专题报告（油脂）：MPOB报告利多，棕榈油领涨油脂市场
中信期货研究|专题报告（油脂） 2017-09-14 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com MPOB报告利多，棕榈油领涨油脂市场 专题摘要 国际方面，马来西亚棕榈油8月出口数据利好，复产周期下产量增速放缓，且10月后进入减产周期，棕榈油领涨油脂市场，预计近期油脂市场或将震荡偏强。 国内市场，棕榈油、豆油库存环比下降，油脂整体库存压力逐渐释放。中秋国庆节临近，产商积极备货，小包装终端需明显转好，底部价格逐渐抬升。综上，基本面空头逐步趋弱，随油脂消费旺季到来以及资金面对上涨行情的拉动，预计四季度油脂价格震荡偏强，可逢低试多。 主要风险：原油价格；美豆集中上市 中信期货研究|专题报告（油脂） 2017年9月14日 2 / 7 目录 专题摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、 马来西亚棕榈油出口需求超预期，提振棕榈油市场 ................................................................. 3 1. 马来西亚棕榈油8月产量情况 ......................................................................................................... 3 2. 马来西亚棕榈油8月出口情况 ......................................................................................................... 3 3. 马来西亚棕榈油8月库存情况 ......................................................................................................... 4 二、 国内整体油脂库存同比下降，库存压力逐渐释放 .................................................................... 4 1. 国内棕榈油库存止升回降，豆棕价差扩大利于提高棕油市场需求 .................................................. 4 2. 豆油库存季节性下滑 ....................................................................................................................... 5 三、 总结 .......................................................................................................................................... 6 四、 主要风险 .................................................................................................................................. 6 1. 原油价格 .......................................................................................................................................... 6 2. 美豆集中上市 .................................................................................................................................. 6 免责声明 ........................................................................................................................................................ 7 图目录 图1: 马棕8月产量环比降0.9% ......................................................................................................... 3 图2: 马棕8月出口量环比增6.43% ................................................................................................... 3 图3: 马棕8月库存环比增8.8% ......................................................................................................... 4 图4: 国内棕榈油库存 ........................................................................................................................ 5 图5: 豆油港口库存 ............................................................................................................................ 5 图6: 大豆进口量及到港预报 ............................................................................................................. 5 中信期货研究|专题报告（油脂） 2017年9月14日 3 / 7 一、 马来西亚棕榈油出口需求超预期，提振棕榈油市场 1. 马来西亚棕榈油8月产量情况 根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚8月份毛棕榈油产量为1,810,594吨，较7月1,827,108吨降0.9%，较去年同期1,701,833增6.4%。分析师此前预估8月马棕产量减少1.5%至180万吨。马棕在复产周期下产量增幅较上月不增反降，且西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，9月前10天马来西亚棕榈油产量比8月份同期下降17.38%，产量恢复不及预期，多头势力增强，马来西亚BMD棕榈油期货应声大涨，也提振国内棕榈油市场。 图1: 马棕8月产量环比降0.9% 数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 马来西亚棕榈油8月出口情况 马棕8月出口增幅超预期。根据马来西亚MPOB局统计数据显示，8月份马来西亚棕榈油出口量为149万吨，环比增加6.43%，超出此前分析师预估的142万吨。出口增加因为国内中秋国庆重叠积极备货，同时印度也将迎来十胜节和排灯节，预计9月棕榈油出口需求仍将旺盛，支撑棕榈油市场。 图2: 马棕8月出口量环比增6.43% 数据来源：Wind 中信期货研究部 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2200000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:产量:棕榈油,吨 2017年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 近5年均值 500000 1000000 1500000 2000000 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 马来西亚:出口数量:棕榈油,吨 2017年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 中信期货研究|专题报告（油脂） 2017年9月14日 4 / 7 3. 马来西亚棕榈油8月库存情况 因8月出口强于预期，马棕期末库存增加但仍低于200万吨。根据MPOB的数据显示，2017年8月底马来西亚棕榈油库存为1,942,001吨，较上月1,784,143吨增8.8%，较去年同期1,464,081增32.6%。分析师此前预估8月末棕榈油库存增长6.5%至190万吨。虽然马棕8月底库存增至2016年2月以来的最高水平，但未达到200万吨，因出口需求的有力支持，库存积累速度放缓。 图3: 马棕8月库存环比增8.8% 数据来源：Wind 中信期货研究部 综上，马来西亚8月末棕榈油库存较上月增加8.79%至194万吨，产量较7月下滑0.9%至181万吨，出口增加6.43%至149万吨，MPOB报告利多。棕榈油仍处于季节性增长周期，而产量恢复不及预期，预计马来西亚棕榈油产量10月达到峰值，此后马来西亚进入雨季开始减产，利多棕榈油价格。出口方面，中国和印度即将迎来重大节日，利好9月棕榈油出口需求。船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年9月1-10日马来西亚棕榈油出口量为396,672吨，比8月份同期的363,007吨增加9.27%。另一家船运机构ITS的数据显示
