业绩简评
2026年第一季度，理想汽车实现营收229.8亿元，同比下滑11.4%，环比下滑20.1%；净亏损22.8亿元，同环比由盈转亏；Non GAAP口径净亏损21亿元，同环比由盈转亏。
经营分析
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产品结构变化导致营收、ASP下滑
- 汽车业务收入215亿元，同比-13%，环比-21%；交付量9.5万辆，同比+2.45%，环比-12.87%；ASP约为24.2万元，同比-3.8万，环比-2.2万。
- 收入下滑主要因低价格带的i6&L6占比较高。
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毛利率符合预期，单车利润由盈转亏
- 汽车销售毛利率6.1%，同比-13.7pct，环比-10.7pct。毛利率下滑主要因i6交付的25年订单有购置税兜底政策，同时原材料价格上涨。
- 单车亏损2.4万元，同环比由盈转亏。
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营业费用同比维持稳定
- 研发费用27亿元，同比+8.3%，环比-9.8%，同比略微增长主要系新车型推出节奏和AI投入增加。
- SG&A费用20亿元，同比-19%，环比-22.6%，同环比下降主要系人员薪酬减少同时市场推广活动减少。
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公司现金储备充足
- 2026年Q1末在手现金943亿元，2026年Q1自由现金流-74亿元。
展望后续
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短期来看
- 全新L9已正式上市，搭载自研M100芯片、线控底盘、全主动悬架等，产品力强；
- 全新L8将于6月底正式上市，新一代车型陆续上市有望开启销量和盈利全面反转。
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中长期来看
- 全面迈向具身智能，有望迎来价值重估；
- 战略层面，理想率先提出让车从被动工具变成主动伙伴，同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能等业务；
- 应用层面，自研芯片、线控底盘等搭载有望带来智驾体验跃升，同时或将于2026年年中发布首款双轮机器人。
盈利预测、估值与评级
- 预计2026-2028年分别实现归母净利润30.7/84.6/104.5亿元；
- 公司股票现价对应PE估值为35.84/13.03/10.54倍；
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 新能源汽车行业竞争加剧；
- 新车型上市进度或销量不及预期等。
主要财务指标
- 营业收入：2024A 144.46亿元，2025A 112.31亿元，2026E 138.86亿元，2027E 194.42亿元，2028E 226.75亿元；
- 归母净利润：2024A 8.03亿元，2025A 1.12亿元，2026E 3.07亿元，2027E 8.46亿元，2028E 10.45亿元；
- 每股收益：2024A 3.71元，2025A 0.52元，2026E 1.42元，2027E 3.91元，2028E 4.83元；
- P/E：2024A 22.27倍，2025A 109.80倍，2026E 35.84倍，2027E 13.03倍，2028E 10.54倍。
