，并预测了两位数的增长 从部门来看，银行占主导地位。从国家的角度来看，泰国表现得很好。GARP –以合理的价格增长在东南亚，GARP的概念日益困难。精选市场的强劲表现将估值推高至令人不快的水平，和/或增长前景尚待改善。发达市场对新兴市场有利的全球主导主题在东盟也同样发挥作用，因为泰国，印度尼西亚和菲律宾等欠发达国家的表现优于大国，而新加坡和马来西亚（较发达）的市场则落后。东盟表现国家1周（％）1M（％）3M（％）600万（％）年初至今1年（％）MSCI印度尼西亚-0.1-3.2-0.414.524.028.2马来西亚MSCI-1.5-1.0-3.7-7.31.53.4菲律宾MSCI-3.4-6.1-12.9-0.20.9-3.2MSCI新加坡-0.2-3.4-5.2-6.3-2.0-6.3MSCI泰国-0.5-3.1-1.55.822.36.7东盟MSCI-0.8-3.1-4.2-0.17.64.4MSCI印度-1.3-3.6-2.16.43.81.7MSCI香港-2.0-2.51.77.97.46.0MSCI中国-2.9-4.15.38.62.9-0.9台湾MSCI-2.5-1.21.614.917.211.4MSCI韩国-2.0-5.2-1.94.98.91.1MSCI亚太区（日本除外）-2.1-3.50.87.07.33.1MSCI EM-2.2-2.31.56.512.14.7MSCI DM-1.6-2.9-2.0-0.20.6-2.5资料来源：MSCI，汤森路透数据流，汇丰银行数据截至2016年11月2日相对于其表现和预期的增长，市场变得昂贵，就此而言，印度尼西亚，马来西亚和泰国的交易价格处于近期的历史峰值附近。尽管市场仍高于历史平均水平，但由于投资者担心杜特尔特总统的冷淡言论，菲律宾最近已跌至顶峰。尽管市场看不到任何盈利催化剂可以推动市场走高，但只有市场状况成熟，增长前景不佳的新加坡交易价格低廉。 股权策略●东盟2016年11月4日3 印度尼西亚–历史性的PE乐队马来西亚–历史性的PE乐队181716151413121110101112131415161200万Fwd PE平均1SD1716151413121110101112131415161200万Fwd PE平均1SD资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行菲律宾–历史PE乐队新加坡–历史PE乐队22152014181613141212111010111213141516101200万转发聚乙烯平均 1SD101112131415161200万转发聚乙烯平均1SD资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行泰国– PE历史乐队ASEAN – PE历史乐队1615141312111091011121314151616151413121110101112131415161200万转发PE平均1SD1200万转发聚乙烯平均 1SD资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行资料来源：MSCI，IBES，汤森路透数据流，汇丰银行 股权策略●东盟2016年11月4日4由于估值通常是我们对东盟（除新加坡外）最大的压抑，因此选股成为了我们的重点。上限较高且流动性较高的股票的初始兴趣让位于可能会滞后的第二或第三只班轮的投资者兴趣。但是，我们发现许多中小型公司的名称同样昂贵，但伴随着较低的交易流动性。前十为了符合GARP的概念，我们筛选了2017财年以个位数PE交易的股票，并公布了17-18财年的平均两位数增长。我们提出了10家公司。从部门来看，银行占主导地位。在国家层面上，泰国公司表现出色。该列表包括：泰拳银行（KTB），曼谷银行（BBL），塔纳卡特资本（TCAP），暹罗商业银行（SCB），联昌国际控股（CIMB），普鲁克萨（PS）;胜科工业（SCI），吉宝企业（KEP），埃锡安（EZI）；和第一资源（FR）。GARP候选人公司BBg代码2017年市盈率平均每股收益增长（2017e-18e）平均PEG锡安EZI SP5.020.6%0.16第一资源阻燃SP8.939.2%0.19功泰银行结核菌6.025.7%0.20暹罗通讯社银行结核分枝杆菌8.820.9%0.36胜科工业SCI SP9.920.9%0.39吉宝企业KEP SP9.214.8%0.56塔纳哈特帽TCAP结核8.713.7%0.58曼谷银行BBL结核7.711.2%0.63普鲁克萨房地产肺结核7.09.7%0.66联昌集团控股联昌MK9.210.8%0.81资料来源：彭博社，汇丰银行估算 股权策略●东盟2016年11月4日5低于均值六从十个名字中，我们发现有六个交易低于其历史均值。这些是KTB，Pruksa，BBL，SCB，CIMB和Keppel Corp.。Krung Thai Bank Pruska房地产1525132111179137952011年1月10日至3月10日12年4月2014年6月13日至7月13日15年9月16年10月52011年1月10日至3月10日12年4月2014年6月13日至7月13日9月15日至10月16日KTB.BK-每意思 1南PS.BK-每意思 1南资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行曼谷银行有限公司暹罗商业银行151311972011年1月10日至3月10日12年4月2014年6月13日至7月13日15年9月16年10月1917151311972011年1月10日至3月10日12年4月2014年6月13日至7月13日9月15日至10月16日BBL.BK-每意思 1南渣打银行-每意思 1南资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行联昌集团控股吉宝企业211917151311972011年1月10日至3月10日12年4月2014年6月13日至7月13日15年9月16年10月20151052011年1月10日至3月10日12年4月2014年6月13日至7月13日9月15日至10月16日联昌国际-每意思 1南KPLM.SI-每意思 1南资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行 股权策略●东盟2016年11月4日6从此列表中，我们突出显示我们具有“购买”评级的公司：KTB，Pruksa，BBL，SCB和吉宝公司.GARP达成目标每股盈利增长潜力（％）PE（x）PB（x）净资产收益率（％）股息收益率％公司代号货币价钱价格等级TP（％）2017E 2018E2017E 2018E2017E 2018E2017E 2018E2017E 2018E泰拳银行KTB.BK THB17.325.1购买45.137.813.76.05.20.80.7 14.48 14.804.6 5.2Pruksa房地产PS.BK THB22.636.9购买63.311.38.27.06.41.21.118.5 18.287.3 7.9曼谷银行BBL.BK泰铢157.5 216.5购买37.513.98.57.77.10.70.79.9 10.054.1 4.8暹罗通讯社银行渣打银行144 174.25购买21.027.114.78.87.61.321.19 15.87 16.424.3 4.9吉宝企业KPLM.SI SGD5.256.44购买22.819.110.59.28.30.790.768.869.355.5 6.0资料来源：汇丰银行估算，截至2016年11月2日收盘价 股权策略●东盟2016年11月4日7范文Lo *分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司karwengloo@hsbc.com.sg估值与风险银行业务公司估值风险+65 6658 0621KTB（KTB TB，我们的目标价格为25.10泰铢，基于戈登增长模型下行风险：慢于蔡秀诗*购买，TP：估值方法，采用1.2倍2017年预期市盈率（可持续股本回报率为14.5预期政府支出，分析员香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行xiushicai@hsbc.com.sg25.10泰铢）普鲁克萨房地产（PS TB，％，COE为11％，增长率为2％）。我们的目标价意味着有45.1％的上升空间。我们维持对该股的买入评级。基于部分总和的估值，我们对PS的每股总估值为THB45.25。调整净负债和少数族裔资产质量差于预期。下行风险：+65 6658 0617*由汇丰的非美国子公司雇用购买，TP（THB36.90）每股8.37泰铢，我们得出的完全稀释后每股净资产为36.88泰铢分享。泰国容易遭受自然灾害并且还经历了政治动荡，这是普遍的风险。巨集Securities（USA）Inc，尚未